上周滬指最低探至2100點整數關口，創(chuàng)出本輪調整的新低，但隨著做空動能的逐步衰竭，指數開始步入反復拉鋸并醞釀技術性反彈的階段。我們認為，2100點或不是最終的調整低點，畢竟歷史上A股重要的底部均不是整數關口，但在經濟逐步觸底預期已經開始形成，政策紅利效應不斷疊加的情況下，指數進一步下挫的空間較為有限，2100點附近構筑階段性底部區(qū)域的概率正在加大。

筑底特征逐步顯現

從上周的盤面來看，有幾個特征值得關注。首先，前期一直維持相對強勢的部分一線板塊開始有所補跌，包括保險、地產等板塊中的龍頭品種，盤中跌幅一度較大，對股指難免形成負面拖累，盡管白酒板塊中的龍頭尚未出現明顯的回落，但板塊的二、三線品種走勢已經出現分化。而從過去A股運行的規(guī)律來看，但凡最后的多頭陣營開始松動，往往是股指逐步筑底并即將技術性反彈的重要信號之一。

其次，部分題材概念股有再度活躍的跡象，包括石墨烯、觸摸屏、稀土永磁等概念品種在盤中屢有沖高的表現，也折射出部分資金開始積極尋找做多機會的意圖。上周五漲停家數的大幅增加更是市場人氣開始逐步恢復的重要體現，賺錢效應一旦得以形成，熱點有望由點及面的鋪開，對場外資金無疑也有重要的吸引作用。

經濟觸底預期開始形成

股市作為經濟的晴雨表，指數的漲跌自然更能真實的反映出經濟的變化，而對于A股而言，投資者對宏觀經濟的預期判斷，可能是影響股指走勢更為重要的因素。正如我們經?？吹降囊痪湓挕靶判谋赛S金重要”一樣，對經濟觸底回穩(wěn)的預期趨于一致的過程，也基本是股指筑底完成的過程。

從近期公布的一些經濟數據來看，此前一些負面的數據已經開始出現較為明顯的改善。一方面，中國物流采購聯合會公布的7月份PMI數據為50.7%，環(huán)比跌幅已經明顯收窄，值得欣喜的是新訂單指數有所上升，反映需求開始有所回暖；另一方面，統計局新近發(fā)布1-6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.2%，降幅較前5個月收窄0.2%。結合5、6月份投資、出口等重要經濟數據的環(huán)比回升分析，市場對經濟增速數據在二季度成為年內的低點的預期正在不斷增強，我國經濟總體上呈現出平穩(wěn)回調的軟著陸態(tài)勢。數據相對可喜的變化，對于逐步改善A股的弱勢格局、加快底部的構筑完成無疑有著正面的影響。此外，值得關注的還有CPI數據的變化，從過去多年的經濟運行情況來看，CPI和GDP的高低點變化基本呈現一定的規(guī)律，即CPI的高點出現的時點大多滯后于GDP增速高點一個季度到半年的時間，而CPI的低點和GDP增速低點出現的時點則基本趨于同步。因此，在當前CPI逐步回落的過程中，觀察何時出現企穩(wěn)回升，一定程度上可作為經濟企穩(wěn)的重要參考。從央行在上周發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告來看，由于受到基數降低等影響，預計8月份后CPI有可能出現一定回升，在貨幣政策仍處于寬松周期的情況下，市場對經濟逐步回暖的預期將得到增強，也將夯實A股在2100點一線的支撐力量。

政策救市意圖顯現

隨著股指運行重心的不斷下移，管理層出手護盤的意愿也有所增強，近期推出的一些政策以及采取的舉措都透露出呵護的意圖。一方面，繼年內先后兩次較大幅度降低交易手續(xù)費和市場監(jiān)管費后，證監(jiān)會上周宣布，滬深證券交易所、中國證券登記結算公司和四家期貨交易所聯手，再次大幅度降低A股相關交易手續(xù)費，滬深交易所費用整體降幅已經達到20%。另一方面，股指的回落也導致愈來愈多的公司股價破凈，證監(jiān)會也開始呼吁上市公司回購股票，并大力支持大股東增持，加上證監(jiān)會悄然逐步放緩了IPO審核速率，結合不斷降低的過會率分析，市場的持續(xù)趨緊的供求關系矛盾也正在不斷得到改善，整體信心也將逐步得到提振。