上周末歐洲峰會(huì)出人意料達(dá)成一致，市場(chǎng)也隨之亢奮。股票市場(chǎng)均出現(xiàn)上揚(yáng)，商品市場(chǎng)近幾日大漲格外奪人眼球。白糖在5660-5800區(qū)間震蕩13個(gè)交易日后，選擇向上突破，以鯉魚跳龍門之勢(shì)，成功逃離底部。白糖能否打破前期震蕩下跌的魔咒？對(duì)此筆者認(rèn)為，恐怕還存有疑問。

歐洲基本面好轉(zhuǎn) QE3預(yù)期不減

歐洲方面希臘問題暫時(shí)得到緩解，預(yù)計(jì)一直到9月都將處于相對(duì)平靜的狀態(tài)。而市場(chǎng)對(duì)QE3的期盼并沒有衰減。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，更使得市場(chǎng)提升了對(duì)新一輪量化寬松政策的期待，歐央行和美國(guó)是否降息以及美國(guó)QE3何時(shí)出臺(tái)都吊足了市場(chǎng)的胃口。市場(chǎng)普遍預(yù)期各國(guó)政府將攜手挽救世界經(jīng)濟(jì)于水火之中，采取政策支持似乎板上釘釘。

為此，市場(chǎng)延續(xù)6月的反彈，7月錄得開門紅，但如此強(qiáng)烈和樂觀的期盼一旦落空，市場(chǎng)不僅要回吐此前的漲幅，甚至還可能繼續(xù)下挫。

巴西擔(dān)憂或放緩

鄭糖受累消費(fèi)低迷

就原糖而言，6月連續(xù)上漲，回到20美分上方，這主要受益于巴西方面因?yàn)橛昙狙舆t了甘蔗的壓榨工作。隨著7月份降雨減弱，巴西產(chǎn)糖速度會(huì)提升。Unica預(yù)計(jì)，巴西7、8月的產(chǎn)糖同比會(huì)提高，對(duì)于2012/13年度巴西糖產(chǎn)量還是維持原來(lái)的預(yù)估，并沒有向下調(diào)整。印度方面，2012/13年度產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)2500萬(wàn)噸，雖然較2011/12年度降低50萬(wàn)噸，但仍相對(duì)較高。全球增產(chǎn)周期的第二個(gè)年度，糖供應(yīng)依然充裕。

6月前鄭糖高于原糖約800元/噸，進(jìn)口糖盈利也在1000元/噸左右，內(nèi)外盤價(jià)差的修復(fù)最終以原糖上漲來(lái)完成。目前鄭糖和原糖的比價(jià)約為260，較為合理，這也導(dǎo)致后期內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。預(yù)計(jì)原糖上方空間有限，兩者可能聯(lián)袂下跌。

一方面，巴西生產(chǎn)情況會(huì)好轉(zhuǎn)，從而緩解了國(guó)際食糖供應(yīng)不足；另一方面，國(guó)內(nèi)供過于求，集中體現(xiàn)的矛盾是國(guó)內(nèi)旺季不旺，消費(fèi)不足。從最新的數(shù)據(jù)看，截至6月底，幾個(gè)食糖主產(chǎn)區(qū)除了廣東產(chǎn)銷率同比上升，其他地區(qū)都降低。廣東產(chǎn)銷率88.3%，同比增加6.95個(gè)百分點(diǎn)。云南產(chǎn)銷率53.79%，同比降低10.33個(gè)百分點(diǎn)。廣西產(chǎn)銷率64.41%，同比下降8.84個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)庫(kù)存為2008年以來(lái)的最高水平，大量的庫(kù)存給糖價(jià)上漲帶來(lái)巨大的壓力。

白糖反彈幅度居后

商品市場(chǎng)本輪反彈始于6月，但從漲幅看，白糖排名靠后，遠(yuǎn)不及豆類。尤其是豆粕還創(chuàng)出年內(nèi)新高，漲幅超過12%，其他如玉米漲幅接近5%，而白糖目前也只是回到6月初的水平。究其原因，一方面，豆類得益于天氣的炒作，完全無(wú)視美國(guó)農(nóng)業(yè)部的利空，上演了炎炎夏日的酷熱行情。另一方面，白糖基本面偏空制約了糖價(jià)的漲幅，相較于農(nóng)產(chǎn)品板塊的火熱行情，白糖顯得很冷清。

對(duì)于后市操作，盡管白糖多空雙方在5660-5800區(qū)間的爭(zhēng)奪最終以多頭勝出，但白糖目前還不是做多的首選。即便跟隨農(nóng)產(chǎn)品板塊繼續(xù)反彈，上方的5960、6100-6200區(qū)間也是壓力重重。建議投資者暫時(shí)觀望，不搶反彈。相反，利多出盡后擇機(jī)沽空的勝算更大。