2012年LLDPE期貨市場經(jīng)歷了一季度的上漲和二季度的下跌行情，LLDPE指數(shù)6月上旬跌至9100一線，創(chuàng)下2010年8月以來新低，累計下跌幅度一度超過15%。進(jìn)入三季度后，供需格局有所好轉(zhuǎn)，LLDPE期貨超跌反彈后振蕩整理，而隨著國內(nèi)企業(yè)檢修持續(xù)進(jìn)行和農(nóng)地膜消費(fèi)逐步啟動，LLDPE期價有望探底回升，重心緩步上移。

低利潤時代，成本影響減弱

從趨勢性分析的角度來說，整個聚乙烯行業(yè)正處于產(chǎn)能不斷增加、利潤被逐步擠壓的產(chǎn)業(yè)周期。在經(jīng)歷了全球擴(kuò)產(chǎn)低谷的2011年后，2012年以中國為主導(dǎo)的新一輪的擴(kuò)產(chǎn)周期拉開序幕，預(yù)計2012年新增產(chǎn)能215萬噸，2013年107萬噸，2014年150萬噸，2015年更將到達(dá)450萬噸。2014年國內(nèi)市場將迎來擴(kuò)產(chǎn)高峰期，預(yù)計2015年總產(chǎn)能有望達(dá)到1700萬噸。因此未來幾年LLDPE市場很難出現(xiàn)2006年豐厚利潤時期的價格水平。

在LLDPE利潤被嚴(yán)重擠壓后，產(chǎn)業(yè)鏈彈性不足導(dǎo)致上游成本波動難以有效及時地傳導(dǎo)下去。自5月份以來，迫于中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、歐債危機(jī)揮之不去以及庫存持續(xù)高位，油價進(jìn)入下降通道，但石腦油價格下跌比原油晚一個月，而乙烯價格回落又比石腦油晚一個月，造成裂解價差出現(xiàn)一個回歸高位的過程。而隨著7月原油反彈以及成品油價格回升，目前煉廠利潤呈穩(wěn)步回落趨勢，加上裂解價差與石腦油價格的負(fù)向關(guān)系，三季度石腦油價格有望維穩(wěn)并小幅上行，估算LLDPE運(yùn)行區(qū)間為9000—10700元/噸。

供需面有所好轉(zhuǎn)，庫存維持低位

2012年上半年供需博弈的結(jié)果使得PE社會庫存6月進(jìn)入歷史低位，并且自二季度中旬開始主動進(jìn)入去社會庫存化過程中，主要因為貿(mào)易商和下游加工企業(yè)對后市悲觀（L1301比L1209持續(xù)貼水即可證明），而進(jìn)入三季度后，檢修旺季持續(xù)使得去庫存化過程仍將繼續(xù)。

首先，消費(fèi)將在8月以后穩(wěn)步增長。LLDPE主要消費(fèi)領(lǐng)域農(nóng)地膜產(chǎn)量一直以來與國內(nèi)GDP增速保持著良好的相關(guān)性，屬于剛需穩(wěn)步增長的防守型行業(yè)。今年一季度農(nóng)膜產(chǎn)量為35.92萬噸，同比（33.32萬噸）增長7.8%，緊隨國內(nèi)GDP一季度8%的增長步伐；二季度農(nóng)膜預(yù)估產(chǎn)量在34.7萬噸左右，同比增速8%，與二季度GDP增速7.6%趨同；三季度保守估計GDP增長7%，農(nóng)膜產(chǎn)量有望穩(wěn)定增長。加上“金九銀十”消費(fèi)旺季來臨，而原料采購要提前一周到半個月左右，因此8月LLDPE消費(fèi)環(huán)比增長的可能性非常大。

其次，國內(nèi)檢修、進(jìn)口緩增將使得LLDPE供應(yīng)難以擺脫偏緊局面。進(jìn)入2012年以來，LLDPE國內(nèi)產(chǎn)量除1月為35.6萬噸外，2—5月均低于32萬噸。因受到停車檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)的影響，6月產(chǎn)量更減少至27.72萬噸，這也是LLDPE期貨價格大幅波動而現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定的主要原因之一。

6—8月是國內(nèi)石化停車檢修的高峰期，目前統(tǒng)計出7月因檢修而損失的產(chǎn)能在82萬噸，約占國內(nèi)總產(chǎn)能的8%左右，而8月影響產(chǎn)能為83萬噸，與7月相當(dāng)，由此估算出三季度PE月均產(chǎn)量在83萬噸，LLDPE產(chǎn)量在32萬—33萬噸。但值得注意的是，8月檢修裝置中涉及較多線性牌號，LLDPE產(chǎn)量將出現(xiàn)顯著下降。

PE進(jìn)口到港量亦具有明顯的季節(jié)性。2006—2011年六年間5—7月進(jìn)口量處于一年中的低位，從8月開始緩步增加，2010年和2011年三季度進(jìn)口到港量較二季度分別增長了18.52%和35.12%?？紤]到目前代理商的心態(tài)、內(nèi)外盤價差以及進(jìn)口貿(mào)易的訂單情況，謹(jǐn)慎估計三季度環(huán)比增加量不超過10萬噸。

綜上述述，低利潤影響下產(chǎn)業(yè)鏈彈性縮減制約了LLDPE價格的上下波動幅度，進(jìn)入8月后供需格局預(yù)期好轉(zhuǎn)，LLDPE期貨有望筑底回升，在9000—10700元/噸區(qū)間中等偏上位置運(yùn)行。