在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策未松動(dòng)的背景下，整條產(chǎn)業(yè)鏈仍將受到需求疲軟的壓制，連焦短期難以走出低谷，總體保持在1550—1600區(qū)間整理。

進(jìn)入7月以來，煤—焦—鋼產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)格局持續(xù)，對(duì)應(yīng)期貨品種維持下行態(tài)勢(shì)，連焦不斷刷新上市以來新低，主力合約1301創(chuàng)下1540的低點(diǎn)，隨后維持在1550—1600區(qū)間低位盤整。筆者認(rèn)為，目前焦炭行業(yè)基本面仍無實(shí)質(zhì)性利好，建議投資者維持反彈沽空思路。

國(guó)內(nèi)焦煤供大于求格局持續(xù)

2012年以來，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，受鋼鐵企業(yè)與焦企弱勢(shì)運(yùn)行影響，二季度以來國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格大幅下挫，CR焦煤價(jià)格指數(shù)降至577.77的年內(nèi)新低。由于過去幾年國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大幅攀升，且隨著我國(guó)煤炭資源整合逐步完成，煤礦產(chǎn)能重新釋放導(dǎo)致產(chǎn)量被動(dòng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將于今年8—10月份集中爆發(fā)，年內(nèi)產(chǎn)量增速將超過8%。而煤炭消費(fèi)與GDP增速相關(guān)度較大，今年國(guó)家提出的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)為7.5%，預(yù)示著需求增速將有所放緩，在此大背景下，產(chǎn)業(yè)格局或面臨變遷，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為煤炭的黃金十年已告終結(jié)。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門對(duì)超過2600多家占據(jù)國(guó)內(nèi)75%以上產(chǎn)能的煤礦調(diào)研發(fā)現(xiàn)，盡管二季度以來國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)大幅下挫，但煤企仍能獲得利潤(rùn)，故后期產(chǎn)量仍將維持高位，下半年煤價(jià)仍將持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)年底焦煤均價(jià)將較年初下跌30%左右，而只有當(dāng)煤礦企業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí)，價(jià)格才能企穩(wěn)。

焦價(jià)連續(xù)大幅下挫

鋼材市場(chǎng)的持續(xù)低迷使得鋼廠經(jīng)營(yíng)情況惡化，鋼廠虧損面積不斷擴(kuò)大，上半年虧損企業(yè)占比達(dá)33.75%，其對(duì)焦炭采購價(jià)格的打壓力度也進(jìn)一步增強(qiáng)，8月初河北鋼鐵(000709,股吧)繼續(xù)大幅下調(diào)其一級(jí)冶金焦采購價(jià)100元至1750元/噸，日鋼亦下調(diào)二級(jí)冶金焦60元至1360元/噸，并帶動(dòng)周邊地區(qū)價(jià)格陸續(xù)下調(diào)。截至8月3日，全國(guó)主要城市焦炭均價(jià)已跌至1552.5元/噸的低位，接近金融危機(jī)后的低點(diǎn)，而西部地區(qū)部分二級(jí)冶金焦為1200元/噸。盡管焦炭行業(yè)全面虧損，但企業(yè)限產(chǎn)幅度卻并未增大，僅山西地區(qū)產(chǎn)量下降較明顯，而其他省份產(chǎn)量仍維持上漲之勢(shì)，6月全國(guó)焦炭產(chǎn)量達(dá)歷史新高3968.2萬噸，1—6月累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2.23億噸，同比增速為6.32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出下游主要鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速。由此可見，只有鋼鐵行業(yè)有所改善，焦價(jià)才能企穩(wěn)上漲。

終端需求仍未有效改善

自5月以來，國(guó)內(nèi)樓市成交逐步呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，從數(shù)據(jù)上看，商品房銷售面積累計(jì)同比增速自2月達(dá)到-14%低點(diǎn)以來，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月逐步回升，1—6月累計(jì)同比增速回升至-10%。不過，導(dǎo)致銷售數(shù)據(jù)回升的關(guān)鍵因素在于央行兩次降息加劇了房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，且促進(jìn)合理剛需也是政府所希望看到的結(jié)果。在房企庫存高位以及信貸集中到期背景下，房地產(chǎn)建筑施工環(huán)節(jié)并未出現(xiàn)較大改善，1—6月房屋新開工面積增速持續(xù)下降至-7.1%，且房屋施工面積增速也出現(xiàn)一定下滑至17.2%，受滯后因素影響，后期仍將繼續(xù)下降。此外，從土地市場(chǎng)的成交情況看，房企本年購置土地面積累計(jì)同比增速也呈下降趨勢(shì)，1—6月逐步回落至-19.9%，顯示出房企拿地意愿仍未恢復(fù)，受此影響后期開工面積增速仍將維持下滑態(tài)勢(shì)?？傮w看，房地產(chǎn)行業(yè)在政府政策明顯松動(dòng)前，仍將處于弱勢(shì)格局，不會(huì)對(duì)鋼材需求形成有效拉動(dòng)，今年的“金九銀十”預(yù)期或與去年一樣落空。