5月棉花價(jià)格在進(jìn)口配額下發(fā)的壓力下，大幅下行，鄭棉主力合約單月跌幅超過(guò)9%。6月跌速減緩，月中一度反彈到19600元/噸附近，但多數(shù)時(shí)間期價(jià)仍圍繞19000元/噸上下波動(dòng)。前期空頭力量釋放較為充分，在宏觀環(huán)境回暖的帶動(dòng)下，7月盤面有望止跌。然而受棉花庫(kù)存消費(fèi)比創(chuàng)新高、需求低迷影響，棉價(jià)反彈仍需收儲(chǔ)政策的支持。

高庫(kù)存持續(xù)抑制棉花價(jià)格

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月份報(bào)告，2012/2013年度全球棉花產(chǎn)量在2510.2萬(wàn)噸，較2011/2012年度下降169.3萬(wàn)噸，而消費(fèi)量在2373.4萬(wàn)噸，較2011/2012年度增加2.73%。

與5月份相比，6月份報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了因棉價(jià)下滑而削減種植面積的因素，全球棉花產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)了30.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量下調(diào)了20.6萬(wàn)噸，期末庫(kù)存則上調(diào)了1%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1622.3萬(wàn)噸，其中，中國(guó)的期末庫(kù)存占到42%。庫(kù)存消費(fèi)比創(chuàng)下1960年以來(lái)的新高，棉價(jià)大幅上行壓力重重，去庫(kù)存化將是多空轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。目前希臘退出歐元區(qū)問(wèn)題暫緩、美國(guó)失業(yè)率水平下降，全球宏觀經(jīng)濟(jì)狀況稍有改善，棉花消費(fèi)的外部環(huán)境出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。加之相比于化纖，棉花價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出，我國(guó)紡織品對(duì)歐出口有望改善。

內(nèi)外價(jià)差高企，下游需求不振

年初開(kāi)始，美棉、印度棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，與國(guó)內(nèi)棉花價(jià)差逐步拉大。巨大的價(jià)差導(dǎo)致進(jìn)口棉數(shù)量激增，前5個(gè)月累計(jì)進(jìn)口257.93萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)113.9%。進(jìn)口棉嚴(yán)重沖擊了地產(chǎn)棉的銷售。截至目前，美棉滑準(zhǔn)稅與1%關(guān)稅下到港價(jià)與中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)CCindex328價(jià)差分別為-3400元/噸和-4200元/噸，進(jìn)口棉仍具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)分化明顯，沒(méi)有進(jìn)口配額的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。據(jù)筆者調(diào)研了解的情況，山東夏津、禹城等地，混紡企業(yè)勉強(qiáng)維持生計(jì)，純棉紡企業(yè)普遍虧損，部分氣流紡企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)。國(guó)儲(chǔ)高價(jià)收購(gòu)保護(hù)農(nóng)民利益的同時(shí)，也導(dǎo)致我國(guó)紡織品出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，部分訂單流失到東南亞其他國(guó)家。需求不振加大了棉布、棉紗庫(kù)存，皮棉消化速度較慢。受政策影響，上半年棉花進(jìn)口放量，發(fā)放的配額基本使用完畢。盡管在5月17日的成都棉花會(huì)議上，不少紡織企業(yè)呼吁希望能在下半年增發(fā)配額，給企業(yè)“松松綁”，但為保護(hù)棉農(nóng)利益和棉花產(chǎn)業(yè)，相信配額發(fā)放會(huì)比較謹(jǐn)慎，下半年國(guó)內(nèi)棉花供給將更多依靠國(guó)產(chǎn)棉和國(guó)儲(chǔ)。

新棉漲勢(shì)良好，后期天氣成關(guān)鍵

根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的最新調(diào)查數(shù)據(jù)，新年度全國(guó)植棉面積在7280萬(wàn)畝，較上年度減少9.2%。截至6月末，全國(guó)大部分棉區(qū)天氣正常，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，新疆大部分棉花進(jìn)入開(kāi)花期，黃河流域和長(zhǎng)江流域大部分棉花處于現(xiàn)蕾至開(kāi)花期，部分仍處于第五真葉期。與上年度相比，今年全國(guó)棉花平均單產(chǎn)趨勢(shì)為持平略增。7—9月份是棉花生長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，天氣情況成為后期的關(guān)注點(diǎn)。

綜合以上觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，高庫(kù)存是棉價(jià)持續(xù)走弱的重要原因，內(nèi)外價(jià)差巨大加劇了國(guó)內(nèi)棉花銷售不暢的局面。伴隨新年度國(guó)家棉花收儲(chǔ)政策的漸近，國(guó)內(nèi)棉價(jià)不會(huì)持續(xù)、大幅低于收儲(chǔ)價(jià)，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期棉價(jià)抱有回暖預(yù)期。結(jié)合棉花季節(jié)性規(guī)律，鄭棉有望在7月底8月初真正擺脫下跌趨勢(shì)，鋪開(kāi)上揚(yáng)之路，但上漲空間取決于歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)需求的有效啟動(dòng)。