7月中上旬，現(xiàn)貨金價(jià)仍維持區(qū)間弱勢整理走勢。中歐陸續(xù)公布的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升了投資者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期，美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要也打擊了市場對QE3的信心。不過，歐債擔(dān)憂情緒略有好轉(zhuǎn)，意西國債收益率下降，低位技術(shù)性買盤回補(bǔ)，支撐金價(jià)圍繞千六關(guān)口反復(fù)振蕩。

歐債擔(dān)憂略有緩和

剛剛結(jié)束的歐元集團(tuán)和歐盟財(cái)長會議給予西班牙一年寬限期。作為回應(yīng)條件，西班牙政府宣布了新的撙節(jié)舉措，旨在2014年前削減公共赤字650億歐元。對于市場最為關(guān)心的援助西班牙銀行業(yè)的計(jì)劃細(xì)節(jié)和歐元區(qū)銀行業(yè)一體化的時(shí)間表，財(cái)長會議未給出明確答復(fù)。不過，歐元區(qū)財(cái)長會議已決定在7月底之前先向西班牙銀行業(yè)提供300億歐元應(yīng)急資金。整體上看，歐盟各國應(yīng)對歐債危機(jī)的舉措及效率均不給力，這也令市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂起伏不定。雖然解決債務(wù)危機(jī)的措施在緩慢推進(jìn)，但新的問題不斷出現(xiàn)令歐盟焦頭爛額、顧此失彼。投資者在歐債危機(jī)不斷反復(fù)的影響下逐漸免疫部分利空因素，從衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)自6月初不斷下滑可見一斑。我們認(rèn)為，除非歐洲方面爆出更大利空因素，否則市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂將逐步淡化，這也與我們之前觀點(diǎn)——貴金屬價(jià)格將在第三季度逐步構(gòu)筑底部相吻合。

美聯(lián)儲QE3預(yù)期回落

美聯(lián)儲本月11日的會議紀(jì)要顯示，僅有少數(shù)幾名FOMC委員認(rèn)為需要推出更多刺激政策，且對于進(jìn)一步購買國債的興趣匱乏。美聯(lián)儲大多數(shù)官員認(rèn)為目前政策即延長扭轉(zhuǎn)操作合適，加之有委員談及QE給國債市場帶來的危險(xiǎn)，市場對美聯(lián)儲推出更多寬松政策的預(yù)期降溫，美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈刷新2010年11月以來反彈新高。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的背景下，特別是美國本身存在“債務(wù)懸崖“的巨大壓力下，美聯(lián)儲推出QE3只是時(shí)間問題，美元的中期反彈顯然難以改變長期下行趨勢，更多的流動(dòng)性勢必會引發(fā)貴金屬的全面回暖。近期美元的強(qiáng)勢仍在一定程度上壓制金銀價(jià)格形成較強(qiáng)反彈。不過，金銀價(jià)格仍頑強(qiáng)守穩(wěn)中期支撐平臺，且有資金回流貴金屬市場的跡象。

CFTC凈多持倉顯著回升

從持倉方面來看，截至7月10日當(dāng)周，CFTC黃金非商業(yè)多頭本月小幅增持7567至182156手，空頭增持3951至55921手，多空比回落至3.26。凈持倉本月增加3616手至126235手，增幅2.86%。SPDR Gold Trust黃金持倉量截至6月19日為1281.62噸，增持11.36噸，當(dāng)月增幅0.89%，SPDR黃金持倉量截至7月16日為1269.73噸，本月減持10.08噸，降幅0.79%。從資金面來看，黃金基金SPDR小幅減持但整體仍維持高位，暗示中長期投資者仍對黃金后市持積極樂觀態(tài)度，而CFTC持倉小幅回升暗示投資者逐漸從前期的恐慌拋售情緒中緩解，市場投機(jī)情緒有所改觀。

后市展望

近期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩引發(fā)的需求憂慮以及美聯(lián)儲QE3預(yù)期回落令黃金價(jià)格繼續(xù)受到壓制，不過市場恐慌情緒略有緩解，部分投機(jī)性抄底買盤介入令金價(jià)仍維持在1530—1640美元/盎司區(qū)間弱勢振蕩整理。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲QE3預(yù)期及各國刺激經(jīng)濟(jì)的舉措仍是商品價(jià)格能否回暖的關(guān)鍵。目前來看，雖然不能排除金銀價(jià)格“最后一跌”下破局部整理區(qū)間的可能，但整體上市場信心已有恢復(fù)跡象。前期各國的寬松舉措預(yù)計(jì)將在宏觀經(jīng)濟(jì)層面逐步顯現(xiàn)，未來金銀價(jià)格逐步振蕩筑底仍是大概率事件。操作上，滬金價(jià)格仍維持在325—335元/克區(qū)間收斂整理，在價(jià)格未形成趨勢性突破之前，投資者宜高拋低吸。