股指期貨上市兩年多以來，越來越多的機(jī)構(gòu)利用其套期保值功能，對沖現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險，這也有效降低了A股市場的拋壓。

滬深300股指期貨上市于2010年4月，當(dāng)時仍處于全球金融危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)收縮的長周期中。2008年國內(nèi)GDP維持9.6％的高增長，但股市卻下跌了70％；而近兩年國內(nèi)GDP增速明顯放緩，其中2011年為9.2%，今年上半年更是下滑至7.8％，但在兩年多時間內(nèi)股市累計跌幅只有30％。在這其中，股指期貨發(fā)揮的作用功不可沒。

雖然套期保值策略的運用使得期指空頭頭寸呈現(xiàn)一定堆積，但正因為眾多的投資者選擇了空頭套保，他們在對沖了自身現(xiàn)貨頭寸損失的同時，也減輕了現(xiàn)貨市場的拋售壓力。我們通過數(shù)據(jù)做一個簡單測算：2012年7月底的期指持倉量為9萬手，按照30%以上的持倉為機(jī)構(gòu)套保持倉計算，約有2.7萬手的套保頭寸。目前一手期指合約大概對應(yīng)72萬元的名義金額，也就是說套保的總額度達(dá)到近200億元的規(guī)模。如果投資者沒有期貨工具來實現(xiàn)這部分套保需求，而在現(xiàn)貨市場進(jìn)行拋售的話，無疑將加重現(xiàn)貨市場的壓力。

我們再簡單估計一下200億元規(guī)模的拋售會對股市帶來多大的影響。雖然200億元相比兩市16萬億元的流通市值微不足道，但在低迷的市場環(huán)境下，影響卻會出現(xiàn)放大。下面有一組現(xiàn)貨市場的數(shù)據(jù)：

首先，滬深300指數(shù)在2012年7月份的日均成交額為408.7億元，200億元約占日均成交額的一半。

其次，在整個2012年7月份，滬深300指數(shù)成分股資金凈流出269億元，平均每天凈流出12億元，滬深300指數(shù)下跌120點或5％。

最后，A股市場7月份（截至30日）遭遇重要股東凈減持37.8億元，其中主要為中小板和創(chuàng)業(yè)板的減持，滬深300指數(shù)成分股僅減持9億元左右。一方面，滬深300指數(shù)成分股以藍(lán)籌為主，重要股東不會輕易減持；另一方面，一些“大小非”通過股指期貨進(jìn)行了對沖鎖定，假如這些藍(lán)籌的“大小非”減持兌現(xiàn)，對市場的殺傷力將遠(yuǎn)大于中小板股減持的影響。例如，7月30日，有色板塊在江銅大股東減持消息的沖擊下大幅殺跌超過2.5％，對指數(shù)的拖累就十分明顯。