在目前全球金融市場(chǎng)面臨嚴(yán)重危機(jī)的情況下，國(guó)內(nèi)建立融資融券機(jī)制，不但反映了決策層對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融基本面的自信，更有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨市場(chǎng)可以相互促進(jìn)

　　如果沒(méi)有融券業(yè)務(wù)，就不能順利地賣(mài)空股票，股指期貨的反向套利將受到一定程度的制約。建立融券機(jī)制將改變投資者只能做多、不能做空的“單邊市”格局，使得股指期貨交易者在預(yù)測(cè)到市場(chǎng)上漲或者下跌走勢(shì)后，在多空兩個(gè)方向的操作上都能游刃有余，能夠幫助投資者更好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，融券對(duì)于促進(jìn)股指期貨的功能發(fā)揮具有一定的作用。

　　同時(shí)，股指期貨推出，對(duì)于融資融券的發(fā)展也有推動(dòng)作用。特別對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，如果沒(méi)有股指期貨，進(jìn)行大量的融券拋空業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)也是極其大的。另外，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以實(shí)現(xiàn)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的有效引導(dǎo)，避免融資融券變成一種純粹的高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為。

　　當(dāng)然，融資融券與股指期貨并非互為推出的先決條件，但是，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好的發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，而股指期貨的存在也給開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的券商提供了一格很好的規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具，從這個(gè)角度看，融資融券和股指期貨也是兩個(gè)可以相互促進(jìn)和補(bǔ)充的投資品種，但它們之間的促進(jìn)和補(bǔ)充是錦上添花式的，有了融資融券，股指期貨可以更好的發(fā)揮作用和功能。

        股指期貨套利交易基本原理

　　運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套利交易的基本原理是先根據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)和股指期貨合約到期時(shí)間等，計(jì)算股指期貨合約的到期價(jià)格，然后對(duì)理論價(jià)和實(shí)際價(jià)進(jìn)行比較，再在股指期貨合約和股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)之間進(jìn)行賣(mài)高買(mǎi)低交易(開(kāi)倉(cāng))；等到期日或者兩者價(jià)差縮小時(shí)，再進(jìn)行反向交易(平倉(cāng))。

　　隨著交割日的臨近，交割月份的期貨價(jià)格會(huì)越來(lái)越接近現(xiàn)貨價(jià)，即期貨價(jià)格和期貨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)差會(huì)逐步縮小。特別對(duì)股指期貨而言，由于實(shí)行現(xiàn)金交割，所以到了交割日，股指期貨價(jià)格和股指期貨標(biāo)的指數(shù)的基差(Basis)會(huì)趨于0。

　　套利交易盈利情況的計(jì)算公式如下：

　　期望套利凈利潤(rùn)＝股指期貨理論價(jià)格與標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)值的未來(lái)值偏差之絕對(duì)值-全部交易成本

　　可見(jiàn)，當(dāng)市場(chǎng)存在股指期貨價(jià)格和股指期貨標(biāo)的指數(shù)的基差較大時(shí)，就有套利交易機(jī)會(huì)，理論價(jià)和實(shí)際價(jià)差越大，套利盈利機(jī)會(huì)越大。

        股指期貨套利交易基本策略

　　從期現(xiàn)套利基本原理可以看到，股指期貨和股票指數(shù)(現(xiàn)貨)套利策略就是利用股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)和股指期貨合約之間的數(shù)學(xué)關(guān)系并利用程序交易，進(jìn)行跨市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)賣(mài)/賣(mài)買(mǎi)股指期貨合約和股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)的投資方式。當(dāng)股票指數(shù)期貨合約價(jià)格高于股票指數(shù)期貨合約理論(或平衡)價(jià)格，并且溢價(jià)大于股指期貨期現(xiàn)套利固定成本時(shí)，套利者可賣(mài)出股指期貨合約，同時(shí)利用程序化交易購(gòu)入股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)；當(dāng)股票指數(shù)期貨合約價(jià)格低于股票指數(shù)期貨合約理論(或平衡)價(jià)格時(shí)，套利者可買(mǎi)入股指期貨合約，同時(shí)利用程序化交易賣(mài)出股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)。

　　1、正向套利：即賣(mài)出股指期貨合約，(自有資金或融資)買(mǎi)入股票現(xiàn)貨成份股(或投資組合)的套利交易。

　　當(dāng)股指期貨合約的報(bào)價(jià)高于標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)值的未來(lái)值，即假定情況1發(fā)生時(shí)，股指期貨市價(jià)被高估，買(mǎi)入現(xiàn)貨(上式的右邊)(以自有資金或融資買(mǎi)入標(biāo)的指數(shù)成分股一籃子股票現(xiàn)貨(或投資組合))，同時(shí)拋空股指期貨合約(上式的左方)，便可有利可圖。

　　此時(shí)套利四個(gè)步驟包括：拋空目前被高估的資產(chǎn)，即股指期貨合約；同時(shí)買(mǎi)入被低估的資產(chǎn)，即以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息借入資金買(mǎi)入現(xiàn)貨股票組合；直至到期日(到期日之前價(jià)差縮小時(shí)也可提前平倉(cāng))，買(mǎi)入當(dāng)日的股指期貨合約平倉(cāng)；同時(shí)賣(mài)出手上持有的現(xiàn)貨股票組合并歸還借款及利息。

　　2、反向套利：即買(mǎi)入股指期貨合約，融券賣(mài)出股票現(xiàn)貨指數(shù)成份股(或投資組合)的套利交易。

　　當(dāng)股指期貨合約的報(bào)價(jià)低于標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)值的未來(lái)值，即假定情況2發(fā)生時(shí)，股指期貨市價(jià)被低估，賣(mài)出或賣(mài)空現(xiàn)貨(或融券賣(mài)出標(biāo)的指數(shù)成分股一籃子股票現(xiàn)貨(或投資組合))，并買(mǎi)入股指期貨合約。當(dāng)基差縮小，或到了交割日，基差趨于0時(shí)，要么股票下跌，要么股指期貨價(jià)格上漲。此時(shí)，投資者可以賣(mài)出股指期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)買(mǎi)入標(biāo)的指數(shù)成分股股票現(xiàn)貨，并將融券借入的股票還給券商，實(shí)現(xiàn)套利目標(biāo)，獲取其中差價(jià)。

　　此時(shí)套利四個(gè)步驟包括：買(mǎi)入股指期貨合約；同時(shí)賣(mài)空現(xiàn)貨，將所得資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券；到期日(到期日之前價(jià)差縮小時(shí)也可提前平倉(cāng))期現(xiàn)貨價(jià)格合一，賣(mài)出股指期貨合約平倉(cāng)同時(shí)買(mǎi)入現(xiàn)貨補(bǔ)倉(cāng)，并賣(mài)出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券獲得利息收益。