短期來(lái)看，雖然進(jìn)入8月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但是面對(duì)如此龐大的庫(kù)存和高進(jìn)口量，鄭糖反彈仍受限。

全國(guó)月度庫(kù)存

近期，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)期現(xiàn)貨價(jià)格快速下滑。盡管原糖在巴西和印度利多的刺激下一度大幅反彈，但國(guó)內(nèi)由于新糖銷售不暢導(dǎo)致的高庫(kù)存成為壓制糖價(jià)的主要因素。短期來(lái)看，雖然進(jìn)入8月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但是面對(duì)如此龐大的庫(kù)存和高進(jìn)口量，鄭糖反彈仍受限。

庫(kù)存逼近多年高位

截至2012年6月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖749.23萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率65.05%，單月食糖銷量為81.61萬(wàn)噸，新糖庫(kù)存為402.52萬(wàn)噸，同比大增40.7%。

從全國(guó)月度食糖庫(kù)存來(lái)看，從本榨季一開(kāi)始便出現(xiàn)了同比增加的情況，然而本榨季食糖產(chǎn)量增產(chǎn)僅100萬(wàn)噸。由此看出，庫(kù)存高企并不是因?yàn)楫a(chǎn)量的增加，而是消費(fèi)的疲軟所致。面對(duì)當(dāng)前如此龐大的庫(kù)存，前期一直較為穩(wěn)定的現(xiàn)貨市場(chǎng)近期也出現(xiàn)了加速回落。如果即將公布的7月銷量繼續(xù)一般，那么今年去庫(kù)存的任務(wù)將變得相當(dāng)艱巨。

進(jìn)口量再創(chuàng)新高

中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國(guó)進(jìn)口食糖38萬(wàn)噸，高于上年同期的11萬(wàn)噸，同比暴增243%。截至6月份，中國(guó)食糖進(jìn)口總量為144萬(wàn)噸，同比猛增近三倍。

經(jīng)歷了前兩個(gè)榨季的連續(xù)拋儲(chǔ)后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存已經(jīng)降到低位，因此出現(xiàn)大幅進(jìn)口的情況也在情理之中。截至目前，進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到144萬(wàn)噸，距離配額內(nèi)的194.5萬(wàn)噸只有50萬(wàn)噸的距離，龐大的進(jìn)口量對(duì)于市場(chǎng)心理層面的影響較大。這意味著國(guó)家的宏觀調(diào)控能力繼續(xù)增強(qiáng)，現(xiàn)貨中長(zhǎng)期供應(yīng)將繼續(xù)充裕，鄭糖未來(lái)將進(jìn)入下跌周期的概率增大。

原糖價(jià)格給予底部支撐

春節(jié)以來(lái)，隨著收儲(chǔ)消息的落實(shí)，國(guó)內(nèi)鄭糖出現(xiàn)了兩波較大幅度的下跌。第一波下跌，鄭糖1301合約自6800元/噸振蕩下跌到5630元/噸，跌幅為17.2%，不過(guò)期價(jià)在6000元/噸整數(shù)關(guān)口遇到一定的支撐。第二波下跌，鄭糖1301合約自5946元/噸快速跌至5310元/噸，跌幅高達(dá)10.7%，近10個(gè)交易日跌幅超過(guò)了近幾個(gè)月跌幅的一半。

分析第一波下跌，當(dāng)期價(jià)跌至6000元/噸時(shí)，在市場(chǎng)心理抵抗的支撐下，期價(jià)出現(xiàn)短暫止跌，但反彈并沒(méi)有到來(lái)。受巴西和印度天氣的影響，兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的預(yù)期下滑，這給原糖帶來(lái)強(qiáng)勁的反彈動(dòng)力，期價(jià)跌破20美分/磅后快速上沖到23美分/磅，內(nèi)外價(jià)差迅速縮小。在原糖價(jià)格低于19美分/磅時(shí)，國(guó)內(nèi)到岸價(jià)在5500元/噸附近，有利于進(jìn)口。而當(dāng)原糖價(jià)格飆升到23美分/磅后，此時(shí)的國(guó)內(nèi)到岸價(jià)則接近6200元/噸，對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨將形成一定的指引。

比較后不難發(fā)現(xiàn)，糖價(jià)第二波下跌至5310元/噸后，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)明顯放緩，目前的原糖價(jià)格將對(duì)市場(chǎng)形成一定的支撐。因此，鄭糖短線存在反彈的可能。不過(guò)，考慮到原糖價(jià)格自反彈高位持續(xù)回落，后期對(duì)于國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨支撐也將相應(yīng)調(diào)低，所以鄭糖反彈高度不宜過(guò)于樂(lè)觀。

綜上所述，受消費(fèi)疲軟的影響，今年的食糖庫(kù)存已經(jīng)為多年來(lái)的高點(diǎn)，去庫(kù)存之路較為艱難。此外，龐大的食糖進(jìn)口也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的壓力，即便是在原糖的刺激下，鄭糖反彈也將有限。