7月份以來，美豆大幅上揚(yáng)，不斷創(chuàng)下新高，國內(nèi)油脂油料走勢分化，粕強(qiáng)油弱格局明顯。展望后市，美農(nóng)業(yè)部下調(diào)單產(chǎn)已成定局，雖然后期仍需關(guān)注天氣因素，但焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向需求。

政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，商品獲支撐

美聯(lián)儲8月初聲明，委員會將密切監(jiān)控未來的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展信息，如果有必要將提供額外寬松，在價(jià)格穩(wěn)定的背景下促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇，并維持勞工市場改善。而國內(nèi)CPI增速進(jìn)入快速下行階段，為寬松的貨幣政策留出空間。市場對于全球新一輪的寬松政策預(yù)期不斷升溫，大宗商品價(jià)格將獲得一定支撐。

天氣仍將限制美豆調(diào)整空間

根據(jù)美國氣象局天氣預(yù)測模型，未來10—15天，中部平原和中西部依然存在潛在降雨幾率，預(yù)計(jì)8月15—20日有兩次降水機(jī)會，總量1—2英寸，內(nèi)布拉斯加、南達(dá)科他、密蘇里、愛荷華、伊利諾斯西部受益。1988年美國的旱情與2012年相似，春季低溫缺墑，夏季持續(xù)高溫，但8、9月份美國主產(chǎn)區(qū)的高溫少雨天氣較7月份有所緩解，因此1988年美豆最終單產(chǎn)26.8蒲/英畝，而美國農(nóng)業(yè)部經(jīng)過田間調(diào)研之后進(jìn)行的8、9、10、11月份的四次單產(chǎn)預(yù)估分別為26、25.9、26.4、26.6蒲/英畝?？梢姡?月份的降水仍然非常關(guān)鍵。

高價(jià)位或抑制需求

從美國大豆優(yōu)良率情況來看，美農(nóng)業(yè)部在8月月度供需報(bào)告中下調(diào)美豆單產(chǎn)已成定局。全球市場早已對創(chuàng)歷史記錄的高價(jià)位做出了反應(yīng)，尤其是在中國國儲不斷釋放庫存的背景下，有市場傳言稱中國數(shù)周來大豆舊作加新作的洗船數(shù)量高達(dá)14—15艘之多。市場焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向高價(jià)位之下的美豆需求上。一方面，美豆價(jià)格繼續(xù)上沖需要有更多的新題材提振，期價(jià)上方空間有限；另一方面，美豆沖高之后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

資金推漲熱情減退

6月初，美豆大幅上漲過程中一直伴隨著總持倉的不斷增加，而這種態(tài)勢持續(xù)到7月18日左右，美豆類總持倉均開始減少，截至8月3日，美豆、美豆油、美豆粕總持倉減少比例分別為8.96%、3.11%、10.97%。截至7月31日當(dāng)周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麥的凈多持倉比例分別為31.98%、3.6%、28.84%、23.64%、11.75%左右。與6月底相比，基金在美豆粕的凈多持倉比例出現(xiàn)減少，而在美豆的凈多持倉比例雖小幅增加，但從具體增倉過程來看，減多增空的跡象比較明顯。雖然前期大幅推漲的資金還沒有大量流出，但繼續(xù)推漲期價(jià)的動能已經(jīng)開始衰減。

豆粕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大

7月份，生豬價(jià)格繼續(xù)維持下跌態(tài)勢，22個省市的豬糧比已經(jīng)降到5.4，生豬價(jià)格持續(xù)下跌將影響到農(nóng)戶的補(bǔ)欄熱情，而國家近期對生豬市場的調(diào)控也將有利于生豬的去供應(yīng)化過程。7月份以來，連豆粕增倉上行，不斷創(chuàng)下新高，截至8月6日，連豆粕總持倉322萬手左右，雖然較最高的347萬手已有所減少，但仍處于歷史高位區(qū)間。雖然前期推漲的主力會員仍有增持多單的跡象，但其推漲動能已明顯不足。

技術(shù)上看，連豆粕1月期價(jià)在創(chuàng)下4048元/噸的年度高點(diǎn)之后逐漸走低，目前已跌破了自6月份開始的上漲通道，回落調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。關(guān)注連豆粕1月在3700元/噸附近的支撐。