經(jīng)過前期的多次調(diào)整，目前滬鋅價(jià)格已接近生產(chǎn)成本，向下空間有限。在需求未明顯改善的情況下，年內(nèi)上行空間也不大。

近兩年來鋅價(jià)走勢(shì)主要受到供需關(guān)系、流動(dòng)性和歐債危機(jī)的影響。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩給各國制造業(yè)都帶來極大沖擊，嚴(yán)重影響著包括鋅在內(nèi)的基本金屬的消費(fèi)需求。與此同時(shí)，由于產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張，全球鋅供給過剩局面已持續(xù)數(shù)年。另外，歐債危機(jī)的間歇性爆發(fā)也使得投資者紛紛買入避險(xiǎn)資產(chǎn)，不斷推高美元價(jià)格，大宗商品隨之走低。

歐債危機(jī)仍會(huì)持續(xù)推高美元

西班牙地方政府下半年面臨著150億歐元的贖回壓力，盡管西班牙政府上周已經(jīng)安排了180億歐元資金來應(yīng)對(duì)這一困局，但由于地方政府財(cái)政問題僅露出冰山一角，未來具體的資金需求規(guī)模難以估計(jì)，加大了市場對(duì)此問題不確定性的擔(dān)憂。

希臘雖然已成功獲得兩次援助，國內(nèi)情況依然一團(tuán)糟。IMF曾表態(tài)，可能不再對(duì)希臘提供援助，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)陡增。受此消息影響，全球股市、大宗商品本周遭遇“黑色星期一”，美元指數(shù)升至84的高位。

從近3年來的演變來看，歐債危機(jī)是一個(gè)市場同政府關(guān)于救助邊界的博弈過程。這個(gè)博弈被限制在兩條邊界內(nèi)：一是歐元區(qū)不會(huì)解體；二是建立真正的歐元區(qū)統(tǒng)一財(cái)政聯(lián)盟。一旦危機(jī)惡化，歐元區(qū)將出臺(tái)新的救助措施，比如EFSF/ESM、LTRO、統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。一旦危機(jī)緩和，則政治家們又開始討好選民，安于現(xiàn)狀。

眾所周知，歐債危機(jī)的徹底解決，必須建立在統(tǒng)一的財(cái)政聯(lián)盟基礎(chǔ)上。在這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，危機(jī)必然會(huì)反復(fù)發(fā)作，并表現(xiàn)為債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、流動(dòng)性危機(jī)甚至是政治危機(jī)。大宗商品市場也必然要經(jīng)受這種間歇式的沖擊。

寬松政策初見成效

全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷令各國央行紛紛采取行動(dòng)放松貨幣政策。歐美主要經(jīng)濟(jì)體自2008年年底以來始終維持極低的基準(zhǔn)利率水平。不僅如此，各國還不斷以不同方式向市場注入流動(dòng)性。中國、巴西等新興國家在經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力下，2011年以來紛紛步入降息降準(zhǔn)周期。匯豐24日公布的7月份中國PMI初值為49.5，雖然仍低于50，但卻是5個(gè)月以來的首次回升，反映出之前中國政府采取的寬松手段開始見效，宏觀經(jīng)濟(jì)有望在持續(xù)的寬松政策環(huán)境中止跌企穩(wěn)。鋅價(jià)受此影響，也有望剎住跌勢(shì)。

供求關(guān)系改善仍需時(shí)日

國際鉛鋅研究小組月度報(bào)告顯示，今年前5個(gè)月，全球鋅市供應(yīng)過剩14.9萬噸，低于去年同期的22.2萬噸，說明全球鋅過剩情況雖有所改善，但仍表現(xiàn)為過剩。CRU和Brook Hunt等國外機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，全球鋅市供大于求的局面要到2013年四季度才會(huì)改善。另外，從顯性的交易所庫存來看，截止到7月24日，倫鋅庫存為100.73萬噸，上海鋅庫存為32.75萬噸，兩市總庫存超過133萬噸，其中倫鋅庫存更是創(chuàng)下17年來的高值。雖然部分人士認(rèn)為，倫鋅庫存持續(xù)攀升是大宗商品巨頭嘉能可拋出的“陰謀論”，但當(dāng)前全球鋅市供大于求是不爭的事實(shí)，短期內(nèi)難以改變，因此，鋅市仍然面臨很長的去庫存周期，從而壓制價(jià)格上行。

綜上所述，筆者預(yù)計(jì)滬鋅三季度運(yùn)行區(qū)間在14000—15500元/噸，四季度在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)及需求迎來旺季的情況下，有望上沖16000元/噸的整數(shù)關(guān)口。建議下游消費(fèi)企業(yè)逢低拿貨，多頭投資者靜待時(shí)機(jī)參與反彈行情。