9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了CPI和PPI的數(shù)據(jù)。由于本周五還要公布GDP等一系列更為重要的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)于CPI數(shù)據(jù)并不“感冒”，反而在悲觀(guān)氛圍下延續(xù)跌勢(shì)。然而我們從價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)中發(fā)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)可能見(jiàn)底，而市場(chǎng)底部或已不遠(yuǎn)。

一般而言，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)反映了工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度，購(gòu)進(jìn)價(jià)格反映了工業(yè)企業(yè)作為中間投入產(chǎn)品的購(gòu)進(jìn)價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。在產(chǎn)成品銷(xiāo)量和原材料購(gòu)買(mǎi)量保持不變的情況下，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格減去購(gòu)進(jìn)價(jià)格可以反映工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間的大?。ㄒ韵聦⑦@一指標(biāo)簡(jiǎn)稱(chēng)為“工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間”）。

從1999年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間最高值為3.51，最低值為-6.06，中值為-2.34，大部分時(shí)間為負(fù)值。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間明顯呈周期性波動(dòng)，而且波動(dòng)周期較工業(yè)企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)變動(dòng)周期提前大約6個(gè)月左右。這一數(shù)據(jù)從2011年9月開(kāi)始企穩(wěn)反彈，一直呈上升趨勢(shì)，至2012年6月出廠(chǎng)價(jià)格已高出購(gòu)進(jìn)價(jià)格0.4個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)處于周期的上沿。這也說(shuō)明隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間相對(duì)擴(kuò)大，離工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)底應(yīng)該不遠(yuǎn)了。

從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)下滑，股市也隨之步入下降通道；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)觸底回升，雖然虧損局面一時(shí)間難以扭轉(zhuǎn)，但虧損幅度逐漸縮小，與此同時(shí)，股市也因良好的預(yù)期而觸底反彈，步入上升通道。從滬深300指數(shù)走勢(shì)與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速比較來(lái)看，股市走勢(shì)與企業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)方向基本是一致的。2007年之后，股市的底部和頂部均比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的底部和頂部提前了大約6個(gè)月左右。

股市會(huì)提前反映企業(yè)利潤(rùn)情況，而出廠(chǎng)價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格的相對(duì)變化也會(huì)提前反映工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)變化情況，因此將工業(yè)生產(chǎn)者的出廠(chǎng)價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格的相對(duì)變化作為判斷股市是否見(jiàn)底的先行指標(biāo)，應(yīng)該是有效的。

當(dāng)然，出廠(chǎng)價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格的相對(duì)變化反映出的信息也不是全面的。一方面，它只反映加工制造業(yè)的情況，而并不涉及占滬深300指數(shù)較大權(quán)重的金融服務(wù)等行業(yè)；另一方面，企業(yè)利潤(rùn)變化受到多種因素影響，借貸成本、人力成本、管理費(fèi)用等都是影響利潤(rùn)的重要因素。出廠(chǎng)價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格只是影響利潤(rùn)變化的一個(gè)方面。但知微見(jiàn)著，價(jià)格變化其實(shí)包含了極為豐富的信息，需要我們深入挖掘?；蛟S，今天的微小變化正是扇動(dòng)風(fēng)暴的蝴蝶翅膀。