經(jīng)歷上周的快速調(diào)整后，豆粕市場再次引領(lǐng)國內(nèi)豆類市場。美豆及全球大豆供應(yīng)趨緊格局仍將支持豆類中長期牛市行情，但短期價格再次上行后積聚的風險再次加大。隨著天氣及供應(yīng)層面炒作的結(jié)束，市場將逐漸轉(zhuǎn)向需求面的炒作。國內(nèi)豆粕高價抑制需求現(xiàn)象將隨著價格上漲進一步彰顯。

下周五美國農(nóng)業(yè)部將公布首次基于田間調(diào)查基礎(chǔ)之上的美國作物畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測，或許下周美盤及國內(nèi)豆粕市場會出現(xiàn)利多兌現(xiàn)價格創(chuàng)新高后的見頂行情。因此，目前高價位情況下我們提醒投資者注意價格回挫的風險。

天氣炒作接近尾聲

天氣和產(chǎn)量擔憂延續(xù)繼續(xù)支持當前美豆保持上漲態(tài)勢，短期內(nèi)美豆可能仍會上試前期高點1700美分附近水平。

但是，我們認為目前美豆連續(xù)上漲已基本反映了畝產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期。除非美國農(nóng)業(yè)部8月10日報告畝產(chǎn)預(yù)測遠低于市場預(yù)期水平，否則屆時美盤市場沖高之后可能會出現(xiàn)利多兌現(xiàn)獲利平倉價格回挫的走勢，市場將確認階段性高點。

另外，目前美國GFS模型預(yù)測周末干旱產(chǎn)區(qū)降雨量會增加，同時預(yù)測未來一周中西部產(chǎn)區(qū)會再次出現(xiàn)降雨機會。而一旦未來兩周內(nèi)出現(xiàn)降雨，則美盤市場會回吐構(gòu)筑的天氣升水，凈多單持有量仍創(chuàng)歷史紀錄的投機基金會再掀一輪平倉浪潮。

飼企采購意愿繼續(xù)受限

近期國內(nèi)豆粕玉米等原料價格大漲，庫存偏低的終端飼料企業(yè)繼續(xù)補貨。據(jù)了解。目前大型飼料企業(yè)庫存量增至25-30天，中小型飼料企業(yè)庫存保持在7-10天，同時養(yǎng)殖戶合同庫存量也有所增加。但隨著價格上漲，近日市場成交再次趨于清淡，油廠方面溝通了解稱很難有大手筆成交。為了減少豆粕消費量，很多養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)減少自配料比例，更多使用全價料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料來替代豆粕的消費，這將會進一步間接降低豆粕的需求量。

生豬價格低迷延續(xù)，養(yǎng)殖戶出欄積極。據(jù)農(nóng)業(yè)部、發(fā)改委和商務(wù)部門監(jiān)測，7月份國內(nèi)豬肉價格仍然延續(xù)跌勢。發(fā)改委7月24日發(fā)布公告稱，在7月11日至7月18日一周期間，全國大中城市生豬出欄價格重新回落，豬糧比價跌至5.68:1，這已經(jīng)是連續(xù)第15周生豬養(yǎng)殖處于盈虧平衡點下方。進口玉米大豆價格飆升助推國內(nèi)飼料價格上漲，這對于已普遍處于虧損狀態(tài)的生豬養(yǎng)殖戶來說無疑雪上加霜。

養(yǎng)豬行情網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月末生豬出欄平均每頭只賺27元左右，而多數(shù)散養(yǎng)戶也虧損。在豬糧比長期低于6:1盈虧平衡點、生豬養(yǎng)殖普遍虧損而飼料成本大幅上漲情況下，養(yǎng)殖戶繼續(xù)選擇出欄或淘汰母豬，未來豆粕需求將進一步受抑。

高價引發(fā)調(diào)控預(yù)期

從近期國家對油脂市場的調(diào)控政策不難推斷現(xiàn)貨高價必然引發(fā)市場調(diào)控需求。7月24日發(fā)改委再次約談四大油脂壓榨企業(yè)，市場預(yù)期國家行政干預(yù)將對油脂價格上漲構(gòu)成壓力。

另外，近期國家加大對國儲大豆的拋儲力度。自5月份展開拍賣以來累計成交110余萬噸。7月中旬以來的周度拍賣幾乎都全部成交。成交率提高一方面顯示美豆上漲國產(chǎn)豆優(yōu)勢顯現(xiàn)，另一方面，從臨儲大豆維持一至兩周拍賣一次的情況看，也反映出國家對價格控制力度不減。

8月1日午后大連商品交易所發(fā)布調(diào)整豆粕品種最低保證金標準及漲跌停板幅度的通知。決定自8月6日結(jié)算起將豆粕漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%，最低交易保證金由5%調(diào)整為7%。豆粕行情的大幅波動終于引發(fā)交易所層面的干預(yù)，如果行情繼續(xù)劇烈波動，不排除進一步監(jiān)管手段的出臺，政策調(diào)控風險亦不斷增加。

高價位資金炒作加劇

本輪國內(nèi)豆粕大漲除了美豆天氣炒作外，國內(nèi)資金全線流入豆粕市場拉升價格也是主要原因。但我們注意到，在上周價格高位遇阻回落后，盤面資金多單進出頻繁度增強，顯現(xiàn)資金操作趨于謹慎。資金重倉對峙高位市場情況下，市場參與者應(yīng)該隨時警惕高位多頭獲利平倉風險。

上周以來美豆震蕩加劇，一周內(nèi)基金持倉增減變化也極為劇烈。這在一定程度上也顯示了高價位下基金信心的不穩(wěn)定。一旦市場有利空因素出現(xiàn)(比如降雨)，則基金會再次大舉離場。

當前市場環(huán)境下重點關(guān)注美國主產(chǎn)區(qū)天氣最后的炒作、下周五美國農(nóng)業(yè)部供需報告對畝產(chǎn)和產(chǎn)量的調(diào)整、國內(nèi)外盤面資金動態(tài)及國內(nèi)下游需求變化。