在融資融券業(yè)務(wù)測試即將正式啟動之即,一場別開生面的“融資融券與股指期貨——危機(jī)背景下的中國金融創(chuàng)新”研討會在和訊召開。與會專家認(rèn)為,金融創(chuàng)新是把雙刃劍,應(yīng)注意風(fēng)險控制和措施配套,單純的融資融券的推出對市場走勢不具定向性意義。而且,在當(dāng)前國際環(huán)境及國內(nèi)形勢下研究中國金融創(chuàng)新正合時宜,融資融券的推出將引領(lǐng)投資理念進(jìn)入一個新階段。

　　會上,嘉賓對于融資融券推出后對市場的影響進(jìn)行了深入探討并產(chǎn)生明顯的分歧。以觀點區(qū)分,四位嘉賓基本可以劃分兩派:短期利多派與并無影響派。

　　來自中誠期貨副總經(jīng)理王偉與中信建投證券研究所金融衍生品高級分析師王士明組成了短期利多派,他們認(rèn)為,融資融券正式推出后融資比例將遠(yuǎn)大于融券比例,短期內(nèi)利多效應(yīng)大于利空效應(yīng),可促使股指上揚。

　　來自北京首創(chuàng)期貨副總經(jīng)理程功與宏源證券研發(fā)部金融衍生品高級分析師劉佑成則認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)本身僅為一種中性操作工具,在大盤呈現(xiàn)不同態(tài)勢時可能會是一把雙刃劍,不會改變市場的基本面。

　　融資融券推出還將引領(lǐng)投資理念進(jìn)入一個新階段。程功認(rèn)為,融資融券、股指期貨推出之后,可能會引領(lǐng)投資市場進(jìn)入絕對的專業(yè)化時代。他認(rèn)為,股指期貨創(chuàng)新比較復(fù)雜,多種復(fù)雜疊加,需要金融數(shù)據(jù)的疊算,會引導(dǎo)投資理念會發(fā)生很大的變化。從而使未來很多個人的投資者會更加傾向于委托理財或者把錢投入到基金,由專家進(jìn)行理財,而并非非專業(yè)投資者大量涌入市場當(dāng)中進(jìn)行操作。如同當(dāng)前備受市場推崇的基金一樣,最初也是沒有人看好,如今市場中最主流的投資者就是基金。

　　而作為普通投資者,最關(guān)心的自然是融資融券出臺后,如何利用這一新工具從股市套利。

　　從機(jī)構(gòu)角度出發(fā),劉佑成認(rèn)為,監(jiān)管層應(yīng)推出更多的衍生品以讓券商對沖該產(chǎn)品帶來的風(fēng)險。他說,單一推出融資融券業(yè)務(wù),一來風(fēng)險很大,二來推廣甚難。由于缺少其他的對沖機(jī)制,在投資者與機(jī)構(gòu)對市場預(yù)期做出同樣的判斷時,例如一致認(rèn)定短期未來上漲或下跌時,作為機(jī)構(gòu)就失去了借錢給投資者抄底或者借券給投資者賣空的意愿,對于投資者來說亦然;另外,缺少對沖機(jī)制,一旦出現(xiàn)極端行情,例如某只股票連續(xù)幾日封于漲停板或跌停板時,投資者無法止損,機(jī)構(gòu)也無法平倉,這樣就會出現(xiàn)爆倉的情況,令投資者與券商雙輸。

　　劉佑成尖銳地提出,“有些行業(yè)只能進(jìn)入賣空行列”。中國市場十幾年以來一直都是單邊市場,沒有做空機(jī)制,市場上漲大家都很開心,下跌大家都倒霉,沒有辦法規(guī)避市場風(fēng)險,市場的波動太大了。中國市場改變這種狀態(tài),需要引入做空機(jī)制。而即將引入的融資融券業(yè)務(wù),得到了中國證券市場金融創(chuàng)新推動者和建設(shè)者的認(rèn)可和接受,是非常好的開端。賣空機(jī)制迫切需要針對市場的賣空,針對系統(tǒng)性風(fēng)險的賣空,而不僅僅是針對個股的賣空。融資融券是針對一只股票的賣空,細(xì)則出來以后,會在一千多只股進(jìn)行遴選,有些行業(yè)只能進(jìn)入賣空行列,不能進(jìn)入融資行列。有的股票既不能進(jìn)入賣空行列,也不能進(jìn)入融資行列。

　　與會專家的共識是,融資融券、股指期貨的推出將可以起到平抑市場波動的作用,但另一方面來說,一切金融衍生工具也會放大金融風(fēng)險。尤其是把某項單一措施的推出與股市的走勢直接掛鉤,是缺乏意義的。