當前鄭糖價格的波動主要是受收儲政策擾動，但總體偏空格局未變。短期利多釋放后，糖價將重回下跌通道。建議關注5500元/噸壓力確認，逢高沽空。

8月15日，市場傳國家第二批收儲白糖，當日午后鄭糖漲停，現貨報價也快速上漲接近6000元/噸。隨后糖價在5500元/噸上方運行。本周，市場利多再度加碼，傳言國家召開會議打擊走私糖，并考慮限制進口。雖然短期受政策支撐，鄭糖出現反彈，但筆者認為，二次收儲效應大打折扣，短期反彈不足以改變糖市偏空的大趨勢。

天氣擔憂減弱，原糖跌破20美分

世界第一主產區(qū)和第一出口大國——巴西的反季節(jié)降水顯然已經成為歷史，預計9月之前巴西主產區(qū)天氣干燥，其甘蔗壓榨速度提升，糖產出量正在攀升。最新數據顯示，印度季風雨季降水量同比減少14%，較此前情況轉好。況且從印度農業(yè)部統(tǒng)計數據看，其甘蔗主產區(qū)馬邦和北方邦的農業(yè)灌溉設施完善，可覆蓋94%以上的種植面積。因此，此前的干旱對甘蔗的不利影響并不大。自原糖在7月23日見頂回落至今，市場擔憂已經釋放。

二次收儲效應打折扣

近期受政策擾動，鄭糖走勢與原糖相關度較低。不過，二次收儲的利多效應已經大打折扣。目前正式文件還未公布，不過結合上年半收儲市場的表現，大致可以推斷第二次最大的效應。盤面上，第一批收儲刺激糖價上漲12%，按照同等漲幅計算5400×1.12=6048。預計此將成為二次收儲刺激鄭糖反彈的最高點。具體到二次收儲上，此前傳言6550元/噸向下收儲，筆者認為此消息看似利多，實為利空。因為盡管6550元/噸的價格高出現貨近600元，但向下收儲的操作方式下，糖廠可能競相壓價交儲。最終成交均價估計遠遠達不到6550元/噸，預計在6000元/噸。

增產和進口共同打壓糖價

市場仍在等待政策錘子落地，而鄭糖在漲停之后上漲動力減弱。從供需的角度出發(fā)，國內2012/2013年度食糖很可能達到1200萬噸以上，而消費會一如既往表現偏弱。同時，進口利潤約500元/噸，進口量，持續(xù)高位也給國內食糖價格較大壓力。鄭糖總體偏空的格局并沒有改變，本輪的反彈恰恰是更高沽空的機會。

國內已經開始預估2012/2013年度食糖產量，預計新疆、廣東增產5萬—8萬噸，且新疆可能于9月15日開榨。廣西具體增產數字沒有定論，但從甘蔗種植面積增長和本榨季以來天氣狀況良好看，增產幅度相當可觀。7、8月份的臺風給主產區(qū)帶來充足的降水，對處于伸長拔節(jié)期的甘蔗非常有利。國內食糖總產量有望繼續(xù)走高，按照10%的增幅計算，產量將達到1260萬噸，為歷史第三高產量。同時消費端難言樂觀。市場曾一度關注8月夏季消費回暖，但今年旺季不旺，用糖量最大的飲料行業(yè)產量增長率不及往年。實際上，從2011/2012年開榨之初，累計產銷率一度處于近4年來的最低水平，甚至多數時候差于2008年金融危機爆發(fā)時期。

盡管上半年巴西生產不太順利，但我國食糖進口仍在創(chuàng)新高。全年進口量預計達到250萬噸以上。巨量食糖進口壓制國內糖價下跌?？傊P者認為，當前鄭糖價格的波動主要是受收儲政策擾動，但總體偏空格局未變。從昨日鄭糖大幅下挫，跌破5500元/噸一線看，市場對收儲的解讀正趨于理性，短期利多釋放后，糖價將重回下跌通道。操作上，建議關注5500元/噸壓力確認，逢高沽空。