在國(guó)家調(diào)控食用油價(jià)格的背景下，豆油短期恐難以獨(dú)善其身，建議以區(qū)間振蕩思路對(duì)待。待雙節(jié)備貨行情到來后，豆油才有望走出階段性“補(bǔ)漲”行情。

市場(chǎng)對(duì)于旱情的擔(dān)憂不斷發(fā)酵，催生內(nèi)外盤大豆、豆粕一個(gè)多月的強(qiáng)勢(shì)行情。相比之下，連豆油寬幅振蕩，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜色于豆粕，這令諸多看好油脂的交易商大跌眼鏡。豆油的滯漲，除了因季節(jié)性需求清淡外，政府的價(jià)格調(diào)控以及豆油自身能源屬性的影響也不容忽視。

拋豆補(bǔ)充供應(yīng)，成交量?jī)r(jià)齊升

目前正值我國(guó)東北大豆青黃不接時(shí)期，農(nóng)民手中陳糧早已銷售完畢，東北油廠主要使用數(shù)量不多的庫存以及通過搶購臨儲(chǔ)拋售的陳豆來維持生產(chǎn)。

沿海油廠、貿(mào)易商進(jìn)口大豆成本隨著美豆期價(jià)上漲節(jié)節(jié)攀升。按照8月初美豆11月合約收盤價(jià)1629美分/蒲式耳推算，美豆FOB理論成本在5105元/噸，而主要港口進(jìn)口豆交貨均價(jià)僅為4890元/噸，倒掛215元/噸。內(nèi)外價(jià)格倒掛打擊了中間市場(chǎng)的采購熱情。USDA最新公布的周度出口報(bào)告顯示，因中國(guó)取消部分新作訂單，截至7月26日當(dāng)周美豆出口銷售降至9個(gè)月以來最低點(diǎn)，其中向中國(guó)出口量削減至14個(gè)月以來低位。

此外，內(nèi)外價(jià)格倒掛使得油廠對(duì)于價(jià)格相對(duì)低廉的國(guó)儲(chǔ)大豆需求增加。今年4月10日開始，國(guó)儲(chǔ)幾乎每周都舉辦臨儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)拍賣會(huì)。截至7月底，2008年的國(guó)儲(chǔ)及黑龍江省儲(chǔ)移庫大豆已完全投放市場(chǎng)。隨后，國(guó)儲(chǔ)啟動(dòng)了2009年臨儲(chǔ)大豆拋售，按照當(dāng)年收購價(jià)格1.87元/市斤、存儲(chǔ)成本每噸0.55元/天粗略估算，該批大豆收儲(chǔ)成本不足4300元/噸，基本持平于東北地區(qū)大豆收購價(jià)格，且遠(yuǎn)低于連豆近月合約報(bào)價(jià)（4674元/噸），具有較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月12日以來，臨儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷售一改以往成交慘淡、甚至全數(shù)流拍的情況，最近兩次拍賣均全數(shù)成交，成交均價(jià)也從4月10日的3947元/噸提高至4381元/噸。這反映了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)儲(chǔ)豆的承接熱情高漲。

約談平抑價(jià)格，豆油高位承壓

由于原料供應(yīng)緊張、成本高企，7月初魯花集團(tuán)小包裝花生油提價(jià)15%，益海嘉里金龍魚花生油提價(jià)8%，打響油企漲價(jià)的第一槍，分析一度預(yù)期9月份將迎來新一輪的食用油“漲價(jià)潮”。

在此背景下，7月24日，國(guó)家發(fā)改委年內(nèi)第二次約談益海嘉里、中糧兩大食用油巨頭，稱“除非萬不得已，否則不得提價(jià)”。同時(shí)，為彌補(bǔ)其因不漲價(jià)帶來的損失，國(guó)家低價(jià)定向向中糧、益海嘉里拋售總量約50萬噸的大豆。

早在2010年11月，發(fā)改委就開始采取“約談”油企的方式，平抑終端市場(chǎng)價(jià)格。歷次“約談”對(duì)油脂價(jià)格都起到了有效的調(diào)節(jié)作用。受制于國(guó)家對(duì)食用油價(jià)格的直接調(diào)控，豆油短期或?qū)⒀永m(xù)振蕩行情。

能源屬性決定豆油短期弱勢(shì)

除了具有農(nóng)產(chǎn)品的基本特征之外，豆油還是重要的生物燃料，這一能源屬性決定了豆油與原油具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。而且，豆油相對(duì)于大豆、豆粕而言，更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及金屬、能源化工產(chǎn)品價(jià)格走跌的影響。

目前歐債危機(jī)陰霾不散，市場(chǎng)信心一觸即潰。美聯(lián)儲(chǔ)并未出臺(tái)新的寬松貨幣政策，萬眾矚目的QE3遲遲不出。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉認(rèn)為目前并不是降息的正確時(shí)機(jī)，令市場(chǎng)失望。政策驅(qū)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難見起色或累及豆油。

綜上，在政策調(diào)控力度不減、交投情緒低迷的背景下，豆油短期恐難以獨(dú)善其身，建議以區(qū)間振蕩思路對(duì)待，多空操作均以快進(jìn)快出為宜。

未來1個(gè)月，考慮到北美產(chǎn)區(qū)天氣的不確定性，以及中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假前廠商備貨需求的提振，豆油有望走出階段性“補(bǔ)漲”行情，趨勢(shì)性投資者可逢回調(diào)低位逐步建立多頭頭寸，中線持有。