美豆因天氣炒作保持強(qiáng)勢(shì)，但我國(guó)供應(yīng)相對(duì)充足，大豆價(jià)格不具備大幅上漲條件。在天氣炒作和資金推漲下，國(guó)內(nèi)盤面有可能延續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)，但無(wú)疑風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加大。

近期，豆類品種是期貨市場(chǎng)波動(dòng)最大、最受關(guān)注的品種，其中豆粕尤為搶眼。此輪美豆上漲突破1600美分的主要原因是美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)異常干旱天氣，我國(guó)豆類屬于被動(dòng)跟漲，而豆粕由于生豬存欄高位運(yùn)行受到市場(chǎng)做多資金的追捧。本月11日和17日，市場(chǎng)迎來(lái)兩次大的日內(nèi)調(diào)整，在成交量迅速放大的同時(shí)，“豆類見(jiàn)頂”的聲音漸漸高漲。雖然調(diào)整中豆類放量，且目前價(jià)格的確處于較高位置，但基于美豆天氣炒作尚未結(jié)束以及整個(gè)宏觀面企穩(wěn)，筆者認(rèn)為，豆類后市仍有可能繼續(xù)走高，但上行空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)窗口漸近

歐債危機(jī)暫時(shí)得到緩解，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議達(dá)成救助西班牙銀行業(yè)的決定，并將在本月20日開(kāi)始首輪300億歐元的救助。但對(duì)于ESM直接救助歐洲銀行業(yè)的決定，歐盟將在9月份開(kāi)始討論，而德國(guó)批準(zhǔn)ESM的決定也將拖延至9月份。因此，9月份可能成為另一個(gè)宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)間窗口，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本周將在國(guó)會(huì)作證。此外，8月初也將迎來(lái)新一期的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，市場(chǎng)目前預(yù)期8月份的會(huì)議不會(huì)推出新的寬松政策。短期，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒修正將令美元出現(xiàn)回調(diào)，應(yīng)利多商品走勢(shì)。

天氣炒作仍未結(jié)束

截至日前，美豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣仍在延續(xù)，6月最后一周美豆中西部最高溫度在38度以上。雖然7月初有零星的降雨，但并未使干旱得到緩解，市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)期不斷向下修正。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新報(bào)告顯示，美豆優(yōu)良率已經(jīng)由7月1日的45%下調(diào)至7月15日的34%，顯著低于2003/2004年度以來(lái)的最差水平。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)估顯示，美豆單產(chǎn)為40.5蒲式耳/英畝。

從歷史紀(jì)錄來(lái)看，一旦優(yōu)良率降至40%以下的水平，單產(chǎn)將很難修復(fù)，預(yù)計(jì)本年度的美豆單產(chǎn)在8月份的美農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中將被繼續(xù)下調(diào)至38—39蒲式耳/英畝。美豆單產(chǎn)減少至38.5蒲式耳/英畝，相當(dāng)于美豆2012/2013年度較上年度減產(chǎn)400萬(wàn)噸。而目前預(yù)估南美洲大豆增產(chǎn)，大豆的供應(yīng)將在南美洲開(kāi)始種植后得到恢復(fù)。南美洲產(chǎn)量主要看9—10月份南美洲的種植面積，以及明年1—3月份的天氣。如果美豆維持在1600美分的高位，那么將吸引南美洲農(nóng)民擴(kuò)種大豆，進(jìn)而導(dǎo)致9—10月份美豆價(jià)格下滑。

需求表現(xiàn)一般

從需求來(lái)看，我國(guó)今年上半年進(jìn)口大豆2905萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超過(guò)去年同期的2371萬(wàn)噸。我國(guó)進(jìn)口大豆多并不意味著上半年的需求較高，油脂和豆粕銷售均表現(xiàn)一般，油脂廠的油脂庫(kù)存依然較高，現(xiàn)貨商不看好后市。此外，從我國(guó)對(duì)美豆的點(diǎn)價(jià)來(lái)看，美豆在1300—1400美分的時(shí)候，我國(guó)采購(gòu)了近1000萬(wàn)噸2012/2013年度的大豆，大量進(jìn)口將保證年內(nèi)的油脂供應(yīng)。

結(jié)論以及建議

近期商品有企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)并無(wú)風(fēng)險(xiǎn)事件的進(jìn)一步打壓，但宏觀經(jīng)濟(jì)面依然較弱，市場(chǎng)處在弱勢(shì)反彈之中。美豆因天氣炒作依舊保持強(qiáng)勢(shì)，但我國(guó)供應(yīng)相對(duì)充足，大豆價(jià)格不具備大幅上漲條件。在天氣炒作和資金推漲下，國(guó)內(nèi)盤面有可能延續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)，但無(wú)疑風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加大。

建議投資者關(guān)注天氣的變化、國(guó)內(nèi)多空持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化以及宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)不利變化，則謹(jǐn)慎了結(jié)前期獲利多頭頭寸。