本周股指期貨維持空頭格局。自“黑周一”破位下行以來，缺口一直未能彌補(bǔ)，現(xiàn)貨指數(shù)HS300更是創(chuàng)出新低2352.80點(diǎn)。分析人士表示，基本面相對(duì)利空促使多空頭采取靜觀態(tài)度，而隨著近期信托入市獲批，更是造就了空頭略占上風(fēng)格局，建議投資者持短空思路為佳。市場雖仍處于下降通道中、均線系統(tǒng)空頭排列成壓制，但連續(xù)三天上影線顯示了多頭試探性運(yùn)作。

機(jī)構(gòu)持倉方面，26日，華泰長城期貨、國泰君安期貨和海通期貨躋身總成交量前三名，分別成交59942手、59914手、55184手，同比前一交易日分別增倉8756手、5866手、6694手，排名前十機(jī)構(gòu)共持倉413519手，同比前一交易日增倉43660手。多頭方面，國泰君安期貨、華泰長城期貨和銀河期貨奪得第一、第二、第三，持買單量分別為5015手、3747手、3537手，國泰君安較前一交易日減倉27手，而華泰長城期貨和銀河期貨較前一交易日分別增倉42手、323手。多頭機(jī)構(gòu)排名前十共持倉31338手，較前一交易日增倉1543手。空頭方面，中證期貨依然領(lǐng)銜，國泰君安期貨和華泰長城期貨躋身前三名，持賣單量分別為11539手、8120手、4600手，中證期貨較前一交易日減倉27手，而國泰君安期貨和華泰長城期貨較前一交易日分別增倉159手、334手，空頭機(jī)構(gòu)排名前十共持倉43693手，較前一交易日增倉391手。

機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)提供做空動(dòng)能

由于近期歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)有所加劇，市場投資者擔(dān)憂情緒提升，本周傳出西班牙國債收益率再次飆升，更是為市場增添些許不穩(wěn)定因素，股指期貨走勢較為跌宕，空頭略占上風(fēng)。國泰君安期貨（北京）交易部總監(jiān)曾一表示，隨著近期信托被批準(zhǔn)參與股指期貨，其旗下產(chǎn)品相續(xù)申報(bào)，陽光私募等投資者在行情持續(xù)走弱背景下，紛紛加快開戶進(jìn)度，特殊法人的專戶產(chǎn)品更是提早入市進(jìn)行操作，在股指期貨市場需求回避風(fēng)險(xiǎn)，眾多力量匯集為短期行情帶來較大保值壓力，奠定了指數(shù)下行做空基礎(chǔ)。

他表示，現(xiàn)階段，從股指期貨持倉情況來看，空頭依然占據(jù)上風(fēng)，國泰君安等券商系期貨公司依然牢牢占據(jù)空頭第一梯隊(duì)，在凈空單持倉1萬手之上格局下，行情較難有反轉(zhuǎn)跡象歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證，在行情反轉(zhuǎn)過程中，應(yīng)伴隨著前20名會(huì)員席位多空持倉轉(zhuǎn)向均衡的跡象，但目前尚未有顯現(xiàn)。

南華期貨股指分析師嚴(yán)蘭蘭表示，本周期指上演了“黑色星期一”，期價(jià)跳空破位下跌，而缺口未得到及時(shí)回補(bǔ)，現(xiàn)貨指數(shù)HS300創(chuàng)出本周新低2352.80點(diǎn)，較今年1月低點(diǎn)2254.57相距約100點(diǎn)，似乎好于年初低點(diǎn)（2132點(diǎn)）的上證指數(shù)。從指標(biāo)成交量（或成交金額）來看，HS300指數(shù)成交金額接連4日持續(xù)萎縮，截至25日（本周三）已降至257億元，顯然市場投資情緒已跌至冰點(diǎn)；本周期指市場成交量也一直處于低位，不過，與上周跌宕起伏的格局完全不同，對(duì)比可見，做空勢力已有所下降。

