商品市場6、7月的反彈勢頭似乎正逐漸擴展。雖然歐債危機尚未解除警報，但從最近各國政府的動作看，寬松潮再度萌動，預計商品市場將延續(xù)反彈，最黑暗的時期已經過去。盡管農產品上漲更多來自美國世紀大旱的刺激，但從商品固有規(guī)律、貨幣環(huán)境寬松及下半年總體需求不會低于上半年這三方面看，熱點有望向金屬和能源石化板塊逐步轉移。

首先，商品運行規(guī)律決定，金屬、能源化工和經濟走勢的相關度更高，這也決定了經濟好轉對金屬、能源石化板塊的拉動力度更大。而天氣利多逐步釋放之后，農產品做多動能逐漸消退，金屬、能源化工有望成為新的熱點。前期豆類玉米領漲，均創(chuàng)2008年以來新高。豆類漲幅超過30%，玉米甚至達到50%。目前看，預計天氣利多還將延續(xù)一段時間。但時間放長，下半年后期金屬、能源石化會成為資金做多的首選。盤面上也有所表現(xiàn)，美原油連續(xù)4周拉升，從78美元/桶上漲到90美元/桶附近，進入7月倫銅止跌跡象明顯。

其次，貨幣環(huán)境逐步寬松，給商品市場帶來更多流動性，水漲船高，商品有望延續(xù)上漲。近期多個經濟體降息動作接連不斷。歐元區(qū)調低基準利率，中國降息，南非在歷史最低利率水平上再降50個基點，而韓國也在7月12日首次加入降息大潮。同時發(fā)達經濟體聯(lián)手合作，美國財長蓋特納與德國財長蘇伊布勒本周一會面后發(fā)表聲明，稱兩國將緊密協(xié)調穩(wěn)定全球經濟。一個是世界最大經濟體，另一個是歐元區(qū)核心國和頂梁柱，兩大國聯(lián)手表明政策走向趨同。筆者認為，降息動作的出發(fā)點，不僅簡單基于通脹回落，還因為2012年上半年除油價降幅較為明顯，農產品在短暫回調后仍高于去年同期水平，近期還出現(xiàn)強勁的上漲；各國降息以及聯(lián)手動作，更多體現(xiàn)了通過政策手段刺激經濟回暖的意愿。一方面，各國對通脹的容忍度提高；另一方面，刺激經濟的意愿增強。流動性趨于寬松，為市場不斷注入了上漲動力。

最后，大宗商品需求回升，這是市場逐漸走強的根本支撐。從我國1~6月主要的大宗商品進口數(shù)據(jù)來看，僅有成品油、初級塑料和合成橡膠的數(shù)量同比增速出現(xiàn)了小幅的下跌，而其他各主要品種都有不同程度的上漲，其中以未鍛造的銅和銅材、鋁和鋁材的增速最為明顯。雖然銅有質押融資的需求推動，而鋁有前半年國內外價差套利的因素主導，并不能完全反映國內需求的真實情況，但伴隨下半年穩(wěn)增長政策的落實和引導效益，以及近期地方政府的政策跟進，對大宗商品需求也將從其金融屬性回歸至商品屬性，從需求端根本上助推價格觸底企穩(wěn)，下半年需求強于上半年仍是大概率事件。

當然，風險因素仍需警惕。IMF在最新一期報告中調低了全球經濟、發(fā)達經濟體及發(fā)展中經濟體經濟增速。這主要反映了歐元區(qū)(尤其是外圍經濟體)經濟活動放慢。不過同時也對新興經濟體保持了樂觀的預期。