本周A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，五個(gè)交易日中四個(gè)交易日均陽(yáng)線報(bào)收，尤其是周四公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后市場(chǎng)震蕩后回升，表明市場(chǎng)的情緒較為穩(wěn)定。周四公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有超出市場(chǎng)額度預(yù)期，PPI的繼續(xù)快速下行和工業(yè)增加值創(chuàng)下三年來(lái)新低顯示企業(yè)盈利狀態(tài)尚未扭轉(zhuǎn)，被動(dòng)去庫(kù)存的壓力仍然較大。但是投資和消費(fèi)的實(shí)際增速回升，最終需求有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)三季度GDP的下行空間不大，整體看數(shù)據(jù)趨于中性。但是基于CPI較低，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀較為樂觀，加上當(dāng)前逆回購(gòu)不能解決資金短缺的情況也使得市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期升溫，市場(chǎng)整體保持了震蕩向上的格局。

從股指期貨的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，本周最明顯的特征是成交持倉(cāng)比下降和凈空比例的下降。本周前四個(gè)交易日四合約成交持倉(cāng)日均值同比較上周有所上升，不過(guò)日均持倉(cāng)量為87544手，較上周90760手下降明顯。持倉(cāng)量逐步回落，成交持倉(cāng)比創(chuàng)出年內(nèi)新低，之后有所上揚(yáng)。周一至周四，期指成交持倉(cāng)比分別為4.53倍、2.94倍、3.49倍和5.00倍，成交持倉(cāng)比一度下降到3以下的水平表明市場(chǎng)的情緒較為謹(jǐn)慎，側(cè)面反映出空單離場(chǎng)的規(guī)模也較大。多空對(duì)比方面，主力合約上前20名主力會(huì)員凈空持倉(cāng)占比較前日減少636手至7133手，凈空持倉(cāng)占比由前日的13.83%下降至13.09%，延續(xù)了本周持續(xù)回落趨勢(shì)，這對(duì)反彈較為有利。主力會(huì)員持倉(cāng)方面，周四中金所前20名會(huì)員持倉(cāng)排名數(shù)據(jù)顯示，空頭領(lǐng)袖中證期貨席位減持IF1208合約空單657手，而大幅增持IF1209合約空單1024手，移倉(cāng)操作突然加速；其他席位中，海通期貨(微博)席位繼續(xù)在IF1208合約上減空增多，減持217手空單。綜合來(lái)看，市場(chǎng)雖然出現(xiàn)反彈，但空頭主力并未明顯減持，除個(gè)別席位外，多頭主力也未出現(xiàn)明顯增持，股指期貨市場(chǎng)并未發(fā)出一致的大舉做多信號(hào)。

對(duì)于后市，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)大幅走強(qiáng)的時(shí)機(jī)尚不成熟，但是短期反彈的趨勢(shì)仍將延續(xù)。指數(shù)不能大幅走強(qiáng)很大程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的回落并沒有見底跡象，有效需求不足已經(jīng)使得就業(yè)放緩，收入增速出現(xiàn)大幅回落，消費(fèi)增長(zhǎng)乏力；歐債危機(jī)久而不決，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，出口或?qū)⒗^續(xù)維持個(gè)位數(shù)運(yùn)行；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎仍是投資，而這需要政策的大力支持。由于本輪經(jīng)濟(jì)回落是外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)回落疊加的結(jié)果，既有趨勢(shì)性的因素也有周期性因素，本輪經(jīng)濟(jì)探底呈現(xiàn)出復(fù)雜性的特征。對(duì)于投資者而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升預(yù)期主要是基于政策繼續(xù)放松的預(yù)期，而寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的有效性則需要以市場(chǎng)終端需求的提升為基礎(chǔ)，否則很容易形成流動(dòng)性陷阱，這也是當(dāng)前貨幣政策寬松頻率突然下降的原因。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期復(fù)雜性不影響短線走勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，尤其是場(chǎng)內(nèi)資金比較認(rèn)可當(dāng)前的位置，短線逢低可繼續(xù)做多。