受歐洲峰會(huì)意外利好、國(guó)際油價(jià)大幅反彈等因素推動(dòng)，近期PTA期價(jià)漲幅可觀。不過(guò)，隨著各大央行集中降息或采取其他一些寬松措施，市場(chǎng)再度聚焦到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩這一核心問(wèn)題上。受此影響，上周末以國(guó)際原油為領(lǐng)頭羊，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，PTA短線獲利回吐壓力加大。

全球央行降息，暫難解經(jīng)濟(jì)憂慮

近期歐洲峰會(huì)利好逐漸被消化，市場(chǎng)再度聚焦全球經(jīng)濟(jì)增速問(wèn)題。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，上周四中國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)及其他一些國(guó)家的中央銀行接連出手，中國(guó)和歐央行再度降息，英國(guó)央行則將債券購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊，肯尼亞和丹麥央行也在設(shè)法放寬信貸條件，美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能會(huì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不佳的情況下推出新措施。各央行的舉措暗示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能將出現(xiàn)進(jìn)一步放緩，尤其是中國(guó)，然而無(wú)論如何，全球央行開(kāi)始步入寬松周期。上周五美國(guó)發(fā)布的6月非農(nóng)數(shù)據(jù)反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然舉步維艱，就業(yè)人數(shù)增幅不及預(yù)期，但維持單位數(shù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)失業(yè)率依然維持在8%上方，尚不足以再次激發(fā)市場(chǎng)QE3預(yù)期。最新公布的中國(guó)6月CPI僅為2.2%，創(chuàng)出了29個(gè)月新低，也為未來(lái)中國(guó)貨幣政策進(jìn)一步放松打開(kāi)了空間。

國(guó)際原油對(duì)PTA成本影響作用加強(qiáng)

近期PX價(jià)格在國(guó)際油價(jià)的帶動(dòng)下，迅速?gòu)?200美元（FOB韓國(guó)）/噸下方重返1300美元/噸上方。今年P(guān)TA供需過(guò)剩，使得成本對(duì)PTA價(jià)格的引導(dǎo)作用大大增強(qiáng)。而隨著PTA金融屬性的不斷增強(qiáng)，加之產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，今年以來(lái)國(guó)際原油對(duì)PTA價(jià)格的影響也明顯增強(qiáng)。目前以頁(yè)巖油、油砂等生產(chǎn)原油的成本多在70美元/桶左右，加上這類新興的原油生產(chǎn)方式在原油生產(chǎn)中日益重要，因而WTI原油80美元/桶一線支撐較強(qiáng)，原油調(diào)整空間或?qū)⒂邢?。而若未?lái)地緣危機(jī)惡化，國(guó)際原油仍有望回升。從供需和產(chǎn)能來(lái)看，今年P(guān)X供需相對(duì)PTA供需偏緊，同時(shí)當(dāng)前石化下游主要產(chǎn)品中除了芳烴類產(chǎn)品，其他產(chǎn)品基本上無(wú)力可圖或虧損，這將繼續(xù)抑制石化裝置開(kāi)工率，從而抑制PX價(jià)格的下跌空間。后市PX與石腦油價(jià)差有望保持在350美元/噸上方的相對(duì)偏高狀態(tài)，PTA回調(diào)空間有限。

基本面偏弱，PTA整體處于弱勢(shì)中

今年以來(lái)，尤其是下半年P(guān)TA大量的新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期將抑制PTA市場(chǎng)這一波成本推動(dòng)型行情的反彈空間，并導(dǎo)致PTA整體處于弱勢(shì)之中。下半年，一旦PTA生產(chǎn)扭虧為盈，利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，將刺激新產(chǎn)能投產(chǎn)，從而加大國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)壓力。以最新的PX現(xiàn)貨（FOB韓國(guó)）價(jià)格測(cè)算，當(dāng)前PTA生產(chǎn)成本在7700元/噸一線，PTA現(xiàn)貨價(jià)格在7600元/噸一線，PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)并沒(méi)有明顯改善，尚不足以刺激國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)。

與此同時(shí)，年初以來(lái)歐債危機(jī)惡化對(duì)我國(guó)紡織服裝出口的負(fù)面影響逐漸加重，樓市調(diào)控以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩也影響到紡織服裝的內(nèi)需，今年上半年P(guān)TA需求終端拖累下持續(xù)惡化。工信部數(shù)據(jù)顯示1—5月化纖行業(yè)利潤(rùn)同比下降50.1%，紡織企業(yè)虧損面近兩成，整體上紡織服裝企業(yè)惡化程度已經(jīng)接近2008年?duì)顩r，下半年紡織服裝行業(yè)整體依然難以樂(lè)觀。近期，國(guó)內(nèi)貨幣政策放松以及人民幣走弱等對(duì)紡織服裝以及PTA需求的影響還有待觀察。