陸輝：PTA反彈周期尚未結束

周一以來，PTA1301合約在60日均線處遭遇技術壓力，期價沖高回落，但在政策趨松、油價反彈、備貨周期開始等多重因素支撐下，PTA反彈周期并未結束。短期調整后，PTA仍將向上運行。

避險情緒轉換影響市場

為避免經濟進一步下滑，全球政策趨松格局已經形成，資本市場面臨宏觀經濟預期、貨幣政策預期和風險事件預期的組合式影響。在政策放松的大背景下，高風險資產在避險情緒階段性緩和的時間窗口就可能階段性反彈。

商品市場最可能出現(xiàn)的走勢是，在三季度初期振蕩筑底，之后緩慢回升。目前，一方面，全球政策趨松以及避險情緒階段性回落，會給商品價格提供支撐；另一方面，實體經濟難以明顯、快速改善，商品價格上揚幅度受限，而且不會一蹴而就，避險情緒的快速轉換會導致市場快速轉向。PTA近期的走勢也初步驗證了上述判斷，國內外政策寬松以及避險情緒階段性緩和為PTA此次振蕩上行提供了支撐。

備貨需求啟動，聚酯庫存下降

需求回暖也為此次PTA反彈奠定了基礎。自6月底以來，在“買漲不買跌”心理以及備貨需求啟動的推動下，聚酯庫存持續(xù)回落，預計本周有望繼續(xù)下降。

面對秋季生產高峰，當前是聚酯和布匹生產由淡季向旺季轉換的過渡階段，企業(yè)需要提前儲備原料，織機開工率預計將在8月中下旬開始回升。因此，下游補庫存需求尚未結束。另外，秋冬季紡織服裝生產需要的紡織原料消費量要高出春夏季，下半年紡織需求將好于上半年。

原油開始橫向運行

目前國際油價有四大支撐因素：第一，歐債短期風險降低令避險情緒在三季度緩和；第二，全球政策面趨向寬松；第三，伊朗、敘利亞等地區(qū)地緣危機依舊；第四，美國汽油消費步入夏季旺季，墨西哥灣石油主產區(qū)也逐漸進入颶風高發(fā)期。

當然，當前油價也面臨三大利空考驗：第一，全球經濟下滑趨勢仍未轉向，原油需求季節(jié)性回暖預期存在不確定性；第二，美國總統(tǒng)大選進入關鍵期，奧巴馬打壓油價力度或將加大；第三，美元中期偏強格局壓縮油價向上空間。

面對多空因素碰撞，預計NYMEX8月合約原油期價短期將在80—90美元區(qū)間橫向整理。從中期來看，原油期價下方空間有限，或呈偏多運行，PX也將獲得成本支撐。

持倉量維持高位

自6月初以來，鄭商所PTA總持倉量一直維持在60萬左右的高位，多空雙方持倉興趣不減。而在此期間，PTA期貨價格觸底回升，交易量明顯放大。價格、交易量和持倉量的相互配合說明當前市場依然處于偏強格局之中。

另外，截至7月18日，前20名凈空持倉已從月初的67117張減少到16378張，多空持倉比也從0.72增加到0.91。這種變化可能應歸結為市場預期PTA產業(yè)鏈總體運行趨于改善。

注冊倉單量也可以作為交易的參考。截至7月18日，鄭商所PTA倉單數(shù)量與有效預報總和僅為2402張，這一數(shù)據(jù)與6月初基本相當。面對持續(xù)的負現(xiàn)金流，PTA生產商套保意愿明顯不高。

投資建議與風險因素