分析過去數(shù)年的PTA期貨走勢，PTA期貨價格可以分為3個區(qū)間：弱勢區(qū)間（8000以下）、平衡區(qū)間（8000—9000）和強勢區(qū)間（9000以上）。自6月開始，PTA期貨主力合約1301振蕩走高，低點雖在逐漸抬高但仍沒有脫離弱勢區(qū)間，整體上我們定義近期的PTA行情為弱勢反彈行情。

歐債問題仍舊是關(guān)注重點

歐債問題是影響商品市場的最重要的宏觀因素，近期西班牙和意大利的國債收益率走高引起市場關(guān)注，一般認為，十年期國債收益率超過7%，則意味著一國的債務(wù)不可持續(xù)，需要外部資金救助，當前西班牙十年期國債收益率已經(jīng)超過7%，而意大利也接近這個水平，因此為防止歐債問題進一步蔓延，降低意西兩國的國債收益率是當務(wù)之急。歐洲央行行長德拉吉近期表示，歐洲央行有義務(wù)降低邊緣區(qū)國家的國債收益率，而給予ESM（歐洲穩(wěn)定機制）銀行牌照并允許其在公開市場購買國債是降低兩國債務(wù)成本的有效手段，但這一提議遭到德國的反對。我們認為，后期歐債問題雖然仍舊會有所反復(fù)，但總體不會失控，關(guān)鍵時候各方均會妥協(xié)。

PX結(jié)算價抑制PTA反彈空間

原油維持在90美元/桶，與當前全球經(jīng)濟下滑態(tài)勢不太相稱，這與全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境有關(guān)，貨幣市場賦予了原油太多的金融屬性。與此形成鮮明對比的是，原油下游的石化品種大都慘淡經(jīng)營，石化產(chǎn)業(yè)鏈整體顯得有點“滯脹”，即上游熱、下游冷。原油對PTA價格比值已經(jīng)刷新了2008年以來高點，這意味著原油因素會越來越多地體現(xiàn)在PTA價格中。

由于預(yù)期今年大量投產(chǎn)PTA項目，今年P(guān)X價格一直強勢運行，石腦油與PX價差一直維持500美元/噸左右，利潤在200美元/噸高位，但無論PTA價格是漲還是跌，PX總是步步緊逼，PTA企業(yè)始終無法盈利。近期伴隨著嘉興石化和恒力石化的新裝置準備投產(chǎn)的消息傳出，PTA虧損幅度從原來的200元/噸放大到500元/噸，并且虧損幅度有進一步擴大趨勢。

本周二日本JX、韓國S－oil與其客戶達成8月結(jié)算價為1365美元/噸CFR亞洲，由此8月亞洲PX合約價基本確定，PTA廠家合約貨生產(chǎn)成本在7950元/噸一線，而以生產(chǎn)廠家不虧損出貨來大致推算，1209合約8000元/噸一線有可能成為反彈頂部，1301合約較1209貼水200點，7800點阻力很大。

滌絲價格堅挺推動PTA走強

PTA現(xiàn)貨偏緊推動近期PTA期貨反彈，這一點1209合約體現(xiàn)得更為明顯。PTA現(xiàn)貨偏緊主要源于以下幾點：一是進口量減少，近幾個月PTA進口量連續(xù)低于40萬噸。二是虧損加大導(dǎo)致PTA廠家檢修增多，7月BP、遠東、篷威等相繼停車檢修。三是聚酯利潤改善，聚酯工廠生產(chǎn)積極性增加，并加快了新裝置投產(chǎn)進度，據(jù)不完全統(tǒng)計3季度將有200多萬噸聚酯裝置投產(chǎn)。近一個月聚酯行情進入了全年最好的時段，截至本周三聚酯切片價格9600元/噸，滌綸POY150D價格10950元/噸，F(xiàn)DY150D價格10900元/噸，DTY150D價格12350元/噸，聚酯產(chǎn)品較低點全線反彈千元/噸以上，大大高于原料PTA和MEG反彈幅度，而滌綸POY、DTY、FDY庫存則分別下降至5天、28天、9天的低位水平。聚酯廠家利潤大幅改善，庫存低位意味著滌絲價格將會異常堅挺。

總之，近期聚酯景氣度提高推動了PTA期貨反彈，后期滌綸長絲價格堅挺將是PTA走強的主要推動力，PTA期貨將延續(xù)反彈行情，但由于后期PTA產(chǎn)能大幅擴張以及終端消費不暢，PTA期價走出弱勢區(qū)間難度很大。