雖然國內(nèi)對期權(quán)交易的研究歷史不短，但一直“堅(jiān)守”在研究層面，期權(quán)產(chǎn)品的推出一直“雷聲大、雨點(diǎn)小”。近日四大期貨交易所對期權(quán)品種的推進(jìn)驟然提速，白糖、股指期權(quán)等一批期權(quán)品種呼之欲出。

日前，鄭商所在其舉辦的“期權(quán)業(yè)務(wù)及規(guī)則研討會(huì)”上就公布了未來期權(quán)交易制度的雛形，還向期貨公司發(fā)布了包括《鄭州商品交易所期權(quán)交易管理辦法（草案）》和《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法（草案）》核心文件。與此同時(shí)，股指期權(quán)仿真試點(diǎn)將更進(jìn)一步，在此前部分期貨公司參與股指期權(quán)內(nèi)部測試的基礎(chǔ)上,近期內(nèi)部測試或?qū)⒂兴鶖U(kuò)展,新進(jìn)行的交易測試將對接期貨公司的系統(tǒng)。

品種籌備加速

股指期權(quán)合約內(nèi)容經(jīng)過多輪征求意見后已日臻完善。白糖期權(quán)合約的交易單位為一手白糖期貨合約，最小變動(dòng)價(jià)位為0.5元/噸

據(jù)了解，國內(nèi)四大期貨交易所對期權(quán)產(chǎn)品的籌備時(shí)日不短。早在1995年，鄭商所就開始著手研究期權(quán)，1997年，鄭商所就制定出了期權(quán)交易設(shè)計(jì)方案，內(nèi)容包括商品期權(quán)合約、交易細(xì)則、期權(quán)操作系統(tǒng)方案等各個(gè)方面。上海期貨交易所和大連商品交易所對期權(quán)的研究也有10多年的歷史。上期所從1993年就開始進(jìn)行系統(tǒng)研究。今年5月大商所啟動(dòng)了商品期貨期權(quán)內(nèi)部仿真交易，測試范圍覆蓋大商所上市交易的全部品種，采用美式期權(quán)規(guī)則。中金所相關(guān)人士也透露，股指期權(quán)合約內(nèi)容經(jīng)過多輪征求意見后已日臻完善。

上海一位大型期貨公司負(fù)責(zé)人向《國際金融報(bào)》記者表示：“中國期貨市場已經(jīng)走過了20個(gè)年頭，國內(nèi)期貨品種特別是商品期貨無論是成交量還是持倉量都有了一定的市場深度和廣度，流動(dòng)性也較為充裕，已經(jīng)具備了推出期權(quán)的條件?！?/P>

目前，有不少期貨品種的期權(quán)合約已經(jīng)初具雛形。以鄭商所列舉的白糖期權(quán)合約草案為例，白糖期權(quán)合約的交易單位為一手白糖期貨合約，報(bào)價(jià)單位為元/噸，最小變動(dòng)價(jià)位為0.5元/噸。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與白糖期貨合約每日漲跌停板的絕對數(shù)相同，其中，期權(quán)跌停板不低于期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位。到期月份為白糖期貨合約交割月份前兩個(gè)月及交易所規(guī)定的其他月份。執(zhí)行價(jià)格以前一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，按執(zhí)行價(jià)格間距掛出三個(gè)實(shí)值期權(quán)、一個(gè)平值期權(quán)和三個(gè)虛值期權(quán)。執(zhí)行價(jià)格間距分段設(shè)置。

其實(shí)，在境外成熟期貨市場上，期權(quán)的發(fā)展早就超過了期貨。2000年，全球期權(quán)交易總量第一次超過了期貨交易的總量。2005年至2010年，全球期權(quán)市場交易量從59.39億手上升至2010年的111.13億手，增長187.12%。無論宏觀經(jīng)濟(jì)是好是壞，期權(quán)業(yè)務(wù)一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，目前已占到了全球期貨市場交易量的75%左右。

制度仍待完善

期權(quán)推出后，是對原有交易系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整還是另起爐灶開發(fā)單獨(dú)的交易系統(tǒng)還需各交易所進(jìn)行斟酌

雖然，國內(nèi)各大交易所緊鑼密鼓地推動(dòng)期權(quán)問世，但市場人士指出，當(dāng)前市場還有不少先天不足。

如在期權(quán)交易中，鄭商所提出引入做市商制度。根據(jù)《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法（草案）》，做市商是經(jīng)鄭商所審核批準(zhǔn)，在期權(quán)交易時(shí)間內(nèi)為期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)的特定會(huì)員或客戶。申請成為做市商的可以是非期貨公司會(huì)員或期貨公司會(huì)員的法人客戶。法人客戶申請成為做市商，需要由期貨公司會(huì)員代為申請。

中融匯信期貨公司金融期貨研究員何卓喬在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“做市商在客戶詢價(jià)時(shí)必須進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，因此做市商往往能起到活躍市場，為市場注入流動(dòng)性的作用，通過連續(xù)的雙向報(bào)價(jià)，做市商可以保證市場不會(huì)出現(xiàn)在某種價(jià)位上缺乏交易對手的情況，保證市場價(jià)格穩(wěn)定連續(xù)地變動(dòng)。但是目前由于期貨公司暫時(shí)不具備自營業(yè)務(wù)資格，所以期貨公司并不能申請成為商品期權(quán)做市商。”

當(dāng)然，國內(nèi)期權(quán)市場并非一定要采用做市商制度，何卓喬表示：“如果市場流動(dòng)性充裕，且交易活躍的話，那么也無需做市商制度。”

此外，在制度層面上，對期權(quán)交易也存在諸多缺失，有待完善。如《期貨交易管理?xiàng)l例》只對期貨交易進(jìn)行了規(guī)定，市場人士認(rèn)為，在期權(quán)推出前，在結(jié)算、交易方式、風(fēng)險(xiǎn)管理等規(guī)則上都要以法律形式加以明確。

何卓喬還指出：“市場投資者對期權(quán)的熟悉度也有待提高?！备鶕?jù)記者了解，多數(shù)期貨市場投資者，尤其是個(gè)人投資者對期權(quán)交易心中無底?！拔覍ζ跈?quán)一點(diǎn)概念也沒有，甚至我去請教期貨公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理，他們也說不清楚。”一位有十多年投資經(jīng)驗(yàn)的期貨投資者顧先生告訴記者。部分業(yè)內(nèi)人士也指出，期權(quán)的推出首先需要為期貨公司培養(yǎng)一批專業(yè)人才。

值得重視的是，何卓喬提出，期權(quán)上市還牽涉到交易系統(tǒng)的革新，期權(quán)交易不同于股票、期貨，期權(quán)的價(jià)格決定因素、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制都有自身的特點(diǎn)，因此期權(quán)推出后，是對原有交易系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整還是另起爐灶開發(fā)單獨(dú)的交易系統(tǒng)還需各交易所進(jìn)行斟酌。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，股指期權(quán)仿真交易可能在9月面向公眾，而白糖期權(quán)仿真交易可能在10月啟動(dòng)，雖然市場熱情高漲，但期權(quán)交易仍需一步一步推進(jìn)。