基本面分析：

周三(7月18日)，市場(chǎng)焦點(diǎn)關(guān)注的伯南克國(guó)會(huì)證詞并未給市場(chǎng)帶來太多驚喜，市場(chǎng)在清淡的交投氣氛中流于隨機(jī)。多個(gè)品種連續(xù)不規(guī)則震蕩，急于尋找下一個(gè)焦點(diǎn)。

我們首先來看伯南克在國(guó)會(huì)的表現(xiàn)，他表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)政策在改善就業(yè)方面進(jìn)展緩慢。但是進(jìn)一步行動(dòng)的前提必須要確切的數(shù)據(jù)顯示失業(yè)下降或通縮風(fēng)險(xiǎn)上升。目前擔(dān)心的是歐債危機(jī)的不確定性對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響，和美國(guó)財(cái)政政策的不確定性導(dǎo)致融資條件收緊，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其特別強(qiáng)調(diào)，若出現(xiàn)"財(cái)政懸崖"將威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)使其陷入衰退。全篇未見有關(guān)于QE3的只言片語。

我們分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)作為非政府機(jī)構(gòu)，在敏感問題上通常會(huì)極力避免給予他人以操縱市場(chǎng)的口實(shí)，除非形勢(shì)明確到多數(shù)認(rèn)為需要采取行動(dòng)，否則更可能采用"技術(shù)性"處理方式。而且，今年美國(guó)大選在即，重大的政策行為無疑會(huì)對(duì)當(dāng)屆政府形成巨大的壓力。至少會(huì)給反對(duì)黨提供可資攻擊的彈藥。"穩(wěn)"字當(dāng)頭或是他再三模棱兩可，再三回避敏感字眼的主要原因。

但是，他特別強(qiáng)調(diào)了"財(cái)政懸崖"對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。我們認(rèn)為這背后有邏輯的一貫性，聯(lián)系近期美聯(lián)儲(chǔ)多個(gè)官員在"財(cái)政懸崖"問題上的表態(tài)和措辭，讓人明顯感覺到其在美國(guó)政府債務(wù)上限問題上的立場(chǎng)。從這一跡象來看，美聯(lián)儲(chǔ)不支持債務(wù)上限問題當(dāng)做借口的共和黨。如果支持奧巴馬連任，那么在大選之前，最好的選擇就是什么也不做。因此，QE3短期無望，金銀價(jià)格指望QE3預(yù)期，看來已經(jīng)是鏡花水月。

歐洲方面，昨日德國(guó)發(fā)售了41.73億歐元的2年期國(guó)債，首次在發(fā)售國(guó)債中錄得負(fù)利率。平均收益率-0.06%，投標(biāo)比2.0。收益率已經(jīng)大幅低于前一次的0.1%，數(shù)據(jù)后歐元承壓明顯。

我們認(rèn)為僅此一項(xiàng)就可認(rèn)定國(guó)際金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然彌漫。雖然近兩日歐元區(qū)中西班牙，意大利等國(guó)家國(guó)債收益率均有不同程度回落，似乎風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒有所平抑。但德國(guó)、荷蘭等多國(guó)國(guó)債收益率連創(chuàng)負(fù)值，凸顯市場(chǎng)資金迫切需求更穩(wěn)妥的投資和保值渠道。甚至可以說，投資收益已經(jīng)不再是資本流動(dòng)的首要考慮，最大限度的保值，保證不會(huì)被動(dòng)縮水成為投資人的第一訴求。在這一思路指引下，相對(duì)穩(wěn)健的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被寄予很大希望。因?yàn)榻鹑谖C(jī)以來，各國(guó)爭(zhēng)相將金融領(lǐng)域的危機(jī)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)隔離，雖然復(fù)蘇之路崎嶇，但相對(duì)于不確定性較強(qiáng)的金融市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域明顯收益更為穩(wěn)定。因此，近期歐美股市連續(xù)走高并維持在上行通道中。

但是，金銀市場(chǎng)卻沒有如此幸運(yùn)，機(jī)構(gòu)刻意引導(dǎo)的QE3預(yù)期讓金銀價(jià)格翻江倒海。在被動(dòng)跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)中，強(qiáng)勢(shì)美元還是讓金銀價(jià)格欲振乏力。對(duì)主流資金來說，投資金銀中期內(nèi)已勢(shì)同"雞肋"。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，紐交所2012年上半年白銀期貨交易量同比下降41%?？梢娛袌?chǎng)興味索然，交投遇冷，如何能指望價(jià)格大幅走升？

就短期資金流向來看，昨日COMEX-8月期金成交量再次減少22016份，前一個(gè)交易日持倉(cāng)也再減5466份。我們認(rèn)為已經(jīng)是潛在的資金撤出標(biāo)志。

白銀方面，COMEX-9月期銀昨日成交量更是大減14028份，日內(nèi)僅錄得24309份。不過前一個(gè)交易日的持倉(cāng)只減少197份，基本持平。但是，在黃金不振的情況下，銀市多頭的信心也正在消磨殆盡。

但是，就日內(nèi)來說，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)情緒的不確定性依然會(huì)讓市場(chǎng)延續(xù)非理性震蕩走勢(shì)。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)關(guān)注金銀價(jià)格近期形成等腰三角形的技術(shù)形態(tài)變化，以期發(fā)現(xiàn)后市的更多指引。不規(guī)則震蕩中，投資者宜多看少做。