行情回顧

上周（8月6-10日）），鄭糖主力1301合約呈現(xiàn)震蕩上沖小幅回調(diào)。前三個交易日交投乏力，鄭糖低位震蕩。周四大幅增倉上行，因傳聞收儲。周五回調(diào)。周收盤于5484元/噸，較上周漲95元/噸，漲幅1.76%。本周成交量867.4萬手，較上周減36938手。鄭商所白糖倉單為1125張，較往年少。

ICE期糖10月合約震蕩下滑，連續(xù)九個交易日下跌。因巴西降雨緩解，糖廠生產(chǎn)加速。周收盤于20.74美分/磅，較上周跌1.26，跌幅5.73%。原糖折合為國內(nèi)加工糖價為5314，國際原糖繼續(xù)下跌，國內(nèi)價格企穩(wěn)，內(nèi)外糖價差擴(kuò)大，從上周的139擴(kuò)大到395。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨價格先抑后揚(yáng)，柳州報價周末反彈，從5660回升至5710元/噸，基差繼續(xù)走弱，從周初的73減小至-12。

巴西機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量仍然增加

巴西農(nóng)業(yè)部作物供應(yīng)機(jī)構(gòu)Conab稱，巴西2012/13年度甘蔗產(chǎn)量或?yàn)?.966億噸，較4月預(yù)估的6.0218億噸下調(diào)1%。若預(yù)估準(zhǔn)確，巴西2012/13年度糖產(chǎn)量將達(dá)到3899萬噸，較上一年度的3597萬噸增加8.4%。而在4月份預(yù)估為3885萬噸。

將于對產(chǎn)量無大影響，但生產(chǎn)進(jìn)度較去年明顯偏慢。7月，糖廠加緊彌補(bǔ)5-6月的降雨帶來的產(chǎn)量損失，但本榨季以來糖產(chǎn)量仍然低于上年同期水平。4-7月巴西中南部糖產(chǎn)量下滑17%至1229萬噸，上年同期為1480萬噸。

國內(nèi)最大甜菜產(chǎn)區(qū)下年大幅增產(chǎn)

新疆是國內(nèi)最大甜菜糖產(chǎn)區(qū)，也是第四大食糖產(chǎn)區(qū)。2011/12榨季新疆地區(qū)累計(jì)入榨甜菜409.3491萬噸，產(chǎn)糖47.17萬噸。即將開始的2012/13生產(chǎn)期新疆地區(qū)甜菜種植保苗面積達(dá)到135萬畝，預(yù)計(jì)可以收購甜菜500萬噸，食糖產(chǎn)量達(dá)到55萬噸左右，較2011/12榨季增產(chǎn)17%。

國內(nèi)旺季不旺凸顯庫存壓力

2011/12年制糖期全國共生產(chǎn)食糖1151.75萬噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖106.33萬噸。截至2012年7月底，本制糖期銷售食糖較去年減少，全國累計(jì)銷售食糖864.03萬噸，累計(jì)銷糖率75.02%（上制糖期同期銷售食糖874.1萬噸，銷糖率83.61%），甘蔗糖和甜菜糖銷糖率均有8%-13%的降低。主產(chǎn)區(qū)看，廣西累計(jì)產(chǎn)糖694.2萬噸，截止7月底，累計(jì)銷糖530萬噸，產(chǎn)銷率76.35%，同比下降8.43%。7月單月銷售食糖環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。工業(yè)庫存164.2萬噸，同比多61.8萬噸。云南省累計(jì)產(chǎn)糖201.36萬噸，截至7月31日累計(jì)銷糖125.58萬噸，同比減少5.82萬噸；產(chǎn)銷率62.36%，同比下降12.24%；工業(yè)庫存75.78萬噸，同比增加31.04萬噸。廣東省產(chǎn)糖114.91萬噸，銷量104.39萬噸，同比增加26.99萬噸，產(chǎn)銷率90.84%，同比增加2%；庫存10.52萬噸，同比增加0.72萬噸。2011/12年榨季截至7月31日止，海南省已售糖16.72萬噸，同比15.71萬噸增加1.01萬噸；產(chǎn)銷率54.14%，同比69.29%減少15.15%；庫存糖量14.16萬噸，同比增加7.20萬噸。其中7月份單月銷糖1.79萬噸，同比2.52萬噸減少0.73萬噸。本榨季市場增產(chǎn)，但是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷，白糖旺季不旺，帶來巨大的庫存壓力。

后市行情展望及操作建議

（OECD）綜合領(lǐng)先指標(biāo)顯示，6月份反映其34個成員國經(jīng)濟(jì)活動的領(lǐng)先指標(biāo)由5月份的100.4降至100.3，OECD預(yù)計(jì)未來幾個月多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將放緩。這引發(fā)了市場普遍放寬政策，國際評級及后惠譽(yù)認(rèn)為，歐洲央行會在2013/14年度推出新一輪長期再融資操作。國內(nèi)7月份CPI同比增1.8%，跌至30個月新低，環(huán)比降0.4%。CPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%，CPI、PPI持續(xù)走低，市場預(yù)期政策有進(jìn)一步放寬的可能。

7月的干燥天氣令巴西壓榨進(jìn)度加速， 生產(chǎn)量大幅攀升，本年度累計(jì)生產(chǎn)量仍與低于去年。但是巴西產(chǎn)量預(yù)估小幅調(diào)高，降雨只是影響了壓榨進(jìn)度，白糖供應(yīng)仍舊寬松。國際糖價弱勢依舊。

國內(nèi)供應(yīng)亦寬松，最大甜菜糖生產(chǎn)產(chǎn)區(qū)下年度或?qū)⒃霎a(chǎn)17%，全國最新月度銷售數(shù)據(jù)仍沒有好轉(zhuǎn)，累計(jì)產(chǎn)銷率降低，廣西單月銷糖量大幅增加，其余主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷率同比下滑。2012年度截至6月底，全國累計(jì)進(jìn)口食糖144.45萬噸，6月進(jìn)口38萬噸，環(huán)比繼續(xù)增加，同比增加27萬噸。 消費(fèi)不暢，進(jìn)口糖量大，價格步步走低，7月底，重點(diǎn)制糖企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷售價格6521.87元/噸，同比降505元。7月份當(dāng)月，成品白糖平均銷售價格6235.11元/噸。大多數(shù)地區(qū)糖價均在6000元/噸徘徊，其中主要產(chǎn)糖區(qū)廣西、廣東及云南三地報價低于6000元/噸。

外盤大幅下跌，內(nèi)外盤價差擴(kuò)大，進(jìn)口糖利潤增加，進(jìn)口壓力仍然較大，將抑制國內(nèi)消費(fèi)?；钭呷?，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨，凸顯目前現(xiàn)貨消費(fèi)不旺以及庫存壓力。對于進(jìn)口壓力，寬松的供需結(jié)構(gòu)市場已經(jīng)普遍有所消化與反應(yīng)，后期主要利空因素為庫存的壓力。

而支撐國內(nèi)價格的主要是宏觀預(yù)期寬松，以及基本面上，8、9月作為年度最后的食糖消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)此階段大幅度消化現(xiàn)有庫存，糖價有望迎來回彈，而市場期待已久的收儲將決定反彈的高度。技術(shù)上看，鄭糖在前期大跌之后的平臺整理有反彈的需求，且上周已經(jīng)突破震蕩平臺。預(yù)計(jì)白糖將迎來一波反彈，主力合約5770將成為重要突破點(diǎn)。