在目前諸多因素刺激下，未來2—3周內(nèi)豆油被動(dòng)跟漲行情仍未結(jié)束，但上漲空間有限。

7月份以來，全球豆類油脂市場在干旱天氣炒作下拉開上漲序幕，在目前諸多因素刺激下，未來2—3周內(nèi)油脂被動(dòng)跟漲行情仍未結(jié)束，但上漲空間有限。

天氣因素決定豆價(jià)的上漲高度

目前市場關(guān)注重點(diǎn)在于美豆產(chǎn)區(qū)天氣，天氣決定未來大豆單產(chǎn)，進(jìn)而影響大豆供應(yīng)和全球油脂的供應(yīng)。雖然天氣預(yù)報(bào)顯示，7月中旬中部平原和三角洲地區(qū)將有降水出現(xiàn)，但由于今年大豆播種較早，未來3—4周大豆正好處于結(jié)莢期和灌漿期，此階段如果降雨不足，那美豆生長基本上很難再恢復(fù)。從7月9日公布的作物優(yōu)良率看，美豆優(yōu)良率只有40%，遠(yuǎn)低于去年同期66%，作物優(yōu)良率連續(xù)5周下降，且低于去年同期水平，部分地區(qū)大豆優(yōu)良率已經(jīng)下降至1988年以來最低。在這種天氣狀況下，作物單產(chǎn)勢必受到影響。而我們再從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看歷史上發(fā)生大旱情的年份，單產(chǎn)均比7月預(yù)估下調(diào)8%以上。USDA6月供需報(bào)告預(yù)估美豆單產(chǎn)為43.9蒲式耳/英畝；但筆者認(rèn)為在目前高溫和干旱情況下，USDA7月供需報(bào)告極可能將單產(chǎn)從43.9蒲式耳/英畝下調(diào)至42蒲式耳/英畝以下，那么在南美大豆減產(chǎn)2000多萬噸情況下，北美大豆產(chǎn)量下調(diào)必將帶來價(jià)格的大幅上漲，上漲的高度視天氣造成的單產(chǎn)減產(chǎn)幅度而定。

全球大豆出口和中國采購?fù)茲q豆價(jià)

由于南美大豆供應(yīng)減少，市場將大豆進(jìn)口需求轉(zhuǎn)移到美國，根據(jù)巴西外貿(mào)部門的數(shù)據(jù)，6月巴西大豆出口484萬噸，遠(yuǎn)低于5月的729萬噸；同時(shí)7—9月，巴西可供出口的大豆每月只有300萬噸左右，目前市場甚至傳言，巴西當(dāng)?shù)夭糠止S有意從阿根廷等附近國家進(jìn)口大豆來進(jìn)行壓榨。另一方面，從USDA出口銷售報(bào)告中可以看到，美豆最近幾周出口銷售報(bào)告異常良好，舊作銷售方面，截至6月底，美豆舊作已經(jīng)銷售3760萬噸，遠(yuǎn)超去年同期，銷售進(jìn)度達(dá)103.6%，而且今年還沒出現(xiàn)往年洗船的現(xiàn)象。

中國采購方面，最近幾周中國貿(mào)易商仍在不斷采購，7月份中國大豆進(jìn)口量仍將增加，預(yù)計(jì)將達(dá)到600萬噸以上。但8—10月份，國內(nèi)商業(yè)買盤受到壓榨利潤影響，點(diǎn)價(jià)仍顯不足。從跟蹤數(shù)據(jù)看，8月、9月兩個(gè)月，國內(nèi)進(jìn)口大豆維持在400萬—500萬噸。進(jìn)口量的不足將使得國內(nèi)油廠改變貿(mào)易和銷售方式，甚至出現(xiàn)部分工廠采取國內(nèi)期貨盤面上采購，這對大豆價(jià)格將起到助推作用。

庫存增加壓制豆油上漲

受壓榨利潤和船期到港延期等因素影響，部分工廠開機(jī)率一直不是很理想，預(yù)計(jì)7月份市場壓榨大豆仍維持520萬—530萬噸水平，壓榨產(chǎn)出96萬—98萬噸的豆油。但因?yàn)槟壳罢幱诙褂偷南M(fèi)淡季，因此豆油的商業(yè)庫存仍將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)7月份環(huán)比上漲8%至130萬噸水平，這對豆油價(jià)格將形成一定壓制。后期需關(guān)注國儲菜油采購情況，在9月30日國儲菜油入庫之前，關(guān)注菜油采購需求能否帶動(dòng)豆油的采購需求。

套利和投機(jī)行為限制豆油上漲力度

2012年以來，受豆粕消費(fèi)需求強(qiáng)勁影響，豆粕價(jià)格受到空前關(guān)注，投機(jī)和套利資金均以豆粕為多頭進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)配。而對豆油而言，無論是從政策角度還是從消費(fèi)、壓榨等產(chǎn)業(yè)鏈角度看，其都被市場套利者列入空頭進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)配，這令豆油價(jià)格一直弱勢。目前市場上仍有大量套利者在參與油粕比做空頭寸，這對未來豆油價(jià)格的上漲形成較大壓力。而從CFTC持倉基金頭寸來看，目前仍處于凈空單狀態(tài)，而且凈空單基本上處于一年來的相對高位，令豆油價(jià)格上漲受到壓制。

總之，豆油仍將跟隨美豆和國內(nèi)豆粕被動(dòng)跟漲，未來2—3周內(nèi)，關(guān)注1301合約價(jià)格在一萬整數(shù)關(guān)口的壓力位。