一季度，PTA期價承接去年年底上漲行情，小幅上漲，1301合約最高漲至9196元/噸；二季度，受歐洲債務危機重新發(fā)酵、國內(nèi)產(chǎn)能投放預期影響，PTA期價大幅下跌，1301合約最低跌至6980元/噸，跌幅達30%；三季度初，受歐盟一體化進展影響，全球避險情緒大降，加上6月底、7月初下游聚酯銷售提振，PTA跟隨整個商品氛圍，期價一度反彈至黃金分割位置，之后承壓回落?？v觀PTA產(chǎn)業(yè)鏈以及近期期價日內(nèi)走勢，下半年P(guān)TA期價將延續(xù)弱勢。

下半年產(chǎn)能過剩將加劇

今年P(guān)TA的新增產(chǎn)能約有1000萬噸，PTA或?qū)⑦M入新一輪產(chǎn)能增長周期。雖然上半年只有遠東石化70萬噸裝置投產(chǎn)，但下半年桐昆集團150萬噸、恒力化纖220萬噸等大量新裝置投產(chǎn)在即。在總產(chǎn)能擴張巨大的情況下，PTA生產(chǎn)利潤將繼續(xù)受到壓縮，資金鏈的不足也將間接抑制價格上漲。今年P(guān)TA總產(chǎn)能將達到3150萬噸，加上550萬噸進口，國內(nèi)PTA供應約在3700萬噸，總供給仍將過剩。

2011年年底，國內(nèi)大聚酯總產(chǎn)能為3200萬噸，同比大漲15%，增速超過化纖行業(yè)。今年下游聚酯產(chǎn)能也有所擴張，預計可達3700萬噸，3700萬噸聚酯產(chǎn)能理論上需要3200萬噸PTA，聚酯新增產(chǎn)能增速低于PTA新增產(chǎn)能增速現(xiàn)象將更為明顯，下半年P(guān)TA行情仍將不容樂觀。

下半年運行區(qū)間將擴大

從PTA期貨的價格運行來看，PTA期價的正常波動區(qū)間約為7000—9500元/噸，若想突破這個區(qū)間，需要強大的外部力量，或者PTA自身供需面出現(xiàn)重大變化。

首先，PTA行業(yè)仍在產(chǎn)能擴張期，未來PTA期價的運行區(qū)間將有所擴大，區(qū)間或達到6500—10000元/噸。其次，雖然在各種因素的作用下，PTA的價格已經(jīng)到達價格區(qū)間下沿，但由于PTA的產(chǎn)業(yè)鏈不健康，價格的傳導會受阻，PTA期價仍將維持弱勢。再次，目前PTA價格已經(jīng)回落至低位，我們認為后市PTA期價將會振蕩回落，而不會在短期內(nèi)大幅下跌，所以在操作上要給予足夠的靈活性。最后，由于產(chǎn)能的擴張以及利潤的不斷壓縮，下半年P(guān)TA期價將重新下破7000元/噸，甚至突破6500元/噸，價格區(qū)間波動幅度將從此擴大。

另外，下半年拋空的風險則主要來自原油及寬松貨幣政策預期。一方面，由于季節(jié)性因素，颶風、臺風等惡劣天氣，以及地緣政治沖突仍將是原油期價的炒作因素，因此原油的大幅上漲將在很大程度上提振PTA等化工品價格。另一方面，全球經(jīng)濟增速放緩或?qū)⑼瞥鲂乱惠喆碳ふ?，大宗商品仍有報復性上漲的可能。

投資建議

目前，PTA期價已在歷史價格區(qū)間下沿，在低位拋空即是不適當操作。但下半年期價仍延續(xù)下跌，等待PTA反彈之后的拋空則更為合適，拋空區(qū)間在7850—8356較為安全，此價位為上半年高點至低點區(qū)間的黃金分割位置，止損可選擇在8500關(guān)口，提醒投資者注意控制風險。