上周，期指延續(xù)了自5月初以來的下跌走勢，跌破2300點，創(chuàng)出本輪調(diào)整以來新低。國內(nèi)，8月匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值降至47.8，創(chuàng)近9個月新低，反映經(jīng)濟依然疲弱，降準(zhǔn)預(yù)期也頻頻落空。海外市場方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，美聯(lián)儲會議紀(jì)要暗示新一輪寬松，市場對歐元區(qū)債務(wù)危機的擔(dān)憂情緒有所緩解。

回顧上周走勢，期指繼續(xù)維持弱勢。周初降準(zhǔn)預(yù)期再次落空，指數(shù)早盤低開即創(chuàng)新低；隨后央行大量逆回購的開展使得降準(zhǔn)預(yù)期再次延后，加上8月匯豐PMI預(yù)覽值大幅低于預(yù)期，市場情緒進一步回落，海外市場的樂觀情緒并未對A股構(gòu)成顯著提振。期指成交與持倉均有所上升，主力合約全周升水基本處于10-20區(qū)間?，F(xiàn)貨市場強勢股補跌，ST摘帽概念活躍，成交繼續(xù)低迷。展望后市，我們認為期指短期維持弱勢的概率較大，中線上升仍須等待。

經(jīng)濟方面，國內(nèi)7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速低于預(yù)期，8月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)創(chuàng)9個月新低，表明經(jīng)濟增長見底跡象依然不明朗。基于經(jīng)濟增速低于預(yù)期所引發(fā)的寬松政策預(yù)期始終難以兌現(xiàn)，而房地產(chǎn)價格則繼續(xù)上漲，食品價格也連續(xù)數(shù)周上揚，預(yù)計8月CPI較7月將有明顯反彈，通脹的止跌回升亦對貨幣政策的放松形成壓力，逆回購的頻頻實施使得降準(zhǔn)預(yù)期不斷延后。從近期各地頻頻推出的各種促進經(jīng)濟增長的振興計劃來看，地方政府推動經(jīng)濟增長的動力較強；從上半年各省市GDP數(shù)據(jù)來看，共有13個省市的GDP增長低于全年增長目標(biāo)，預(yù)計接下來的時間內(nèi)地方政府仍將有較大的動力出臺各種穩(wěn)增長的措施。

股市制度方面，仍處于積極完善之中。證監(jiān)會為券商資管業(yè)務(wù)松綁，取消集合資產(chǎn)管理計劃行政審批改為備案管理；上交所發(fā)布《現(xiàn)金分紅指引》，低于30%需披露原因；交易費用方面，繼交易所連續(xù)三次降低收費標(biāo)準(zhǔn)之后，證券公司對投資者保護基金的繳納比例獲大幅降低。

海外市場方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較二季度有所改善，三季度GDP增長將有所上升，上周公布的美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要暗示新一輪寬松，超出市場預(yù)期，若接下來就業(yè)市場復(fù)蘇放緩，一旦失業(yè)率反彈通脹穩(wěn)定，新一輪寬松推出的可能性依然較大。歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，自德拉吉發(fā)表捍衛(wèi)歐元的強硬講話之后，市場對歐元區(qū)債務(wù)危機的擔(dān)憂情緒得到顯著緩解，歐元逐步上揚，我們認為歐元區(qū)債務(wù)危機最危急的時刻已經(jīng)過去，但仍將在中長期內(nèi)反復(fù)。整體而言，海外市場風(fēng)險偏好情緒有所上升，國內(nèi)市場仍面臨內(nèi)憂的困擾，短期維持弱勢概率高，中線上升仍有待貨幣政策放松以及經(jīng)濟見底信號的明朗。

從市場本身而言，指數(shù)在市盈率、市凈率指標(biāo)方面均已處于歷史底部，投資者情緒指標(biāo)亦顯示較為悲觀，因而對下跌空間維持謹慎觀點。技術(shù)上看，市場呈現(xiàn)二次探底走勢，自5月初以來的這輪調(diào)整已達16周而未有顯著反彈，弱于以往；從均線走勢來看，仍處于空頭趨勢。操作上，建議激進型投資者繼續(xù)維持短線偏空操作，但對下方空間保持謹慎；穩(wěn)健性投資者可待經(jīng)濟見底信號明朗之后擇機介入中線多單。