當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)油價(jià)并沒(méi)有像過(guò)去3年來(lái)給下游石化產(chǎn)品的明顯提振，這從LLDPE與原油的比價(jià)走勢(shì)可見(jiàn)一斑。特別是對(duì)與亞洲聚烯烴生產(chǎn)密切相關(guān)的BRENT原油來(lái)說(shuō)，比價(jià)始終處于過(guò)去5年來(lái)的低位。因此，原油上漲只能在金融市場(chǎng)上給石化產(chǎn)品帶來(lái)短暫刺激，后者真正的上漲趨勢(shì)仍取決于供需失衡。

原油素來(lái)有兩個(gè)方面的重要作用：首先是全球大宗商品的風(fēng)向標(biāo)之一，油價(jià)漲跌能反映全球經(jīng)濟(jì)冷暖；其次，作為石化產(chǎn)品的成本端，決定著下游產(chǎn)業(yè)鏈各品種的成本與利潤(rùn)，從而影響生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后續(xù)幾年的投產(chǎn)計(jì)劃、產(chǎn)量與供給。

但石化產(chǎn)業(yè)鏈初始投入成本及規(guī)模都偏大，生產(chǎn)周期偏長(zhǎng)，一旦投產(chǎn)，只能通過(guò)短期調(diào)整開(kāi)工率來(lái)確定供給。如果由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成全產(chǎn)業(yè)鏈的有效需求不足，這些微量調(diào)整都不足以改變供大于求的整體趨勢(shì)，就將形成產(chǎn)業(yè)鏈的弱周期。

以聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈為例，自本輪金融危機(jī)之后，由于2009-2010年間布倫特原油始終在90美元下方運(yùn)行，亞洲地區(qū)聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅攀升，從而刺激了企業(yè)持續(xù)新增產(chǎn)能并在2011-2014年集中釋放。但終端需求卻沒(méi)有因危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)刺激政策而出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，供給過(guò)量造成庫(kù)存高企，導(dǎo)致2011年至今的石腦油和LLDPE生產(chǎn)毛利大幅走低至負(fù)值。再加上近兩年中東地區(qū)低價(jià)乙烯開(kāi)始沖擊亞洲市場(chǎng)，后續(xù)幾年將大規(guī)模供應(yīng)，可以預(yù)計(jì)聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入了產(chǎn)能集中釋放、需求轉(zhuǎn)弱的弱周期。

而LLDPE最貼近終端市場(chǎng)，擁有一定程度的定價(jià)權(quán)，在農(nóng)膜的剛需支撐下，貿(mào)易商可以通過(guò)靈活調(diào)整庫(kù)存來(lái)適應(yīng)包裝膜需求的下滑(農(nóng)膜占比20%，包裝膜占比70%)，反映為“再庫(kù)存化”和“去庫(kù)存化”兩種趨勢(shì)。例如，自2011年開(kāi)始，貿(mào)易商和下游需求企業(yè)受到2010年再庫(kù)存化的影響，累計(jì)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，價(jià)格大幅回落，市場(chǎng)逐步進(jìn)入去庫(kù)存化的進(jìn)程。三季度大宗商品全線暴跌之后，由于農(nóng)膜生產(chǎn)保持旺季需求，LLDPE月度供給出現(xiàn)最高15萬(wàn)噸的缺口，在華東華南地區(qū)出現(xiàn)了一輪低價(jià)貨源的搶購(gòu)潮，價(jià)格反彈近10%。

今年上半年，隨著春季地膜的需求啟動(dòng)，一季度價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但塑料制品行業(yè)受到全球宏觀動(dòng)蕩以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑而表現(xiàn)低迷，貿(mào)易商和下游生產(chǎn)企業(yè)拿貨意愿低，再加上原油大幅回落，LLDPE價(jià)格連續(xù)回調(diào)近9%。低價(jià)格促使石化廠提高檢修頻率，產(chǎn)能利用率從年初的100%降至85%；而進(jìn)口貿(mào)易商雖然有進(jìn)口盈利的預(yù)期，卻并不提高訂單量，總體社會(huì)供給維持低位，接近去年四季度水平。市場(chǎng)依然維持去庫(kù)存化的思路。