隨著美豆單產(chǎn)被下調(diào)，市場對豆類的炒作恐在近期告一段落，市場只有得到新題材或消息的提振，才可能繼續(xù)走高。預計8月美豆期貨維持振蕩的概率偏大。

大豆價格基本反映減產(chǎn)預期

美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示，目前美豆優(yōu)良率為30%，較前一周的29%略有回升，去年同期數(shù)據(jù)為61%。美豆優(yōu)良率下滑至40%以下，單產(chǎn)已經(jīng)很難恢復，8月份的美國農(nóng)業(yè)部報告下調(diào)美豆單產(chǎn)至36.1蒲式耳/英畝。而根據(jù)近10年美豆優(yōu)良率和單產(chǎn)比值計算，美豆單產(chǎn)最終目標位在35蒲式耳/英畝附近，這相當于美豆產(chǎn)量較上年度減少1100萬噸。上年度南美洲大豆減產(chǎn)1800萬噸，美豆減產(chǎn)700萬噸，整個年度全球庫存減少1800萬噸。假設需求保持穩(wěn)定，則本年度南美洲大豆產(chǎn)量需要增加2900萬噸來抵消美豆減產(chǎn)1100萬噸所帶來的影響。后期南美洲的大豆種植面積和天氣可能成為市場炒作題材。

從以往規(guī)律來看，7月報告是對減產(chǎn)的初步預測，8月報告一般市場理解為對減產(chǎn)的確認，而9月報告基本是對單產(chǎn)的最終確定。因此，減產(chǎn)炒作終結(jié)時間一般在8—9月之間。而本年度美豆的減產(chǎn)炒作是從6月開始一直持續(xù)至7月底，市場對減產(chǎn)的預估越來越充分，價格基本反映了市場預期，缺乏新消息指引將令8月美豆跟隨商品市場波動。

宏觀面依舊充滿不確定性

我國上周末公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟繼續(xù)下滑，并未有明顯好轉(zhuǎn)，這與7月PMI數(shù)據(jù)走勢相背離。數(shù)據(jù)公布后，商品開始下挫，而上周末市場一度認為央行將采取降準操作，但央行依舊按兵不動，令市場失望，因此大部分商品加速下挫。豆類跟隨整體商品調(diào)整的概率較大，只不過幅度將相對有限。而整個8月份，經(jīng)濟下滑與政策預期的博弈將延續(xù)，利多政策將是空頭面臨的主要風險。

5月合約價格被高估

我國近期加大大豆拋儲力度，打壓了連豆近月合約價格。拋儲最新成交均價在4381元/噸，加上交割費用，期貨定價應該在4600元/噸附近。后市需進一步關注拋儲的數(shù)量和成交均價，一旦均價繼續(xù)上升，連豆1301合約也將獲得上漲動力。美豆遠月要比近月低約500元/噸，而相比1月，連豆5月價格明顯被高估，建議在4670—4700元/噸之間做空5月大連大豆。整個8月期間也可以多1月空5月進行套利。

綜上所述，美豆單產(chǎn)已經(jīng)被下調(diào)至較為合理的位置，在缺乏消息面指引的情況下，豆類維持振蕩的可能性較大。因我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，政策預期未兌現(xiàn)，商品普跌將令豆類展開回調(diào)，但幅度較為有限。豆類牛市并未結(jié)束，供應緊張導致資金炒作遠期合約的可能性增加，但因上漲時間點未到，整個8月豆類維持振蕩的概率較大。