滬膠于8月13日完成了一個完美的破位下行之后，近兩日價格連續(xù)走低。盡管滬膠可能會在21000元/噸一線附近掙扎良久，但此番下跌就此告終將是小概率事件。

現(xiàn)貨基本面繼續(xù)維持疲弱格局，難以得到有效扭轉(zhuǎn)。上周統(tǒng)計局公布了汽車銷售數(shù)據(jù)，7月份我國汽車137.94萬輛，同比增長8.16%。其中乘用車銷售112.02萬輛，同比增長10.71%；商用車銷售25.92萬輛，同比增長-1.62%。汽車銷售數(shù)據(jù)并無給出多少亮點，同比增速比6月略有下降。此外，據(jù)民間調(diào)研了解，4S店手中積壓了相當(dāng)部分的庫存。因此，無論從哪個角度看，下游汽車的消費并沒有真正變得旺盛起來。而這種疲軟，無疑要對輪胎消費，進而對天膠的需求構(gòu)成負面影響。

保稅區(qū)庫存接連增長，截至8月11日，保稅區(qū)天膠及復(fù)合膠庫存已經(jīng)達到19.5萬噸。目前庫存離去年峰值僅差2萬余噸。下游基本面的疲弱是橡膠行業(yè)的共識，基本面無力支持膠價上行。

合成膠在6月末7月初滬膠的上漲當(dāng)中發(fā)揮過重要作用。而在7月上旬觸頂之后，滬膠也于7月中旬回落下行。合成膠與天膠之間的這種價格聯(lián)動關(guān)系表明了一個特征：在合成膠之外，滬膠難以找到有力的支撐因素。故此當(dāng)合成膠回落已成大局之后，滬膠也只能應(yīng)聲而落。

合成膠維持下跌之勢良久。丁苯膠與高位相比跌幅已逾13%，順丁膠亦跌去10.9%。而上周保持堅挺良久的原料價格丁二烯出廠價亦下調(diào)，從19000元/噸下調(diào)至18000元/噸，本周更是繼續(xù)下調(diào)至17000元/噸。亞洲丁二烯報價下跌200美元/噸。合成膠與天膠的聯(lián)動關(guān)系也使得滬膠將有可能受到其負面影響。

對于未來滬膠能否反彈，我們認為希望基本上都落在了政策刺激上。有幾方面的因素讓我們對下半年的政策預(yù)期抱有較好的期望值：1、經(jīng)濟增長回落顯著。二季度7.6%的增長打破8%的紅線，盡管全年經(jīng)濟增長目標為7.5%，但政府經(jīng)濟刺激仍時不我待；2、通脹回落顯著，控通脹壓力減弱。7月份消費者物價指數(shù)(CPI)回落至1.8%，使得央行在通脹目標上不會再受到進一步掣肘。

但是上周五的新增貸款數(shù)據(jù)僅僅只有5401億元，大大低于6月的9198億元。而M1同比增速僅有4.6%，比上月減少0.3%。信貸以及貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)不佳，也使得市場不能不疑慮刺激政策是否能夠及時得到展開。而在這種疑慮下，市場首先打開下跌通道。

8月15日外電消息稱，泰國、印尼和馬來西亞將討論通過限制天然橡膠出口來穩(wěn)定價格的目的。而這有可能會對天膠產(chǎn)生一定的支撐影響。但鑒于國內(nèi)價格相對國外價格已經(jīng)明顯過高，這三個國家的計劃對于滬膠而言，影響能力也將打一定折扣。

滬膠在21000元-21500元之間的反復(fù)震蕩表明價格回落難以一蹴而就。滬膠在22000元/噸沉積良久，多方面利空因素均已具備，后市的最大期望政策刺激料將延緩?fù)瞥觥Ｒ虼藴z預(yù)計將繼續(xù)保持弱勢下行之勢，待到政策出臺之時，方能扭轉(zhuǎn)頹勢再度上行。