高持倉量或?qū)⒊蓢鴥?nèi)期貨市場運行常態(tài)

上周，大商所豆粕期貨合約最高單日成交量超過千萬手，持倉總量攀升至300萬手以上水平，不斷刷新國內(nèi)期市的單品種成交持倉新紀(jì)錄，成為市場關(guān)注的熱點。部分市場人士表示，盡管交易持續(xù)高溫，但豆粕期貨整體運行穩(wěn)健，顯示國內(nèi)期市監(jiān)管水平己躍升至新的層次。

大商所公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前一交易周，大商所豆粕全部合約成交創(chuàng)出3904.6萬手的天量。截至上周五，豆粕全部合約持倉總量為3063872手。豆粕主力1301合約7月9日開盤價為3635元/噸， 7月13日報收于3771元/噸，上漲136元/噸，周漲幅為3.74%，在7月11日期價由漲轉(zhuǎn)跌過程中成交量放大到1186.8萬手，是國內(nèi)首個日成交超過千萬手的期貨合約。

期現(xiàn)市場聯(lián)動

基本面給予支撐

“上周大商所豆粕經(jīng)歷的天量成交和持倉是有其現(xiàn)實基礎(chǔ)與基本面支持的?！毙潞谪浹芯克彼L時巖說，今年以來，在歐債危機(jī)持續(xù)影響和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力加大的新形勢下，市場投資興趣普遍由工業(yè)品轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品。3月份以來，在玉米、大豆比價效應(yīng)引導(dǎo)下，國內(nèi)外農(nóng)戶紛紛擴(kuò)種玉米，減少大豆種植面積，為大豆、豆粕價格的恢復(fù)性上漲埋下伏筆。3、4月份國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場玉米價格走勢疲軟，而大豆價格開始堅挺。5月底國際谷物協(xié)會(IGC)調(diào)降2011—2012年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.144億噸，同比降幅16%，同時中西部溫暖干燥天氣導(dǎo)致美豆單產(chǎn)下降。IGC預(yù)計2011—2012年度全球大豆產(chǎn)量減少3000萬噸，全球出口下降230萬噸，預(yù)示庫存可能大幅萎縮，直接誘發(fā)國際大豆、豆粕期價于6月份大幅上揚，對國內(nèi)市場形成強(qiáng)大價格引力，使國內(nèi)豆粕走出了一波輸入性和補漲性的行情。

大連良運期貨研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大商所豆粕期現(xiàn)市場價格走勢高度相關(guān)，如江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價與豆粕期貨指數(shù)價相關(guān)性達(dá)97.5%。另外，今年以來豆粕期現(xiàn)價差絕大部分時間都處在現(xiàn)貨高于期貨的狀態(tài)，價格波動處于較為合理的區(qū)間，期貨價格走勢基本反映了現(xiàn)貨走勢。

高持倉高成交為大型企業(yè)套保提供空間

“近期，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格大幅上漲，油脂壓榨企業(yè)、飼料企業(yè)以及養(yǎng)殖企業(yè)均面臨較大的價格風(fēng)險，大部分企業(yè)積極參與期市進(jìn)行套保操作，降低了價格大幅波動對企業(yè)經(jīng)營造成的沖擊?！贝筮B一家油廠負(fù)責(zé)人田先生說，大商所豆粕合約相對于大豆、豆油合約來說，是最適合油脂壓榨企業(yè)參與的品種。過去一周，大商所豆粕合約成交量、持倉總量不斷創(chuàng)出歷史新高，反映了市場相關(guān)企業(yè)參與的積極性?！岸蛊?、豆油等品種已經(jīng)完全市場化，國內(nèi)企業(yè)在期市上的操作非常成熟，豆粕高持倉量和大成交量又為大型企業(yè)參與套期保值提供了更大的空間”。

大連良運期貨研發(fā)部負(fù)責(zé)人張如明認(rèn)為，從豆粕持倉結(jié)構(gòu)上看，豆粕主力合約遠(yuǎn)離交割月，不存在交割月逼倉問題。盡管持倉總量相對較高，但今年以來隨著市場創(chuàng)新發(fā)展步伐加快，更多機(jī)構(gòu)投資者入市己是必然，這也需要市場具有較大容量，從這一角度來說，成熟品種高持倉量和大交易量今后或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

監(jiān)管市場化和透明化為豆粕期貨穩(wěn)定運行打下堅實基礎(chǔ)

在豆粕上周交易和行情發(fā)展過程中，監(jiān)管層堅持市場化監(jiān)管理念，表現(xiàn)得成熟而自信。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險是市場監(jiān)管的底線。豆粕作為大商所今年成交最為活躍的品種，一直是風(fēng)險監(jiān)控的重點品種，特別是4月份以來，交易所加強(qiáng)了對豆粕各合約交易情況的動態(tài)監(jiān)控和風(fēng)險的動態(tài)測量，嚴(yán)防違規(guī)交易，保證了市場運行的穩(wěn)健。在價格轉(zhuǎn)換劇烈、交易量最大的7月11日，大商所發(fā)現(xiàn)市場中有通過微博散布虛假消息的情況，便及時通過大商所官方微博有針對性地說明情況，及時澄清了事實，又避免了此時出臺通知聲明對市場可能造成的沖擊，在行情敏感時期保證了市場的穩(wěn)定運行，這一與時俱進(jìn)的市場化監(jiān)管舉措受到了市場的好評。

有市場人士表示，歷史上某一品種出現(xiàn)天量成交和持倉時一般會孕育大的市場風(fēng)險，其間往往會伴隨部分投資者爆倉、市場指責(zé)糾紛一片，甚至要靠非正常監(jiān)管政策的干預(yù)來化解風(fēng)險，但這種情況并未在如今的豆粕期貨上出現(xiàn)，體現(xiàn)出當(dāng)前國內(nèi)期貨市場運行已變得更加成熟。上述人士同時表示，隨著市場的擴(kuò)容，期市特殊的避險功能和投資特征會吸引更多投資資金的進(jìn)入，期貨市場只有繼續(xù)堅持科學(xué)和市場化監(jiān)管，防患于未然，才能真正確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險。