7月25日，碧水源發(fā)布半年報(bào)顯示上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8066.7萬(wàn)元，同比上漲34.41%.然而，上年同期19977.4萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造了6001.6萬(wàn)元的利潤(rùn)，到今年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)了133.37%，但扣非凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)31.33%.

毛利被拉低 負(fù)債被拉高

對(duì)于這種收入與利潤(rùn)不成比例的增長(zhǎng)，海通證券的研究報(bào)告認(rèn)為2011年5月份出資收購(gòu)的子公司北京久安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，久安建設(shè)）的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但毛利太低，從而拉低了碧水源的綜合毛利率。

久安建設(shè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為給排水工程，在營(yíng)業(yè)收入中的比重由去年同期的17%上升到今年的49%.同時(shí)，在海通證券的研究報(bào)告中還提到碧水源在上半年異地投資大幅增加致使其資產(chǎn)負(fù)債率由7%提高到22.16%.

13.5億超募資金僅實(shí)現(xiàn)效益86.73萬(wàn)？

公開(kāi)資料顯示，碧水源在2010年4月21日上市實(shí)際募集資金凈額為244，427.8萬(wàn)元，其中超募資金187，814.8萬(wàn)元。截至2012年6月30日，碧水源募投項(xiàng)目累計(jì)投入3.1億元，其中膜組器擴(kuò)大生產(chǎn)及其研發(fā)、技術(shù)服務(wù)與運(yùn)營(yíng)支持中心項(xiàng)目投資進(jìn)度40.57%，超/微濾膜系列產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目投資進(jìn)度70.38%.

與此同時(shí)，碧水源5個(gè)超募資金投資項(xiàng)目截止2012年1月投資進(jìn)度已經(jīng)全部達(dá)到100%.其中僅對(duì)外投資成立云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益372.28萬(wàn)元，其他四個(gè)項(xiàng)目均不同程度虧損。13.5億超募資金投資項(xiàng)目2012年上半年僅實(shí)現(xiàn)效益86.73萬(wàn)元。

除此之外，碧水源超募資金另一大用途就是補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，6個(gè)月到期歸還的達(dá)到7.1億元，用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的達(dá)7.2億元，還有2000萬(wàn)用于歸還銀行存款。

上市不到兩年半，碧水源24.4億募資額已經(jīng)花去24億，大規(guī)模的對(duì)外投資和收購(gòu)多次被投資者質(zhì)疑為盲目擴(kuò)張。究竟這些超募項(xiàng)目能給公司帶來(lái)良好收益嗎？