她表示，從最近5個(gè)交易日機(jī)構(gòu)持倉來看，持倉排名前5最多的多方、空方席位中，有3家席位相重疊，分別是國泰君安期貨、華泰長城期貨和海通期貨。多頭方面，另外兩家主力席位是銀河期貨和廣發(fā)期貨，空頭方面，兩家主力席位分別是招商期貨和中證期貨。通過持倉對(duì)比發(fā)現(xiàn)，本周前期雙方調(diào)倉量較小，空方主力接連微幅增倉（共增倉1452手），多方主力僅略微增倉600余手，期指整體持倉量綜合僅在周三出現(xiàn)微幅增長。所以，期指多空雙方主力采取靜觀其變策略。

銀河期貨股指分析師孫鋒表示，股指再創(chuàng)新低，空頭繼續(xù)壓制市場，市場做多信心不足。不過，股指期貨26日跌幅小于現(xiàn)貨，升水略有擴(kuò)大，主力合約期現(xiàn)價(jià)差已近18點(diǎn)，同時(shí)持倉也有所增加，多頭抵抗進(jìn)一步加強(qiáng)。

宏觀面相對(duì)偏空

本周宏觀經(jīng)濟(jì)整體較偏空。首先，歐洲主權(quán)債務(wù)問題繼續(xù)惡化，繼23日下調(diào)德、荷、盧三國評(píng)級(jí)展望至負(fù)面后，穆迪旗下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)25日又將德國17家銀行評(píng)級(jí)展望也降至負(fù)面。其次，惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)在21日晚間（美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間）就美國國會(huì)超級(jí)委員會(huì)減赤協(xié)議流產(chǎn)一事稱，美國減赤協(xié)議流產(chǎn)可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)前景被下降至負(fù)面，但不太可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)遭降。另外，美國財(cái)長蓋特納稱債務(wù)上限危機(jī)將引發(fā)嚴(yán)重影響，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩也成為了無法回避事實(shí)。

由于國際市場近期劇烈變化傳導(dǎo)國內(nèi)市場，西班牙國債收益率再次飆升，為市場帶來了不穩(wěn)定因素，國內(nèi)實(shí)體企業(yè)利潤下滑較快，抑制地產(chǎn)投資政策不動(dòng)搖，反應(yīng)出國家目前面臨兩難局面。雖然前期市場利率連續(xù)下調(diào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向較明確，但此次節(jié)奏和力度都不及當(dāng)初的4萬億投資，市場在這種僵持局面下選擇破位下行。

短期持空頭思路為主

上海中期期貨認(rèn)為有兩點(diǎn)值得關(guān)注，一是持倉量結(jié)束了之前一周以來的下降態(tài)勢，出現(xiàn)了2990手的增倉。在股指下行背景下，增倉反映了空頭主導(dǎo)著市場走勢。二是午盤后商品市場也是一路下行，反映了投資者依舊對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心。

嚴(yán)蘭蘭表示，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均不景氣，投資意愿較低迷，期指價(jià)位雖已一跌再跌，其做空力量卻依舊按兵不動(dòng)、掌握主動(dòng)權(quán)，因而，未來一周投資者仍不宜對(duì)股市反彈抱有幻想，持倉靜觀局面為上策。

孫鋒則認(rèn)為，股指期貨持倉創(chuàng)新低后略有增加，主力合約增倉2824手，顯示多空分歧加大，而多頭增倉更明顯。從主力合約持倉看，前20名多頭合計(jì)增倉2207手，其中光大期貨增倉931手；而空頭前20名增倉合計(jì)1517手，其中寶城期貨增倉427手。股指期貨隨時(shí)有出現(xiàn)多頭反擊可能。首先，市場雖仍處于下降通道中、均線系統(tǒng)空頭排列成壓制，但連續(xù)三天上影線顯示了多頭試探性運(yùn)作，同時(shí)，尾盤恐慌性殺跌后未有下行，而是橫盤震蕩，顯示市場承接力量加強(qiáng)。其次，從現(xiàn)貨市場看，板塊輪動(dòng)預(yù)示階段見底，近期市場表現(xiàn)明顯特征就是上半年強(qiáng)勢板塊開始回調(diào)，而基本面看空板塊有企穩(wěn)跡象。