周一，又是在外圍市場(chǎng)大漲時(shí)，A股股指下跌，個(gè)股大跌數(shù)量眾多，如此強(qiáng)烈的反差，中國(guó)股市與國(guó)外到底有什么不同呢？論經(jīng)濟(jì)，中國(guó)不比歐美差；論估值，A股處于歷史低位；論政策，中國(guó)在逐步貨幣寬松，管理層也暖風(fēng)頻吹。唯一的不同，是中國(guó)仍在進(jìn)行IPO大躍進(jìn)，而IPO背后更令人擔(dān)憂的是公司上市后不久就業(yè)績(jī)大變臉。包裝、造假成本極低。這對(duì)股指期貨的空頭來(lái)講已經(jīng)是一個(gè)無(wú)堅(jiān)不摧的利器。

如何制約公司IPO時(shí)的包裝、造假，不妨借鑒一下PE投資中的對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議雖說(shuō)有個(gè)賭字，但并不是一個(gè)貶義詞，至今為止，它可能是投資方保護(hù)自身投資利益、制約融資方造假的一種最有效的方式。對(duì)賭協(xié)議一般是投資方要求融資方未來(lái)收益達(dá)到某個(gè)要求，如果達(dá)不到便要以股權(quán)或資金來(lái)賠償。

試想，如果公司在進(jìn)行IPO的時(shí)候，加上一條限制條件也就是對(duì)賭協(xié)議：公司上市后3年內(nèi)，業(yè)績(jī)不能低于過(guò)往業(yè)績(jī)?cè)鏊?，或者條件也可以降為最低業(yè)績(jī)不能低于上市前，如果達(dá)不到這個(gè)要求，則原始股東需要拿出相應(yīng)的股份或資金來(lái)賠償二級(jí)市場(chǎng)投資者，且達(dá)不到上市前業(yè)績(jī)，原始股東永遠(yuǎn)不得減持。這樣公司在運(yùn)作上市時(shí)，就要考慮包裝或造假成本是否值得。

現(xiàn)在公司上市包裝較為普遍，造假被處罰也是蜻蜓點(diǎn)水，比如綠大地。經(jīng)過(guò)制度改革，原來(lái)的非流通股可以流通了，解禁的期限也縮短了，上市條件也降低了，上市速度也加快了，上市規(guī)模也擴(kuò)大了，唯獨(dú)投資者利益沒有從制度方面得到保障。以往也許由于各種原因，上市多是偏重融資方利益，且融資方也屬于強(qiáng)勢(shì)，投資者總是處于弱勢(shì)地位，現(xiàn)在有必要從制度上偏重于投資者的利益了，這也是對(duì)融資的長(zhǎng)遠(yuǎn)保障，國(guó)際上PE投資利用對(duì)賭協(xié)議較好地保障了投資者利益，A股IPO不妨也借鑒一下，那樣估計(jì)新股上市后大幅下跌的現(xiàn)象就會(huì)少多了。