降準(zhǔn)政策對(duì)市場(chǎng)影響可能有限

即將公布的PMI有望提振市場(chǎng)

7月匯率PMI與官方PMI趨勢(shì)對(duì)比

七月以來(lái)，股指呈現(xiàn)抵抗性下跌態(tài)勢(shì)，其振蕩中樞緩慢下移，量能持續(xù)低迷。上證指數(shù)2132點(diǎn)“鉆石底”的失守，則表明年初以來(lái)的政策向上、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的反彈邏輯已不被市場(chǎng)認(rèn)可，市場(chǎng)已從對(duì)政策的極度敏感轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)底的尋覓及確認(rèn)。若8月1日公布的官方PMI指數(shù)與匯豐PMI終值同步回升，市場(chǎng)的悲觀情緒或?qū)⒂兴徑狻?/P>

近日，歐央行行長(zhǎng)德拉吉“盡一切可能捍衛(wèi)歐元”的表態(tài)，以及ESM救助基金獲得銀行牌照和美國(guó)QE3出臺(tái)的可能性，令外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，股市及商品市場(chǎng)全線大幅反彈。相比外圍市場(chǎng)對(duì)消息面的敏感，國(guó)內(nèi)股市則表現(xiàn)淡然，延續(xù)前期弱勢(shì)調(diào)整格局。一方面，這是因?yàn)楹笃谌魵W美市場(chǎng)繼續(xù)實(shí)施“量化及類量化”寬松政策，將加大國(guó)內(nèi)政策調(diào)控難度，“輸入性通脹”卷土重來(lái)將限制我國(guó)后期政策放松空間，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升；另一方面，我國(guó)政府堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不放松的堅(jiān)決態(tài)度，令市場(chǎng)對(duì)政策放松空間的預(yù)期降溫，從而抑制了超跌反彈的動(dòng)能。

整體來(lái)看，我國(guó)股市的核心影響因素仍在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的演變，而非簡(jiǎn)單跟隨歐美市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)政策面看，前期兩次降息后，再度降準(zhǔn)成為市場(chǎng)目前的主要政策預(yù)期。統(tǒng)計(jì)顯示，自去年11月至今，央行共進(jìn)行了3次降準(zhǔn)操作，時(shí)間間隔在12周左右，目前距離上次降準(zhǔn)日期已接近12周；另外，6月新增外匯占款為490.85億元，同比下降82.3%，為連續(xù)第10個(gè)月走低，而月均新增外匯占款凈流入額的持續(xù)低迷，使降準(zhǔn)成為政策必然選項(xiàng)；預(yù)計(jì)近期為央行再度降準(zhǔn)的敏感時(shí)點(diǎn)。但需要注意的是，我國(guó)降準(zhǔn)目前仍主要是對(duì)外匯占款趨勢(shì)性減少的對(duì)沖性操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響偏中性，期待不宜過(guò)高。

從經(jīng)濟(jì)層面看，目前市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度見(jiàn)底回升的一致性預(yù)期即將接受7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗(yàn)。雖然最新公布的7月匯豐PMI預(yù)覽值和6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速均出現(xiàn)低位小幅回升態(tài)勢(shì)，但回升力度的有限性和其他數(shù)據(jù)的不確定性，令市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡；若8月1日公布的官方PMI指數(shù)與匯豐PMI終值同步回升，市場(chǎng)悲觀預(yù)期或?qū)⒂兴徑狻?/P>

操作上，短線股指仍存進(jìn)一步調(diào)整可能，前期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌或?yàn)橥侠凼袌?chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，若后期出現(xiàn)快速殺跌，高位空單持有者可逐步逢低平倉(cāng)，不宜繼續(xù)追空。