近期鄭棉底部逐漸提高，主力1301合約已經(jīng)站穩(wěn)19200元/噸，但仍有回調(diào)反復(fù)的可能。可關(guān)注期棉在政策影響下的結(jié)構(gòu)性變化，把握價(jià)差交易機(jī)會。

7月份以來，鄭棉延續(xù)振蕩走勢，但底部逐漸提高，主力1301合約已經(jīng)站穩(wěn)19200元/噸，開始向19600元/噸挑戰(zhàn)。期棉價(jià)格可能在政策影響下延續(xù)振蕩反彈并向收儲價(jià)靠近。但因市場需求不足，如果國家增發(fā)進(jìn)口棉配額或向市場拋售儲備棉，期棉在政策影響下仍有回調(diào)反復(fù)的可能。建議關(guān)注期棉在政策影響下的結(jié)構(gòu)性變化，把握價(jià)差交易機(jī)會。

宏觀政策調(diào)整空間增大

國家統(tǒng)計(jì)局最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.2%，創(chuàng)29個(gè)月以來新低，其中豬肉價(jià)格同比下降12.2%，衣著類同比增3.3%。工業(yè)生產(chǎn)品出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.1%，環(huán)比下降0.7%。

CPI、PPI增幅雙雙回落，表明物價(jià)上漲壓力進(jìn)一步消除，經(jīng)濟(jì)回落的速度加快，預(yù)計(jì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的空間將增大，三季度仍有可能繼續(xù)出臺寬松貨幣政策。隨著貨幣政策從中性變?yōu)槁晕捤?，金融市場流動性狀況有望改善，短期有利于金融市場反彈，長期需看宏觀政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響如何，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的微調(diào)是否能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長仍需觀望。

鄭棉倉單繼續(xù)減少

從鄭棉倉單數(shù)量變化情況看，鄭棉倉單繼續(xù)減少。截至7月6日，鄭棉倉單2805張，加上有效預(yù)報(bào)量，預(yù)計(jì)可形成倉單總量約11.7萬噸，較上月同期減少2.3萬噸。其中倉單數(shù)量較上月同期減少391張，倉單有效預(yù)報(bào)量較上月減少179張。

倉單結(jié)構(gòu)方面，目前新疆棉數(shù)量494張，占倉單總量的17.6%。二級棉有138張，三級棉有470張，三級及以上的棉花占倉單總量的22%。

目前新疆三級棉價(jià)格在18600—18800元/噸,兵團(tuán)產(chǎn)新疆三級棉在此基礎(chǔ)上約有100元/噸升水。二級棉較三級棉升水300元/噸，但由于上周期棉價(jià)格上漲，持中高等級棉倉單的企業(yè)對市場的預(yù)期也水漲船高，三級棉報(bào)價(jià)跟隨期價(jià)上調(diào)，但下游企業(yè)不愿接受，鄭棉倉單注銷速度減緩。鄭棉倉單仍對盤面產(chǎn)生較大壓力。

價(jià)差變化

從2012年度國家臨時(shí)收儲政策看，內(nèi)外市場以及鄭棉各合約之間可能存在套利機(jī)會。目前內(nèi)外市場棉價(jià)差在4500元/噸（滑準(zhǔn)稅下），若國家再度增發(fā)進(jìn)口棉配額，則內(nèi)外棉價(jià)差可出現(xiàn)回歸，若國際棉價(jià)繼續(xù)下跌，則貿(mào)易企業(yè)采用40%關(guān)稅無配額進(jìn)口的可能性增大，內(nèi)外市場價(jià)差可能先擴(kuò)大后縮小。國家收儲有效期為2012年9月至2013年3月底，由于2011年度國內(nèi)棉價(jià)在5月份之后出現(xiàn)大幅下跌，市場預(yù)期2013年5月份棉價(jià)也較1月份低。這一預(yù)期使期棉各合約在6月底形成獨(dú)特的“單駝峰”結(jié)構(gòu)。但這種結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，可能因?yàn)槭袌鲱A(yù)期變化發(fā)生反復(fù)。截至7月6日，1305合約與1301合約已接近平水，預(yù)計(jì)鄭棉各合約間的獨(dú)特的價(jià)差結(jié)構(gòu)可能還會再現(xiàn)，可關(guān)注相關(guān)機(jī)會。

綜合來看，在國家穩(wěn)增長政策及下年度收儲政策影響下，期棉可能出現(xiàn)反彈行情，可嘗試逢回調(diào)短多操作。另外，在收儲及配額政策影響下，可關(guān)注政策影響下的價(jià)差交易機(jī)會。