堅實的基本面將支撐豆粕牛市至少持續(xù)到8月下旬美豆關(guān)鍵生長期結(jié)束前。同時，豆粕表現(xiàn)出的高活躍度有望繼續(xù)吸引資金涌入，后期盤面波動將更為劇烈。

回顧近期行情，豆類一路快速上揚(yáng)，僅在6月中旬(希臘大選)、6月底及7月10—12日稍做調(diào)整。美豆11月合約上漲35%，突破2008年歷史高點，至1686美分/蒲式耳，大豆基金凈多持倉由18萬手重升至23萬手，逼近今年5月初創(chuàng)下的紀(jì)錄性高位。與此同時，內(nèi)盤豆粕主力1301合約也上漲29%，總持倉由不到200萬手增至348萬手。

南美2012/2013年度大豆銷售快速

2011/2012年度，巴西大豆最終產(chǎn)量預(yù)計為6640萬噸，較前一年度的7530萬噸減少13%，而阿根廷維持4100萬噸，較前一年度減少16%。2012/2013年度，巴西、阿根廷大豆播種面積預(yù)計大幅增加，美農(nóng)業(yè)部7月份報告中預(yù)計，分別達(dá)到2650萬公頃和1970萬公頃，對應(yīng)產(chǎn)量分別在7800萬噸和5500萬噸。值得注意的是，2012/2013年度巴西大豆的預(yù)售進(jìn)度也早于之前任何一年。截至6月底，已銷售預(yù)期產(chǎn)量的31%以上。由于持續(xù)過度降雨影響運(yùn)輸，巴西港口大豆基差自6月份的70多美分/蒲式耳大幅上升至目前的200美分/蒲式耳，反映出目前大豆現(xiàn)貨價格的堅挺。

美豆生產(chǎn)關(guān)鍵期旱情將持續(xù)

目前美豆生長已進(jìn)入開花結(jié)莢期。截至7月15日，開花率為66%，較近5年的平均值快9天左右，同時，結(jié)莢率在16%，也較往年偏快數(shù)日，然而優(yōu)良率僅為35%，為2002年以來的最差值。7月19日NOAA的天氣預(yù)測是，產(chǎn)區(qū)未來1個月將持續(xù)嚴(yán)重高溫，降雨水平低于往年。旱情加重并擴(kuò)散，美豆減產(chǎn)已成大概率事件。盡管美國農(nóng)業(yè)部6月30日報告將該國2012年大豆種植面積上調(diào)至7608萬英畝，但單產(chǎn)下降預(yù)期可能使8月份供需報告下調(diào)美豆的產(chǎn)量和庫存。

進(jìn)口需求受抑制，高庫存加速消化

6月份我國共進(jìn)口大豆562萬噸，較5月份增加6.4%，較上年同期增加31%。1—6月份累計進(jìn)口大豆2905萬噸，同比增加22.5%。7月份以來，港口大豆現(xiàn)貨壓榨維持盈利，港口庫存保持在600萬噸的高位。由于原料進(jìn)口成本快速上升提高了國產(chǎn)大豆的價格競爭力，近幾次國儲大豆拍賣量價齊升。同時，近月美豆出口銷售報告顯示，國內(nèi)采購量較去年同期下降明顯，高豆價抑制了大豆進(jìn)口需求，未來一段時間國內(nèi)大豆庫存有望加速消化。

生豬存欄量較高，飼料需求持穩(wěn)

目前生豬市場依然處于供大于求的狀態(tài)，成豬及仔豬價格均緩慢探底，但存欄量并未下降，飼料需求保持穩(wěn)定。截至6月末，生豬存欄量環(huán)比增長0.2%，同比增長3.6%。其中，母豬存欄量環(huán)比增長0.1%，同比增長5.8%。同時，近兩個月，豆粕的平均現(xiàn)貨價格由3400元/噸以下持續(xù)升至4000元/噸以上。7、8月份是傳統(tǒng)的飼料消費(fèi)旺季，預(yù)計豆粕需求仍將保持旺盛。

綜合以上觀點，作者認(rèn)為，豆粕的牛市至少持續(xù)到8月下旬，同時，由于資金的大量介入，盤面波動也將更為劇烈。操作上建議堅定多頭思路，注意倉位控制以及止盈，同時需要關(guān)注產(chǎn)區(qū)旱情發(fā)展與宏觀形勢變化。套利方面，多粕空油、多粕空豆套利仍可適量持有至8月下旬，也可關(guān)注拋美豆多連粕的提油反套機(jī)會。