鄭棉1301合約有望形成階段性復(fù)合小雙底，下方空間有限，關(guān)注期價(jià)在19000—19100元/噸一線的支撐。

隨著下跌能量的釋放，棉價(jià)逐漸企穩(wěn)。按照收儲(chǔ)細(xì)則規(guī)定，新年度棉花收儲(chǔ)9月7日即有望開始實(shí)施，期價(jià)將有望向收儲(chǔ)價(jià)靠攏，但鑒于巨大的內(nèi)外價(jià)差和出口形勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)力的下滑，低需求背景下棉價(jià)難有大漲。

下半年消費(fèi)難有改觀

現(xiàn)貨市場(chǎng)，近期紡企原料庫存仍然以隨用隨買為主，稍大企業(yè)有半個(gè)月到1個(gè)月的庫存，60%的中小型企業(yè)庫存仍在10天左右?，F(xiàn)貨成交主要以新疆棉居多，成交價(jià)格保持在19000元/噸，由于紗線生產(chǎn)利潤(rùn)較前期有所回升，以高配40支為例利潤(rùn)水平在500元/噸左右，紡企普遍能夠接受。

由于受到配額限制，進(jìn)口棉仍然保持較高庫存，各大港口積壓的庫存已超過140萬噸。根據(jù)棉協(xié)對(duì)棉花加工企業(yè)、倉儲(chǔ)物流企業(yè)和流通貿(mào)易商進(jìn)行分省抽樣調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫存為147萬噸(包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)棉花、不包括國(guó)儲(chǔ)棉)，其中新疆商業(yè)庫存量為(未出疆)20萬噸，內(nèi)地商業(yè)庫存量為127萬噸。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，紡織企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)棉花消費(fèi)在下半年難有明顯改觀，目前月用量?jī)H在60萬—65萬噸左右，達(dá)不到美國(guó)農(nóng)業(yè)部和相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的70萬噸，從工商業(yè)庫存的現(xiàn)狀看，也基本能滿足這一個(gè)多月的使用需求。總體來看，在新舊年度交接期間，供應(yīng)寬松程度取決于拋儲(chǔ)抑或配額政策的松緊。

期價(jià)將逐漸向收儲(chǔ)價(jià)靠攏

值得注意的是，山東濱州、德州地區(qū)7月下旬遭遇多次暴雨天氣，時(shí)間集中，積水時(shí)間較長(zhǎng)恐引起棉花質(zhì)量和產(chǎn)量雙雙下降。

8月USDA農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)印度產(chǎn)量，且印度調(diào)減被中國(guó)調(diào)增所抵消，而全球期末庫存為1625.7，調(diào)增49.5萬噸，庫存消費(fèi)達(dá)到69.04%，相比2011/2012年度增加4.71%。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣，庫存巨大壓制以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的情況下，棉花需求仍將受到抑制，中國(guó)連續(xù)兩個(gè)年度的敞口收儲(chǔ)政策使得業(yè)已形成的內(nèi)外棉價(jià)差可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能回歸，也使得無論是收儲(chǔ)還是拋儲(chǔ)還是發(fā)放配額都不能最佳體現(xiàn)對(duì)紡企和農(nóng)民利益的雙重保護(hù)，政策和價(jià)格上下兩難同時(shí)體現(xiàn)。

對(duì)比9月份即將啟動(dòng)的收儲(chǔ)政策，2011年籽棉收購均價(jià)約8.2元/公斤，以衣分38及500—800元/噸的加工費(fèi)，折算皮棉成本價(jià)在19200—19500元/噸左右，臨儲(chǔ)收購價(jià)在19800元/噸，為收儲(chǔ)期間棉價(jià)反彈提供了較好的期現(xiàn)套利和儲(chǔ)備棉轉(zhuǎn)交期貨倉單的機(jī)會(huì)?？紤]倉儲(chǔ)費(fèi)、資金利息等因素，目前3級(jí)棉成本已升至21500元/噸以上，而目前皮棉現(xiàn)貨價(jià)格停留在18300—19000元/噸，棉企銷售處于虧損抑制棉價(jià)下跌。而新年度收儲(chǔ)價(jià)為20400元/噸，現(xiàn)貨價(jià)目前仍在18300—19000元/噸左右，高差價(jià)使得期貨價(jià)有向收儲(chǔ)價(jià)靠攏的空間。

回調(diào)仍是買入良機(jī)

綜上所述，鄭棉1301合約有望形成階段性的復(fù)合小雙底，下方空間有限，短期維持在19000—19600元/噸振蕩的可能性較大，回調(diào)仍是買入的機(jī)會(huì)，階段雙底形態(tài)若能突破19600元/噸，則有望打開進(jìn)一步回歸收儲(chǔ)價(jià)的空間。

策略上，9月合約空頭套保頭寸繼續(xù)持有至交割或清倉轉(zhuǎn)為處理現(xiàn)貨庫存。基于對(duì)收儲(chǔ)價(jià)的考慮和未來宏觀經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)，可以逐步的在1301合約低位建立虛擬庫存或鎖定采購成本。1301合約總體將繼續(xù)維持19000—19600元/噸區(qū)間振蕩，中線多單關(guān)注19600元/噸平臺(tái)的突破情況，急跌至19000—19200元/噸可考慮低吸，并逐步移倉至1305合約。