事件：賽輪股份有限公司（賽輪股份）昨晚發(fā)布公告，公司將收購(gòu)金宇實(shí)業(yè)股份有限公司（金宇實(shí)業(yè)）49%股權(quán)，同時(shí)收購(gòu)沈陽(yáng)和平子午線輪胎制造有限公司（沈陽(yáng)和平）100%股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)：目前金宇實(shí)業(yè)擁有半鋼胎產(chǎn)能約1000萬(wàn)條，預(yù)計(jì)年收入在30億-40億元，年凈利潤(rùn)在4000萬(wàn)元左右。沈陽(yáng)和平擁有全鋼胎產(chǎn)能120萬(wàn)條，預(yù)計(jì)年收入在15億-20億元，該公司目前處于微利的狀態(tài)。完成此次收購(gòu)后，賽輪股份將新增半鋼胎權(quán)益產(chǎn)能490萬(wàn)條，全鋼胎產(chǎn)能120萬(wàn)條，公司產(chǎn)能將突破2000萬(wàn)條，年收入將突破100億元，生產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)入全國(guó)前十，躋身輪胎行業(yè)第一集團(tuán)。

2011年下半年開(kāi)始輪胎行業(yè)的景氣度下降，輪胎企業(yè)的盈利水平也出現(xiàn)不同程度下滑。2012年以來(lái)，雖然上游原料降價(jià)使輪胎企業(yè)成本壓力下降，但下游需求仍未出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，這種情況下出現(xiàn)了大廠擠壓小廠的局面：規(guī)模較大的輪胎企業(yè)依靠穩(wěn)定的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)保證了90%左右的開(kāi)工率，而一些規(guī)模較小的企業(yè)開(kāi)工率則下降至70%左右。當(dāng)前輪胎行業(yè)正處于景氣低點(diǎn)，賽輪股份此時(shí)進(jìn)行收購(gòu)的成本較低。

此次收購(gòu)國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)能，顯示出賽輪做大做強(qiáng)的決心。賽輪完成此次收購(gòu)后，年產(chǎn)值將超過(guò)100億元，公司的凈利潤(rùn)率有望從目前的1.6%上升至2.5%～3%。

自2008年以來(lái)賽輪股份一直保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，生產(chǎn)規(guī)模快速增加、產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，同時(shí)公司也不斷建設(shè)國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，整體發(fā)展勢(shì)頭是目前A股輪胎板塊中最好的。公司未來(lái)將逐步增加內(nèi)銷(xiāo)的比例，抓住國(guó)內(nèi)半鋼胎需求快速增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。此次收購(gòu)是公司邁出外延式擴(kuò)張的第一步，預(yù)計(jì)公司未來(lái)還將不斷進(jìn)行收購(gòu)，看好公司躋身國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)第一集團(tuán)。

預(yù)計(jì)賽輪股份2012-2014年EPS分別為0.42元、0.65元和0.82元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.0倍、12.3倍和9.8倍，對(duì)應(yīng)PB為1.6倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。