上周大盤呈現(xiàn)先揚后抑的格局，經(jīng)過連續(xù)的下跌上周一滬綜指在2100點下方獲得支撐，可惜反彈出現(xiàn)一日游的走勢，隨后再度震蕩回落，周五失守2100點，報收2092.1點，創(chuàng)出調(diào)整來的收盤新低，周度下跌1.08%；大盤反彈受阻，最大的壓力來自房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的殺跌所拖累；根據(jù)中信一級指數(shù)顯示，上證房地產(chǎn)累計跌幅達到3.27%，建筑跌幅也達到3.13%，而且煤炭、鋼鐵跌幅也較大；不過通信、電子和醫(yī)院表現(xiàn)較為抗跌，另外防御板塊卻出現(xiàn)分化，釀酒股仍處于調(diào)整格局中。

從技術(shù)上看，滬綜指在2100點支撐僅維持了四個交易日，上周五收盤被擊穿，雖然沒有創(chuàng)出新低，但短暫停留后再度回到下行通道中；而且滬深300(2268.485,-7.19,-0.32%)指數(shù)和深成指則繼續(xù)表現(xiàn)出了加速補跌的局面，逐漸逼近年初的低點位置，總體還是呈現(xiàn)了弱勢格局；雖然滬綜指在60季線2077位置還是存在一定支撐，而且2100點的破位仍需要未來1－2兩日的時間來檢驗，但從趨勢看，有效破位應(yīng)該是大概率事件；不過另外我們?nèi)孕枰粢釳ACD指標的變化，持續(xù)的背離之后，是加速向下調(diào)頭修復(fù)還是引導(dǎo)大盤逐步企穩(wěn)還需要進一步觀察。

從信息面看，拖累上周市場反彈的主要因素來自多個方面：首先是政策不給力的局面還在延續(xù)，雖然上周有央行的3650億元的巨額逆回購為市場注入流動性，同時有節(jié)能減排十二五規(guī)劃的出臺，但央行的大量逆回購被理解為削弱了降準的預(yù)期，使得投資者失望；其次，匯豐公布8月PMI初值大幅回落至47.8，創(chuàng)出9個月新低，彰顯經(jīng)濟疲弱的局面沒有得到太多改善，也對市場信心形成打擊；另外從微觀層面，上周公布的四大地產(chǎn)股的數(shù)據(jù)欠佳，而管理層繼續(xù)釋放調(diào)控不放松的信號，導(dǎo)致房地產(chǎn)股遭受重倉，上半年的強勢格局在下半年蕩然無存；而且外圍市場美股也是三連陰加重了全球投資者的心理壓力。

從期指市場表現(xiàn)看，雖然總持倉上周五大幅回落，但主要還是回避周末風險所致，預(yù)計本周這些資金仍有望繼續(xù)回流市場，多空博弈的局面仍將延續(xù)，尤其空方不會輕易放棄，使得短期壓力猶存；不過從升貼水表現(xiàn)看，1209合約升水先跌后升，也顯示期指多頭抵抗較為頑強，這將使得近期市場波動仍將較大。

從本周信息面看，周末。。。，而本周又是半年報公布的最后一周，上周爆發(fā)了地產(chǎn)股“地雷”，本周是否還有其它爆冷數(shù)據(jù)還不太確定，但要出現(xiàn)很好的數(shù)據(jù)確實可能性不大；不過政策的大門仍然沒有關(guān)閉，本周將有2500的逆回購到期，央行滾動操作的力度將可能暗示貨幣政策的動向。

綜合以上信息，。

操作上，建議繼續(xù)觀望為宜。

一、交易量和持倉量變化：持倉成交刷新新高

又一個黑色星期一，使得上上周盤面上積累起來的多頭信心再次蒙受打擊。上周五個交易日繼續(xù)呈現(xiàn)出二次探底的行情來。在這個過程中，期指持倉量在上周一晚間再次沖上90000的高位，雖然此后幾個交易日在行情不斷回調(diào)之際有所回落，但基本處于88000以上的高位。從數(shù)據(jù)上看，上周周日均日末持倉量達到89819手，較上上周86869的水平有一個3%的跳升。而成交量方面，周二出現(xiàn)了較大的量能，期指也在這天的行情中顯示出強大的振幅。在周二如此激烈的多空博弈下，周三期指繼續(xù)下行，則基本奠定了后半周下跌的主基調(diào)。目前周日均成交量達到34.8萬元，較上周微幅跳升4%。

從中金所公布的會員持倉數(shù)據(jù)來看，上周的前20名持倉會員的凈空單量在周二創(chuàng)下歷史新高的16000手過后，在后半周有一個逐步回落的過程。特別是周四和周五晚間，期指的多頭增倉都較空頭更為積極。一些投機性席位，比如光大期貨在周三、國信和安信期貨在周四的多頭增倉以及招商期貨在周四周五連續(xù)在空頭席位上減倉都令人印象深刻。另外一個指標，多空雙方的前五名集中度由于受到交割因素的影響，上周又小幅回落。

二、滬深300指數(shù)分析：金融板塊海量資金出逃

上周現(xiàn)指市場重新步入跌勢，盤面上幾乎沒有值得稱道的連續(xù)熱點。滬深300十大成分指數(shù)從上上周的強勢重歸弱勢，其中上上周一枝獨綠的300公用指數(shù)算是跌幅最淺。而其他成分指數(shù)均錄得超過2%的跌幅。其中又以300金融和300消費指數(shù)跌幅為甚，上上周引領(lǐng)市場反彈的300信息和300材料指數(shù)則跌幅居中。

滬深300十大指數(shù)的資金流向顯示，上周主力資金外逃的現(xiàn)象十分明顯。首先是黑色星期一的締造者歸于300金融指數(shù)，超過35億的資金外流直接導(dǎo)致指數(shù)逆轉(zhuǎn)此前的升勢。不惟如此，此后幾個交易日金融板塊指數(shù)依然萎靡，資金流出明顯。而300材料和300工業(yè)指數(shù)作為權(quán)重第二大和第三大的兩大板塊，雖然盤面上跌幅沒有那么深，但幾乎也呈現(xiàn)出資金的絕對流出。即使在周五市場略見企穩(wěn)反彈動作，主要成份指數(shù)依然是一個資金流出的態(tài)勢，更遑論300消費指數(shù)流出的情況有所加劇。僅據(jù)此，下周的初期，資金流向的慣性或仍導(dǎo)致行情疲弱。我們或需要在行情和資金流向背離(比如繼續(xù)下跌中主動買入資金略有上揚或流出幅度收窄)時才能看到更有利于后市的信號。

三、套利分析：基差略微走高

上周期指市場正值當月合約IF1208合約交割，在周四晚間仍有超過16000手的合約進入到交割日，堪稱期指上市以來最大規(guī)模的交割日持倉。從周五的期指行情來看，隨著午盤后滬綜指在2100點附近出現(xiàn)技術(shù)反彈，但IF1208合約按照結(jié)算規(guī)則，將以最后兩個小時的算術(shù)平均價交割，因此并未隨之出現(xiàn)反彈，體現(xiàn)在日末基差和價差方面，則可見次月和遠月合約相對于當月價差的全面走高。同理可以看到，當月基差在最后交易日呈現(xiàn)貼水。但這些都難以形成行情上的套利機會。反倒是黑色星期一的晚間，由于現(xiàn)指市場持續(xù)回落，期指相對抗跌，基差拉大到15.9點，考慮到交割日期較近的時間成本，仍有望為成熟的期現(xiàn)套利者提供入場機會。