巴西和印度2012/2013榨季原糖出口量或較本榨季增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加也成定局，加之收儲(chǔ)刺激利多有限，中長(zhǎng)期鄭糖依然偏空。

收儲(chǔ)公告遲遲未能正式發(fā)布，市場(chǎng)卻在逐步消化收儲(chǔ)傳言帶來(lái)的利好。在連續(xù)兩天下跌后，SR1301合約價(jià)格抹去前期漲幅，重歸5350元/噸。目前鄭糖多空僵持，市場(chǎng)彌漫各種傳言，投資者應(yīng)做出理性判斷。

國(guó)際市場(chǎng)回歸供需基本面

國(guó)際糖價(jià)前期曾觸及24美分/磅，主要是受一些階段性利好因素的支撐：一是巴西降雨給收榨造成一定難度；二是巴西港口運(yùn)輸受堵；三是中東國(guó)際齋月采購(gòu)需求；四是印度雨水較往年同期減少，產(chǎn)量預(yù)報(bào)下調(diào)。然而階段性利好消息并不能解決全球原糖供過(guò)于求的問(wèn)題，在天氣改善和采購(gòu)需求降低后，國(guó)際糖價(jià)再度下挫，回到20美分/磅以下。

巴西本榨季剛開(kāi)始就遇到降水過(guò)多影響生產(chǎn)進(jìn)度的情況，從5月下旬開(kāi)始，降水量與往年相比大量增加。進(jìn)入8月份，巴西降水逐漸減少，各制糖廠開(kāi)始加快收榨進(jìn)度。目前巴西糖廠每日壓榨蔗料總量可達(dá)295萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012/2013榨季將出口2525萬(wàn)噸原糖，比上一榨季增加60萬(wàn)噸。

印度2012/2013榨季原糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將提高不少。印度在2008/2009榨季創(chuàng)下產(chǎn)量新低1595萬(wàn)噸，但隨后幾個(gè)榨季產(chǎn)量不斷恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)估印度將在2012/2013榨季對(duì)國(guó)際市場(chǎng)輸出約250萬(wàn)噸的原糖。之前印度出現(xiàn)干旱天氣，主產(chǎn)區(qū)Maharashtra邦降水低于同期水平，但隨著降水量的增加，印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)情況逐步改善。

國(guó)內(nèi)下游食糖消費(fèi)啟動(dòng)緩慢

在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心態(tài)的刺激下，目前貿(mào)易商和下游消費(fèi)企業(yè)維持觀望態(tài)度。在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跌破6000元/噸的大關(guān)后，中下游的補(bǔ)庫(kù)需求卻啟動(dòng)緩慢。市場(chǎng)傳聞，銷(xiāo)區(qū)8月份庫(kù)存比往年下降5—8成，有些地區(qū)貿(mào)易商甚至是零庫(kù)存。在夏季消費(fèi)高峰和“雙節(jié)”因素的刺激下，銷(xiāo)區(qū)仍以消耗前期庫(kù)存為主，向產(chǎn)區(qū)采購(gòu)的行為沒(méi)有大幅啟動(dòng)，可能有兩個(gè)原因：一方面，中下游對(duì)目前的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍然覺(jué)得偏高，認(rèn)為仍有下跌空間，不急于大量補(bǔ)貨；另一方面，下游食糖消費(fèi)量下滑，部分廠商采購(gòu)替代品、走私糖、進(jìn)口糖進(jìn)行生產(chǎn)，已經(jīng)滿足了“雙節(jié)”備貨需求，不需要再?gòu)漠a(chǎn)區(qū)采購(gòu)。這兩種原因的綜合使得目前產(chǎn)區(qū)庫(kù)存積壓嚴(yán)重，而銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存卻大幅下降。

另外，據(jù)筆者前期的調(diào)研情況來(lái)看，下游消費(fèi)企業(yè)使用替代品已成為常態(tài)。替代品在食品飲料領(lǐng)域和食糖存在交叉，兩者在一定程度上可以相互替代，因此目前食糖和替代品共同瓜分甜味劑市場(chǎng)。替代品行業(yè)的蓬勃發(fā)展實(shí)則制約了國(guó)內(nèi)食糖的消費(fèi)，導(dǎo)致本榨季內(nèi)春節(jié)、夏季消費(fèi)高峰未能得到兌現(xiàn)。

2012/2013榨季國(guó)內(nèi)增產(chǎn)成為共識(shí)

2011/2012榨季即將步入尾聲，10月份甜菜糖產(chǎn)區(qū)也將迎來(lái)新一輪開(kāi)榨。下榨季新糖產(chǎn)量成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，如果產(chǎn)量減少，這種實(shí)質(zhì)性利好消息或?qū)⒅С痔莾r(jià)反轉(zhuǎn)上漲。然而，各產(chǎn)區(qū)均上調(diào)了下榨季的新糖產(chǎn)量，主產(chǎn)區(qū)廣西崇左地區(qū)由于雨水充足，處于生長(zhǎng)期的蔗料株高比往年拔高30厘米，長(zhǎng)勢(shì)喜人。

我國(guó)糖業(yè)生產(chǎn)遵循“三年增產(chǎn)，三年減產(chǎn)”的規(guī)律，即使下榨季政府下調(diào)蔗料收購(gòu)價(jià)，一段時(shí)間內(nèi)蔗料種植面積和總產(chǎn)量也不會(huì)立即大幅下降，而是存在滯后效應(yīng)。市場(chǎng)預(yù)估下榨季國(guó)內(nèi)新糖總產(chǎn)量將突破1300萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)下滑的情況下，鄭糖后期走勢(shì)很難樂(lè)觀。

鄭糖目前并不具備反轉(zhuǎn)的條件。在市場(chǎng)比拼傳言之際，投資者應(yīng)綜合各基本面情況理性判斷?？偟膩?lái)說(shuō)，收儲(chǔ)刺激利多有限，鄭糖中長(zhǎng)期仍然偏空，逢高沽空操作思路不變。