近期，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，尤其以豆類(lèi)最為突出。雖然全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)日益明顯，但農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)主要與其自身的供需情況和通脹周期有關(guān)，因此，今年美國(guó)主要糧食種植區(qū)域的旱情再次加劇了農(nóng)產(chǎn)品板塊的波動(dòng)。

進(jìn)入7月份，美國(guó)基準(zhǔn)玉米期貨價(jià)格已上漲21%，小麥上漲16%。這對(duì)于糧食對(duì)外依存度過(guò)高且食品支出占家庭支出比重較高的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大隱患。就中國(guó)而言，作為全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的大豆進(jìn)口量已占全球進(jìn)口總量的60%，大豆價(jià)格的上漲對(duì)中國(guó)的通脹水平以及后續(xù)的宏觀調(diào)控政策無(wú)疑有著重要的影響。

從中國(guó)的通脹周期來(lái)看，一輪周期會(huì)維持3年左右，其中上漲和下跌各占一半時(shí)間。從去年到今年的這輪通脹下降周期將在7、8月份宣告結(jié)束，同時(shí)標(biāo)志著新的通脹上漲周期開(kāi)始。也即是，未來(lái)1年多的時(shí)間，中國(guó)要經(jīng)歷物價(jià)普遍回升的階段。從CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)格中樞也在不斷被抬高，這意味著下一次的通脹高點(diǎn)可能高于6%。此外，中國(guó)人口紅利拐點(diǎn)已過(guò)，原材料價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格已經(jīng)形成了中期的上漲趨勢(shì)。近幾年農(nóng)產(chǎn)品的種植成本以每年10%的速度遞增，因此，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)3—5年不斷攀升也是大勢(shì)所趨。再考慮到目前全球糧食供求越發(fā)不平衡且氣候狀況變得越來(lái)越難以預(yù)測(cè)，糧食價(jià)格的劇烈波動(dòng)在今后可能成為常態(tài)。整體來(lái)說(shuō)，未來(lái)中國(guó)通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。

從全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，歐元區(qū)仍在核心國(guó)家之間的政治博弈中艱難前行。由于現(xiàn)在歐債危機(jī)沒(méi)有提出一個(gè)確定性的解決方案，加之西班牙危機(jī)急劇發(fā)酵很可能會(huì)造成歐債危機(jī)的強(qiáng)勢(shì)卷土重來(lái)，我們對(duì)下半年歐洲形勢(shì)并不看好。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)了積極的復(fù)蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)，但復(fù)蘇步伐有所放緩。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大幅下滑。

全球經(jīng)濟(jì)都將進(jìn)入發(fā)展放緩、結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時(shí)期。在此大背景下，中國(guó)的決策層把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在了最重要位置，這從近期把就業(yè)水平納入政績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)體系內(nèi)也可見(jiàn)一斑。因此，即便通脹隱患重重，但在現(xiàn)有通脹處于下降通道且通脹抬頭趨勢(shì)仍未顯現(xiàn)的情況下，短期內(nèi)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍會(huì)以寬松為主基調(diào)，貨幣政策也正在由穩(wěn)健轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤?。此外，全球性糧食危機(jī)已成趨勢(shì)，未來(lái)由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)造成的輸入性通脹可能會(huì)長(zhǎng)期存在，這就使得政策層以及民眾對(duì)通脹的容忍度不斷提高。預(yù)計(jì)只有通脹重回3%以上，國(guó)家才會(huì)考慮適度調(diào)整政策力度。但通脹的傳導(dǎo)和回升也需要時(shí)間，在此之前，無(wú)論貨幣政策還是財(cái)政政策，大的方向不會(huì)發(fā)生改變，仍將以寬松為主。

從期貨品種投資的角度來(lái)看，重點(diǎn)看好農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，這是因?yàn)楣I(yè)品和經(jīng)濟(jì)本身相關(guān)度更高，下半年經(jīng)濟(jì)即便復(fù)蘇也相對(duì)較弱，且由于需求仍未得到有效修復(fù)，工業(yè)品表現(xiàn)會(huì)相對(duì)受限。農(nóng)產(chǎn)品更多地受到自身供需和通脹周期的影響，從某種意義上來(lái)說(shuō)，CPI可以視為農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)。由于下半年通脹即將重回上升通道，加之美國(guó)干旱天氣的影響范圍仍在擴(kuò)張，預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品總體仍將維持上升行情。在此建議投資者可以選擇基本面相對(duì)良好的品種作為投資標(biāo)的，比如玉米、豆粕和小麥。