產(chǎn)銷數(shù)據(jù)創(chuàng)10年新低，極大制約反彈高度。7月初中糖協(xié)發(fā)布截至6月底全國食糖銷售數(shù)據(jù)，本榨季全國累計(jì)銷糖749.23萬噸，產(chǎn)銷率為65.05%，工業(yè)庫存為402.52萬噸。

從產(chǎn)銷率來看，65%的產(chǎn)銷率創(chuàng)下了近10年來的新低水平，從2001年至今6月的產(chǎn)銷率幾乎都在70%以上，除了2007/2008年榨季的68%，可即使和2007/2008年榨季相比，依然低3個(gè)百分點(diǎn)以上，而我們知道2007/2008年榨季是產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄的榨季，總產(chǎn)量達(dá)到1483萬噸，而本榨季產(chǎn)量只有1152萬噸，產(chǎn)銷率可謂是慘不忍睹。

從工業(yè)庫存來看，403萬噸工業(yè)庫存創(chuàng)造近10年第二高的庫存水平，僅次于2007/2008年榨季66萬噸，而近10年截至到6月底的工業(yè)庫存除去2007/2008年榨季基本都在300萬噸以下水平，也就是說憑空多出了近100萬噸庫存。

2007/2008年榨季6-9月的單月銷量分別133萬噸、132萬噸、106萬噸和76萬噸，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存依然達(dá)到150萬噸以上。而本榨季6月單月銷量只有82萬噸，假設(shè)7-9月銷量能夠恢復(fù)到100萬噸水平，本榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫存依然達(dá)到100萬噸以上。而按照6月單月銷量來看，7-9月的銷量也很難樂觀，平均100萬噸銷量的預(yù)期或許只是我們的一廂情愿，如果7-9月消費(fèi)不能回暖，那到本榨季末將面臨更大庫存，再加上下個(gè)榨季又是一個(gè)增產(chǎn)年份，榨季末將面臨極大的銷售壓力。

紐約原糖走強(qiáng)給國內(nèi)糖價(jià)一定支撐。紐約原糖連續(xù)6周反彈，而近三周更是大幅反彈，周K線連續(xù)收大陽線，紐約原糖從最低點(diǎn)19.24美分反彈至最高22.82美分，反彈幅度到達(dá)18%左右。紐約原糖大幅反彈的主要原因還是天氣因素。巴西的反季節(jié)降雨不但影響其生產(chǎn)進(jìn)度，同時(shí)也影響其外運(yùn)。與巴西相反，印度則是反季節(jié)的干旱，干旱造成甘蔗的生長受到影響。

紐約原糖在天氣因素支撐下，反彈至當(dāng)前的22-23美分左右，而22-23美分阻力較大，短時(shí)間內(nèi)紐約原糖想要繼續(xù)向上延伸不易，不過由于天氣情況尚未明顯改善，同時(shí)7月20日又將引來穆斯林齋月，對需求有一定支撐，因此紐約原糖在22-23美分區(qū)間震蕩的概率較大，短期內(nèi)大幅回調(diào)概率不大。

紐約原糖大幅反彈之后，內(nèi)外盤價(jià)差大幅縮窄，以7月13日收盤22.71美分換算到進(jìn)口完稅價(jià)大約在5800元/噸左右，與當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸相差300元/噸，與之前動(dòng)輒1000元/噸以上的內(nèi)外價(jià)差相比當(dāng)前內(nèi)外盤價(jià)差明顯縮窄，紐約原糖的大幅反彈給國內(nèi)糖價(jià)帶來一定支撐。

宏觀面進(jìn)入相對平靜期或一定程度上支撐糖價(jià)繼續(xù)反彈。7月第二周是中國宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布期，商品市場整體走勢也呈現(xiàn)出震蕩走勢，之所以會出現(xiàn)震蕩的走勢是因?yàn)橐环矫娌粩嘧儔牡慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓多頭難以找到持續(xù)拉升的理由，而另一方面不斷變壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻增強(qiáng)了貨幣寬松政策的預(yù)期，空頭在寬松預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下也不敢大肆做空。但是進(jìn)入7月下半月，隨著宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布結(jié)束，宏觀面將迎來2-3周的平靜期，如果宏觀面有什么消息公布也是降準(zhǔn)等利好消息，未來2-3周從宏觀面的角度將比較有利于多頭，因此糖價(jià)或許將繼續(xù)反彈。

綜上所述，紐約原糖持續(xù)反彈以及國內(nèi)宏觀面將支撐鄭糖繼續(xù)反彈，但是高庫存水平將極大抑制鄭糖反彈的高度。從技術(shù)面看，鄭糖1301合約在5950元的阻力下方已經(jīng)盤整了7個(gè)交易日左右，本周將迎來變盤點(diǎn)，如果能夠突破5950元的阻力，反彈可以看到6100-6200元。因此，操作上多單背靠支撐謹(jǐn)慎介入，跌破5周均線止損。