9—10月紡織行業(yè)的傳統(tǒng)旺季上漲行情正在被提前透支。PTA及下游聚酯滌綸的強(qiáng)勢(shì)行情難以持續(xù)。8月下旬，PTA市場(chǎng)很可能終結(jié)上漲勢(shì)頭，進(jìn)入回調(diào)階段。

7月下旬PTA期貨走出一波急速深幅回調(diào)行情。在本次下跌行情中，PTA基本面卻異常強(qiáng)勢(shì)，成本支撐和供需關(guān)系大幅好于預(yù)期推動(dòng)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格強(qiáng)勁上漲。期現(xiàn)價(jià)格背離一段時(shí)間后，現(xiàn)貨價(jià)格最終推動(dòng)PTA期貨上漲。

上游原油—PX價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)PTA成本支撐強(qiáng)勁

自6月底國(guó)際油價(jià)階段性見(jiàn)底后，國(guó)際油價(jià)持續(xù)振蕩上行。國(guó)際油價(jià)走強(qiáng)一方面提振了下游石化市場(chǎng)人氣，另一方面直接或間接抬高了石化產(chǎn)品成本。PTA上游直接原料PX市場(chǎng)在6月中旬下探至1206美元/噸（CFR中國(guó)價(jià)）后一路反彈，至8月7日已經(jīng)上沖至1455美元/噸的高位，反彈幅度高達(dá)20.64%。除了成本推動(dòng)外，6—7月亞洲地區(qū)多套PX裝置檢修，加上下半年桐昆、恒力、逸盛等PTA新裝置投產(chǎn)在即，PX供應(yīng)偏緊預(yù)期也令PTA行情易漲難跌。6月以來(lái)，PTA生產(chǎn)成本線始終處于PTA現(xiàn)貨價(jià)之上，而同期PTA上游PX和下游多數(shù)聚酯產(chǎn)品卻有高低不一的利潤(rùn)，唯獨(dú)PTA生產(chǎn)還是負(fù)利潤(rùn)，成本對(duì)價(jià)格支撐強(qiáng)勁。

供需關(guān)系階段性好轉(zhuǎn)，但難于持續(xù)到8月底

7月至8月上旬供需關(guān)系大幅好于預(yù)期是本輪PTA行情再度走強(qiáng)的重要原因。市場(chǎng)普遍認(rèn)為PTA基本面最大的利空是下半年新產(chǎn)能集中釋放帶來(lái)的供給壓力。實(shí)際情況是，新裝置因各種原因投產(chǎn)時(shí)間不斷推遲，7—8月份還看不到新產(chǎn)能釋放。相反，受生產(chǎn)效益不佳影響，亞洲地區(qū)PTA老裝置頻繁檢修，供應(yīng)量減少。7—8月國(guó)內(nèi)頻頻出現(xiàn)惡劣天氣，嚴(yán)重影響了PTA正常的物流運(yùn)轉(zhuǎn)，尤其合同貨運(yùn)輸受阻，下游聚酯客戶被迫增加現(xiàn)貨PTA采購(gòu)量，加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面。

在PTA供應(yīng)不穩(wěn)定的同時(shí)，7月下旬以后下游聚酯滌綸行情卻在持續(xù)好轉(zhuǎn)，令聚酯滌綸生產(chǎn)商大感意外。數(shù)據(jù)顯示，江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率水平由6月最低的50%回升到目前的65%，聚酯開(kāi)工率同期從82%提高至85%，織造—聚酯環(huán)節(jié)開(kāi)工率提高直接帶動(dòng)PTA需求增加。7—8月份是紡織行業(yè)淡旺季轉(zhuǎn)換階段。因上半年企業(yè)對(duì)后市預(yù)期悲觀，原料庫(kù)存壓到了最低水平。在上游原油—PX—PTA價(jià)格逐步企穩(wěn)后，紡織企業(yè)信心增強(qiáng)，7月開(kāi)始加大原料補(bǔ)庫(kù)存力度，對(duì)滌綸長(zhǎng)絲等化纖原料備貨周期拉長(zhǎng)到15—20天以上，釋放出較大的需求，聚酯滌綸企業(yè)的高庫(kù)存在一個(gè)多月時(shí)間里被順利轉(zhuǎn)移到下游加彈、織造環(huán)節(jié)。去庫(kù)存化完成后，聚酯工廠繼續(xù)提價(jià)的底氣十足。下游加彈、織造企業(yè)在銷售較前期有所好轉(zhuǎn)及買漲不買跌心理影響下，毅然加入了追漲采購(gòu)行列，造就了聚酯滌綸市場(chǎng)的持續(xù)火爆行情。從6月最低價(jià)算起，滌綸POY/FDY價(jià)格漲幅達(dá)到20%，滌綸短纖漲幅也有15%，但布匹庫(kù)存下降緩慢，價(jià)格微漲，難以消化原料漲價(jià)后的成本壓力，加之一個(gè)多月的備貨行情完成，預(yù)計(jì)8月中下旬后，紡織客戶追漲熱情將逐步消退，聚酯滌綸行情面臨轉(zhuǎn)淡壓力。

PTA新產(chǎn)能引而不發(fā)成達(dá)摩克利斯之劍，抑制期貨遠(yuǎn)月價(jià)格高度

預(yù)計(jì)2012年國(guó)內(nèi)實(shí)際投產(chǎn)的PTA新產(chǎn)能在730萬(wàn)噸，低于原來(lái)的1150萬(wàn)噸，且多集中在四季度前后投放，涉及產(chǎn)能600多萬(wàn)噸。由于多數(shù)新裝置投產(chǎn)時(shí)間極不確定，尤其具備開(kāi)車條件的新裝置按兵不動(dòng)，反倒成為懸在遠(yuǎn)月合約上方的達(dá)摩克利斯之劍。即使基本面強(qiáng)勢(shì)配合，但市場(chǎng)做多信心依然不足，中線空頭逢高放空意愿較強(qiáng)，抑制了遠(yuǎn)月合約價(jià)格高度。