滬膠7月17日達(dá)到近期高點(diǎn)25100之后，遇阻回落，跌破前期22300一線的底部區(qū)間。結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀背景以及從滬膠自身基本面來(lái)看，滬膠繼續(xù)下跌的空間比較有限，階段性的底部逐漸形成。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)改善跡象

　　7月份國(guó)內(nèi)匯豐制造業(yè)PMI超預(yù)期大幅回升至49.5，歷史上7月環(huán)比6月平均升幅0.8個(gè)點(diǎn)，而今年上升1.3個(gè)點(diǎn)，是自有數(shù)據(jù)以來(lái)的最高升幅（排除2007年的升幅1.8個(gè)點(diǎn)），這可視為近期宏觀面中的一抹亮色。由于中國(guó)財(cái)政與貨幣政策的雙雙放松刺激，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已于6月份企穩(wěn)，并呈現(xiàn)出小幅改善的局面，而產(chǎn)出指數(shù)從49.1回升至51.2，正是前期出臺(tái)的一系列政策效果的體現(xiàn)。目前，財(cái)政政策正在發(fā)力，貨幣供應(yīng)量也出現(xiàn)了觸底回升跡象，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)度過(guò)了最困難時(shí)期，三季度經(jīng)濟(jì)將好于二季度。

　　國(guó)外汽車(chē)銷(xiāo)售環(huán)比改善

　　今年天膠主產(chǎn)國(guó)的割膠面積總計(jì)增加約49.6萬(wàn)公頃，按照ANRPC對(duì)于單產(chǎn)的預(yù)估，2012年全球天膠產(chǎn)量約增加66萬(wàn)噸。以往年氣候規(guī)律來(lái)看，8—10月份是臺(tái)風(fēng)頻發(fā)季節(jié)，膠市很可能出現(xiàn)以臺(tái)風(fēng)為噱頭的炒作題材。

　　從橡膠下游消費(fèi)來(lái)看，全球汽車(chē)銷(xiāo)售量正在逐漸復(fù)蘇。2012年1—6月主要汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量較去年同期增幅達(dá)到6.2%，去年同期僅增長(zhǎng)了1.8%。與此同時(shí)，近兩月的月度數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯改善，雖然從同比看，存在去年低基數(shù)的原因，但是5、6兩個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)連續(xù)改善，說(shuō)明汽車(chē)銷(xiāo)售在逐漸轉(zhuǎn)好，這將促進(jìn)輪胎原配胎的消費(fèi)。

　　外盤(pán)貼水結(jié)構(gòu)有所修復(fù)

　　滬膠價(jià)格之所以大幅下跌，很大原因在于國(guó)內(nèi)全乳膠期現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于國(guó)外復(fù)合膠價(jià)格升水過(guò)高，超過(guò)2000元/噸，復(fù)合膠的價(jià)格優(yōu)勢(shì)使得國(guó)內(nèi)貿(mào)易商以及下游消費(fèi)企業(yè)更趨向購(gòu)買(mǎi)復(fù)合膠，導(dǎo)致全乳膠價(jià)格受壓。這可以從復(fù)合膠的進(jìn)口數(shù)據(jù)中看出，6月份中國(guó)復(fù)合膠進(jìn)口9.4萬(wàn)噸，與去年同期相比，增幅達(dá)到29%。而隨著期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，兩者價(jià)差慢慢得到修復(fù)，目前，全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格僅升水復(fù)合膠1155元/噸。

　　總之，雖然從供求面看，當(dāng)前天膠供應(yīng)比較寬松，但在目前的價(jià)格區(qū)間，追空顯然不合適。在國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策逐漸趨于寬松背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，天膠下游需求將有望增加；而外盤(pán)現(xiàn)貨價(jià)格貼水結(jié)構(gòu)的修復(fù)，將減輕膠價(jià)的下行壓力。短期看，滬膠市場(chǎng)仍然處于振蕩式的筑底過(guò)程中，操作上，不建議追空。