自低位反彈后，近日鄭糖顯露上行動能不足跡象，數(shù)次沖高回落，目前回歸至5800—5950元/噸區(qū)間振蕩整理。在缺乏政策利好的背景下，市場做多信心不足，上方壓力較重，多空雙方均較為謹慎。

銷售低迷，供應壓力重重

往年，夏季是食糖消費的高峰期，糖價自6月開始都會有一波上漲行情，但是今年糖市整體銷量清淡，消費企業(yè)面對如此疲弱行情多持“買漲不買跌”的心態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國累計銷糖749.23萬噸，同比減少10.12萬噸，累計銷糖率為近十個榨季來的最低值。6月銷售數(shù)據(jù)在5月創(chuàng)出新低后繼續(xù)下滑，銷售量僅為81.61萬噸。旺季不旺對糖市反彈產(chǎn)生較大壓制作用。另外，截至6月底，白糖工業(yè)庫存達到402.52萬噸，同比提高93.46萬噸，是除2007/2008榨季外的最高值。從往年剩下三個月的銷售情況來看，在銷售最好的榨季，銷售量僅為314萬噸，目前高達400多萬噸的工業(yè)庫存加上231萬噸的進口糖，后期供應壓力不可小覷。即使收儲政策及時出臺，也難改過剩局面。即使后期銷售能達到300萬噸，也將有超過百萬噸的庫存順延至2012/2013榨季。在增產(chǎn)周期下的2012/2013榨季，若無重大天氣災害，增產(chǎn)是大概率事件。這將對1301合約反彈產(chǎn)生較大制約，期價上行會面臨一定壓力。

進口或將趨緩

由于內外價差過大，本榨季進口糖數(shù)量上升至歷史高位。4、5月份配額內進口利潤一度超過千元，大量國外低價糖涌入國內市場。截至5月底，本榨季我國進口糖達到231萬噸，遠高于去年同期，主要進口國家為泰國。此外，可觀的利潤也刺激走私糖盛行，加上淀粉糖的替代，產(chǎn)需缺口快速被彌補，進一步?jīng)_擊疲弱的國內白糖銷售。但是隨著原糖價格的走高，近日進口利潤在逐步縮窄，配額外進口虧損在不斷擴大，進口預期減弱。市場也傳出消息，中國可能利用國際糖價走高重新出售前期進口的低價糖，如果進口利潤維持在此空間，預計下半年進口或將趨緩。

原糖價格高位振蕩

6月以來，ICE原糖價格自低位強勁反彈逾18%，投機資金連續(xù)兩周增持ICE原糖期貨凈多頭寸，非商業(yè)持倉凈多占比達到12.17%的兩個半月高位。不過，后期隨著穆斯林齋月期的結束，用糖需求將會驟減，天氣問題或將重新讓位于全球供應過剩，美糖向上反彈力度將受到制約。

總之，較高的庫存和消費不旺仍會對盤面產(chǎn)生較大壓力，反彈難改中期偏弱格局，后市仍需重點關注進口、銷售數(shù)據(jù)、政策變化以及巴西、印度天氣情況。鄭糖1301合約宜以短線交易為主，可待期價反彈到高位后回補空單。