在今年下游消費增速明顯放緩之際，膠價短期反彈的壓力不小，未來膠價仍有進一步向下拓展的余地。

滬膠主力1301合約自上周初跌破22000技術(shù)支撐平臺后再度展開跌勢，加大了向下拓展空間的力度，但從本周市場表現(xiàn)看，隨著多頭頑強的抵抗加上空頭的回補，膠價下跌趨緩，再次進入此前的節(jié)奏，而前期22000的技術(shù)支撐成為最近滬膠反彈的技術(shù)壓力位。在今年下游消費增速明顯放緩之際，膠價短期反彈的壓力不小，未來膠價仍有進一步向下拓展的余地。

下游消費復蘇仍不理想

汽車行業(yè)的發(fā)展與實體經(jīng)濟的運行緊密相連。今年以來我國前兩個季度GDP增速不斷下滑，另據(jù)日前我國汽車流通協(xié)會調(diào)查，2012年3月以來汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)呈顯著上升趨勢，6月已升至歷史高位。截至8月20日，具有可比數(shù)據(jù)的44家汽車行業(yè)上市公司上半年庫存總額為297.02億元，同比增長47.04%。汽車經(jīng)銷商類上市公司庫存同比增幅明顯，庫存偏高狀況在國產(chǎn)車和進口車經(jīng)銷商上都有體現(xiàn)。而今年汽車消費增長放緩，直接拖累了輪胎企業(yè)的整體表現(xiàn)。據(jù)我們了解，目前山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎生產(chǎn)開工率降到5—6成，半鋼胎開工率在7—8成，較年初也有所下滑。輪胎成品積壓非常普遍，輪胎廠未來面臨較大的降價促銷的壓力，而這也是國內(nèi)輪胎企業(yè)最不愿面對的現(xiàn)狀。

現(xiàn)貨市場受保價政策干預(yù)有所止跌

最近一周來自東南亞三大產(chǎn)膠國的消息較多，無非都是為了減緩膠價過快下跌而被迫作出的一種回應(yīng)而已。目前進入全球產(chǎn)膠高峰期，此時出臺有關(guān)保價政策相比于去年年底馬上進入割膠淡季時，泰國政府打算收儲20萬噸天膠的影響力明顯減弱。加之今年時間過去大半，下游消費啟動并不像預(yù)期那樣有所好轉(zhuǎn)反而有持續(xù)惡化的跡象，同樣延長了對天膠的消耗周期，而且還不保證泰國有關(guān)方面執(zhí)行不力等因素，所以我們預(yù)計此次有關(guān)政策的出臺并未直接改變橡膠下跌的趨勢，無非是放慢了腳步而已。

雖然政策出臺后的實際效果有待考驗，但從最近現(xiàn)貨市場表現(xiàn)看，美金膠止跌回升，SICOM新加坡20號標膠持穩(wěn)于2500美元/噸，折合成復合膠成本在18500元/噸左右。合成膠近來持續(xù)向下調(diào)價的頹勢受到原油持續(xù)走強的支撐已有所緩解，不過據(jù)了解，目前無論是合成膠還是天然膠，國內(nèi)的銷售情況均非常不理想，青島保稅庫存仍有望繼續(xù)走高。

美元走弱為商品市場營造反彈氛圍

美元指數(shù)自7月底創(chuàng)出84.07近兩年的新高后出現(xiàn)回落，外圍資產(chǎn)類價格受到德國同意歐洲央行購買歐元區(qū)國債的支持，歐美股市大幅反彈，而美聯(lián)儲周三公布了8月公開市場委員會(FOMC)會議紀要。該紀要顯示除非經(jīng)濟出現(xiàn)相當大幅度的改善，否則美聯(lián)儲可能“很快”祭出新一輪貨幣刺激政策。受到最近外圍資本市場不斷傳來利好消息刺激，外圍市場風險偏好情緒明顯上升。反觀國內(nèi)股市連續(xù)走低，工業(yè)品中除了銅走勢強勁外，其他品種都呈現(xiàn)弱勢整理，不過隨著美元指數(shù)走低，短期有望提振國內(nèi)商品市場做多熱情。

結(jié)合上述分析我們認為，短期內(nèi)外圍市場的利好加之產(chǎn)膠國保價政策的出臺，對膠價止跌反彈形成了疊加效應(yīng)，但是回升力度和周期需要內(nèi)生基本面的轉(zhuǎn)好以及大力配合方能走得更遠，否則下跌趨勢不會輕易改變，后市仍需密切跟蹤下游消費層面的變化。