2012年7月，螺紋鋼期貨價格全線暴跌。從月初最低4050元附近下跌到目前3750元附近，最低曾跌至3652元。我們認(rèn)為跌破前期低點(diǎn)概率不大，短期走勢低位震蕩。

鐵礦石成本在鋼鐵生產(chǎn)中占比較大，所以鐵礦石企業(yè)的議價能力最強(qiáng)。7月鐵礦石價格下跌4%左右，相對鋼材現(xiàn)貨、期貨而言下跌幅度較小。7月我國日均粗鋼產(chǎn)量仍然維持在190萬噸以上的高位，維持了鐵礦石的需求量，限制了鐵礦石的跌幅。由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍然處于低迷狀態(tài)，大量鋼鐵企業(yè)被迫停產(chǎn)檢修。預(yù)計8月全國粗鋼產(chǎn)量會有所下降，鐵礦石出現(xiàn)一定程度的補(bǔ)跌概率較大。

鋼材生產(chǎn)利潤有望回升，鋼價下行空間有限。從宏觀行業(yè)角度來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局27日發(fā)布數(shù)據(jù)，1-6月份全國規(guī)模以上工業(yè)利潤持續(xù)下降，其中鋼鐵行業(yè)利潤下降超過50%?？傮w上，我國制造業(yè)持續(xù)低迷，市場需求慘淡短期內(nèi)難以改善。未來原材料補(bǔ)跌會降低鋼材的成本，可能令鋼材價格承壓。

投資拉動政策按兵不動，鋼價上行乏力。上半年固定資產(chǎn)投資完成額同比增長，但遠(yuǎn)低于去年同期，說明固定資產(chǎn)投資增速仍在逐步回落。6月較前三個月固定投資增速有一定提升，說明“穩(wěn)增長”作為今年的基調(diào)，消費(fèi)短期難以擔(dān)當(dāng)重任，穩(wěn)增長依然要靠投資拉動。這點(diǎn)已經(jīng)在中央近期的工作中得到體現(xiàn)，重大基建項(xiàng)目審批明顯提速，政府投資力度加大。

企業(yè)庫存接近歷史高位。6月鋼材庫存維持在高位企穩(wěn)，但企業(yè)庫存有所回升，表明社會庫存正漸漸向企業(yè)庫存轉(zhuǎn)移。7月底，重點(diǎn)鋼廠庫存已經(jīng)逼近今年2月中旬創(chuàng)出的歷史最高庫存1246萬噸，表明鋼廠經(jīng)營處境之艱難。下游接貨意愿差，鋼企產(chǎn)量維持高位，企業(yè)庫存有增無減。未來去庫存化還需要相當(dāng)長的一段時間，短期庫存高企的問題難以解決，高庫存限制了鋼材價格反彈的高度。

從成本來看，在鋼材產(chǎn)量預(yù)期下降、需求不振的情況下，鐵礦石可能有一定程度的補(bǔ)跌。但鋼材產(chǎn)量的下降又會對價格形成一定的支撐。在國家推出刺激經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期下，鋼價有反彈的可能性，但空間有限。期貨市場上，維持震蕩操作思路，不宜追空。