一、行情回顧

　　本周(8月6日—8月10日)有色金屬板塊整體呈現(xiàn)窄幅盤(pán)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)聚集中國(guó)7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，寄希望從全球第一大銅消費(fèi)體的經(jīng)濟(jì)走向中尋找銅價(jià)運(yùn)行方向的線索?？偟膩?lái)看，目前宏觀面缺乏實(shí)效性消息的指引，同時(shí)供需面低迷格局的扭轉(zhuǎn)仍有待時(shí)日，銅價(jià)缺乏方向性指引。從技術(shù)面看，滬銅在55000一線上攻乏力態(tài)勢(shì)明顯，均線系統(tǒng)交叉，后市面臨方向性選擇。

　　圖1 LME3個(gè)月期銅周線走勢(shì)

　　資料來(lái)源：文華行情、神華研究院

　　二、基本面動(dòng)態(tài)

　　(一)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣政策進(jìn)退維谷

　　國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣政策進(jìn)退維谷。一方面，局部性通脹壓力正在浮現(xiàn)。7月份全國(guó)CPI同比上漲1.8%，這是CPI同比漲幅兩年半來(lái)首次跌至2%以下，環(huán)比上漲0.1%；7月份，全國(guó)PPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%。單從數(shù)據(jù)表面看，整體物價(jià)水平回落明顯，但食品價(jià)格反彈的隱憂猶在，尤其是在目前豆類(lèi)和玉米等農(nóng)產(chǎn)品(5.49,0.01,0.18%)價(jià)格短時(shí)間內(nèi)暴漲的背景下，未來(lái)幾個(gè)月CPI強(qiáng)勁反彈的概率較大。另一方面，雖然7月消費(fèi)零售總額、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)的月度環(huán)比均出現(xiàn)小幅回升，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)暫時(shí)趨于穩(wěn)定，但新增人民幣貸款額仍在萎縮，表明企業(yè)生產(chǎn)活躍度仍然不佳，信貸市場(chǎng)仍然低迷。因此，現(xiàn)在斷定宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底企穩(wěn)仍為時(shí)過(guò)早，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激的必要性猶存?？傊?，雖然目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然疲軟，加碼貨幣刺激似乎很有必要，但目前豆類(lèi)和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的突如其來(lái)的暴漲對(duì)未來(lái)消費(fèi)品價(jià)格的整體影響深度還難以確定，中國(guó)央行的貨幣政策處于進(jìn)退兩難的境地，未來(lái)幾個(gè)月央行降準(zhǔn)的可能性仍然存在，而年內(nèi)再度降息將視未來(lái)幾個(gè)月的食品價(jià)格的走勢(shì)而定。

　　圖2 國(guó)內(nèi)CPI、PPI月度同比增幅走勢(shì)

　　資料來(lái)源：神華研究院

    圖3 國(guó)內(nèi)CPI、PPI月度環(huán)比增幅走勢(shì)

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　　(二)交易所庫(kù)存分析

　　截至2012年8月10日當(dāng)周LME銅庫(kù)存為241250噸，較上一周減3475噸；滬銅庫(kù)存量為158052噸，較上一周增6059噸。倫銅庫(kù)存連續(xù)第三周出現(xiàn)回落，滬銅庫(kù)存本周小幅回調(diào)，但高位盤(pán)整態(tài)勢(shì)，基本與近期銅價(jià)上下兩難的走勢(shì)相吻合。

　　圖4 LME銅總庫(kù)存

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　　圖5 上交所陰極銅庫(kù)存

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　　截至2012年8月10日當(dāng)周LME鋅庫(kù)存973700噸，較上一周減18600噸；滬鋅庫(kù)存為306567噸，較上一周減1371噸。倫鋅第三周出現(xiàn)回落，但總體仍然處于高位；滬鋅庫(kù)存本周小幅回落，近期回落明顯。目前鋅下游需求放緩的同時(shí)，國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)工率低迷造成的產(chǎn)量下滑對(duì)供給的影響已日益明顯，但總體供需格局的扭轉(zhuǎn)仍有待時(shí)日。

　　圖6 LME鋅總庫(kù)存

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　　圖7 上交所鋅庫(kù)存

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　　(三)CFTC持倉(cāng)分析

　　截至2012年7月31日當(dāng)期COMEX期銅總持倉(cāng)142774手，較上期增379手，基金凈多持倉(cāng)—14720手，較上期減1651手?？偝謧}(cāng)保持平穩(wěn)，基金凈多持倉(cāng)維持負(fù)值的同時(shí)，有再度回落的跡象，顯示主力資金仍然看空銅價(jià)。

　　圖8 COMEX期銅持倉(cāng)走勢(shì)圖

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　　三、結(jié)論及操作建議

　　綜上分析，近期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣政策進(jìn)退兩難，而歐美國(guó)家首腦正處于休假期，部分重要議題均要到9月才能見(jiàn)分曉。在缺乏宏觀面指引的背景下，有色金屬期價(jià)走向更多依賴(lài)于短期資金的博弈，預(yù)計(jì)后市區(qū)間震蕩格局仍將維持。操作上，滬銅以區(qū)間震蕩操作思路為主，預(yù)估震蕩區(qū)間【53000，55000】；滬鋅等待反彈后的沽空機(jī)會(huì)，不宜過(guò)分追空，預(yù)估震蕩區(qū)間【14500，14900】，滬鋁以逢高沽空操作思路為主，關(guān)注15500點(diǎn)一線的壓制。